18+
воскресенье, 4 декабря
Экономика

Рубль обречен дешеветь

Эксперты считают, что внутри страны его попросту не во что вкладывать

  
47

Утром в понедельник рубль упал на 40 копеек. С чем это связано? Аналитики крупнейшего в мире по активам банка HSBC считают, что продолжающийся отток капиталов из страны, а также сдувшиеся цены на нефть создают условия для плавного удешевления рубля. С этой точки зрения, продолжающееся с начала мая последовательное отступление нашей национальной валюты на биржевых торгах — не простое колебание курсов, а свидетельство фактически начавшейся ползучей девальвации.

Эксперты HSBC считают, что нежелание россиян хранить деньги в рублях связано с общим недоверием к российской валюте. Значительная часть населения ждет падение рубля в среднесрочной перспективе. При этом они исключают влияние политической составляющей, ведь покупка долларов продолжилась и после выборов.

Как считают эксперты, если отток капитала из страны останется на сегодняшнем уровне, а стоимость нефти будет устойчиво ниже отметки 117 долларов за баррель, то уже в мае рубль может начать терять свои позиции, а летом и во второй половине года этот процесс заметно ускорится.

Руководитель направления денежно-кредитной политики Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Олег Солнцев считает, что уже этим летом давление на рубль только усилится. Основная причина этого находится внутри страны: отечественный производитель не верит в наш внутренний рынок.

«СП»: — По мнению аналитиков банка, укрепление рубля с начала этого года было связано с профицитом счета текущих операций: в первом квартале он составил 42,3 млрд долларов, что намного больше 30,8 млрд долларов в первом квартале 2011 года и тем более 28 млрд долларов в четвертом квартале прошлого года. Иными словами, до мая удерживать свои позиции рублю помогли высокие цены на нефть и сезонное снижение импорта. Теперь эти факторы работать перестали?

— Что касается заработков на экспорте энергоносителей, то еще три недели назад баррель черного золота стоил в районе 125 долларов за баррель, сегодня он оценивается примерно в 109 долларов. И все три месяца: февраль, март и апрель — баррель марки Urals стоил заметно выше 120 долларов.

Что касается импорта, то традиционно он очень слаб в первом квартале, и постепенно набирает объем во втором-третьем, достигая рекордных величин к самому концу года. Это сезонный фактор. Исходя из этого, можно утверждать, что после июня рост импорта заметно усилит давление на курс рубля. Тем более, что за истекшие с начала года месяцы размеры импорта были очень не велики.

По расчетам нашего Центра, чтобы сбалансировать внешнеторговые операции (экспорт-импорт) при длительной стоимости барреля нефти около 109 долларов рубль должен будет подешеветь на 4% или немногим более по отношению к корзине валют. Что будет по отношению к доллару — невозможно сказать, поскольку соотношение в паре доллар-евро сегодня вообще невозможно прогнозировать из-за ситуации в Евросоюзе. При снижении ниже планки 105 долларов обесценивание рубля должно быть намного более значительным. При пробивании уровня 100 долларов за баррель к гадалке можно не ходить — курс резко провалится.

«СП»: — При этом даже в сегодняшнем курсе остается значительная премия на возможные беспорядки в странах-экспортерах нефти, все еще сохраняется наценка за обсуждавшийся минувшей зимой военный конфликт Запада с Ираном. То есть, стоит биржам успокоиться и перестать замечать эти риски, как нефть должна подешеветь.

— Это вполне возможно, однако строить конкретные прогнозы по ценам в таком-то месяце никто не возьмется.

«СП»: — Но вот приведенный прогноз на конец года вы делали из предположения некого стандартного поведения экономических субъектов. Но, кроме притока денег в страну по экспортным контрактам и оттока по импортным закупкам, есть другие каналы миграции финансовых ресурсов. В частности, у нас продолжается, в том числе после президентских выборов, рекордный вывоз капиталов, который невозможно было прогнозировать. А все эти денежные потоки очень существенно влияют на общее соотношение валют на бирже.

— В первом квартале вывоз капиталов, по данным Банка России, составил 35,1 млрд долларов, в значительной части этот поток формировался резидентами. Психологический фактор или фактор политической нестабильности, правда, ни при чем, поскольку этот вывоз денег по-прежнему не ослабевает, чего, в общем, не ждали. В третьем квартале к этому потоку прибавится вывод денег за рубеж в виде платежей по инвестиционным доходам.

«СП»: — С чем связано это бегство капиталов?

— Единой позиции среди экономистов на этот вопрос нет. Но я лично считаю, что ключевую роль играют наши предприятия. В последнее время у них довольно хорошо аккумулируется прибыль, появились значительные объемы свободных денег, чему во многом способствовала выгодная ценовая конъюнктура. Но эти ресурсы не идут во внутренние проекты, поскольку наши производители не видят мощного потенциала роста отечественного потребительского рынка. Очень мало новых масштабных проектов, вложение в которые гарантировало бы возврат инвестиций с прибылью. Если в предкризисные годы наш потребительский рынок рос на 11 и более процентов в год, достигнув максимальной отметки в 15% за год в 2007 году, то сегодня ни о каких таких цифрах речь не идет. Отечественный потребительский рынок еле-еле растет. И вкладываться в него нет смысла, деть деньги внутри страны нашим прибыльным предприятиям некуда, вот их и вывозят, чтобы обеспечить надежное сохранение заработанного.

«СП»: — То есть главное ограничение инвестиционной и производственной активности — небольшие размеры платёжеспособного спроса внутри страны?

— Фактически, да. При этом рассчитывать на накачку спроса за счет кредитов не стоит. В 2011 году был некий рост выдачи потребительских кредитов, однако сегодня соотношение объема платежей по кредитам к объему доходов домохозяйств достигло предкризисного уровня, и дальнейшее увеличение кредитного портфеля гарантирует в будущем кризис неплатежей. Эти проблемы и так себя проявят. Я вижу, что в этом году темпы роста кредитного портфеля совокупно всех банков в России будут более скромными, чем в прошлом году, и это во много раз меньше тех 60−70% ежегодного роста, которые действительно активно накачивали деньгами потребительский рынок перед кризисом 2008 года.

«СП»: — Получается, что внутри России у предприятий не настолько привлекательна норма прибыли, чтобы расширять производство, поэтому они предпочитают инвестировать за рубежом?

— В целом в 2011 году норма прибыли достигла какой-то достаточно привлекательной для бизнеса цифры, но она вяловато стимулирует бизнес, достигая уровня двух третей от предкризисных показателей. Я не уверен, что за рубежом деньги идут в производство — та же Европа на нашем фоне выглядит еще менее интересной для этих целей.

«СП»: — Аналитики HSBC пишут, что несмотря на рекордные значения номинального и реального эффективного курса рубля в начале года, наши предприятия и население больше не верят в твердое будущее рубля, и потому увеличили покупку валюты, что и обеспечивает дополнительное давление на рубль.

— Я бы не сказал, что это тотальное неверие. Есть некий умеренный пессимизм, который традиционно появляется в последнее время, что характерно, сразу после укрепления рубля. То есть на самом деле наши предприятия и частные лица, играющие на валютных курсах, адаптировались к политике плавающего курса. Ранее, если начиналось понижение или рост, все понимали, что Банк России начал такую-то тенденцию и все в начале этой тенденции старались продавать рубли или валюту по невыгодным для себя курсам, чтобы не «попасть» еще больше. Сегодня все понимают, что рынок ведет себя хаотично, Центробанк не продавливает никаких тенденций на рынке, и поэтому с нормальной рыночной логикой стараются играть на контркурсах. В частности, продавать рубль на пике. После повышения в конце прошлого года начали бояться: а не будет ли падение, и стремились от него защититься.

Популярное в сети
Цитаты
Леонид Исаев

Заместитель руководителя лаборатории ВШЭ, востоковед

Комментарии
Новости партнеров
Фото дня
СМИ2
24СМИ
Новости
Жэньминь Жибао
Медиаметрикс
Финам
НСН
СП-ЮГ
СП-Поволжье
Цитата дня
В эфире СП-ТВ
Фото
Цифры дня