Андрей Бунич: Стагнация в Европе будет только нарастать

Пять главных центробанков мира объединили усилия для борьбы с долговым кризисом в Европе. Вечером 15 сентября Европейский ЦБ вместе с Федеральной резервной системой (ФРС) США, Банком Англии, Японским центробанком и Национальным банком Швейцарии объявили, что, фактически, накачают Европу долларами — проведут три тендера на предоставление трехмесячных долларовых кредитов, чтобы предотвратить проблемы с ликвидностью.

Кредитование будет осуществляться под должным образом обеспеченные ценные бумаги. ФРС не будет иметь дело непосредственно с банками, контрагентом будет ЕЦБ, что снижает риски для американского регулятора. «Глобально скоординированное решение по предоставлению долларовой ликвидности, о котором мы объявили, ярко иллюстрирует сотрудничество регуляторов на мировом уровне, а также единство целей», — заявил глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, выступая на финансовом форуме Eurofi 2011.

Эта мера должна предотвратить острую нехватку долларовой ликвидности, которая назревает в связи с ростом недоверия на европейском банковском рынке. За год европейские банки потеряли доступ к примерно $700 млрд краткосрочных и межбанковских займов, поскольку напуганные греческими проблемами фонды США перестали покупать их векселя. Это вынуждало европейские банки искать доллары на Ближнем Востоке, поскольку долларовое фондирование им необходимо для погашения собственных кредитов и выдачи кредитов американским компаниям и частным лицам.

Поэтому рынок с энтузиазмом воспринял решение регуляторов, а европейские фондовые рынки закрылись ростом. Не осталась в стороне и Россия. Банк России повысил с 17 сентября официальный курс евро на 36,90 копейки — до 42,2482 рубля за евро. Накануне, напомним, официальный курс европейской валюты набрал 52,61 копейки.

Закрывает ли решение пяти центробанков проблемы еврозоны, рассуждает президент Союза предпринимателей и арендаторов России Андрей Бунич.

«СП»: — Андрей Павлович, почему Европе дали денег?

— Начну от печки. Соглашение о предоставлении долларовой ликвидности между ФРС и другими крупнейшими центробанками действует давно. По сути, предоставление долларовой ликвидности очень похоже на количественное смягчение (с 2008 года ФРС выкупало ипотечные ценные бумаги, а также казначейские обязательства на 2,3 трлн долларов, что сгладило последствия кредитного кризиса, — «СП»). Просто об этом не принято говорить, чтобы не шокировать публику сообщениями, что фактические вливания еще больше, чем предусмотрены программами смягчения.

Судите сами. Впервые ФРС США заключило соглашение о валютных свопах (нынешние три краткосрочных кредитных транша Европе — это и есть свопы) еще в 2008 году. Мировые центробанки, в рамках свопов, получили тогда от ФРС порядка 600 млрд долларов — я имею в виду соглашения с ЕЦБ, центробанками Англии, Японии, Канады и Швейцарии. В результате, почти каждый четвертый доллар, который печатался, вроде бы, для экономики США, на самом деле шел в Европу.

В июне 2011 года закончилась вторая программа количественного смягчения. Но параллельно и как-то незаметно для общественности ФРС США и ведущие центробанки продлили срок действия соглашения о свопах (его действие прекращалось 1 августа 2011 года). А 18 августа ФРС обеспокоилось относительно способности американских подразделений европейских банков полноценно функционировать в случае сохранения кризиса в Европе.

Оказалось, поскольку европейским банкам нужны деньги, они начинают забирать их из своих американских подразделений. А это чревато возникновением проблем уже внутри Америки. ФРС опасалось, что будет изъято более триллиона долларов, что изменит структуру активов. В этом — прелюдия к нынешнему решению пяти центробанков.

«СП»: — Директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард тоже давно говорит о том, что надо обязательно помочь европейским банкам…

— Она говорит это постоянно, с момента назначения на должность директора-распорядителя. Из этих заявлений, на мой взгляд, вытекает следующее: Лагард поставили во главе МВФ именно для того, чтобы после провала двух программ количественного смягчения, когда ФРС неудобно начинать третью (это связано с внутриполитической критикой в Америке), предоставить ликвидность по-тихому. Не из рук США, а через менее заметные каналы — МВФ и соглашения о свопах с ЕЦБ.

Нынешнее сообщение, кстати, наводит на мысль, что на ближайшем заседании ФРС не будут приняты решения о новом выделении денег. Нет смысла это делать: большие деньги уже предоставлены ЕЦБ через свопы. Этим поддерживается уровень ликвидности в США — европейским банкам в Америке не потребуется выводить деньги. Плюс, и в Европе долларов будет достаточно.

«СП»: — Что меняет эта комбинация в мировом финансовом мире?

— Принципиально ситуацию она не меняет. Не надо забывать, что краткосрочная ликвидность, помогает разве что избежать кризиса неплатежей. На ближайшие три месяца есть гарантия, что все банки со всеми расплатятся. Но это вовсе не означает, что у них есть активы, чтобы рассчитаться самостоятельно.

Проблема в том, что сегодня никто не знает, какие активы сколько стоят. В 2008-м году на Западе произошло тотальное изменение отчетности банков. Им разрешили учитывать активы не по рыночной цене, а как им самим заблагорассудится: либо по цене, за которую активы покупались, либо по цене, какую активы сейчас, по мнению банка, стоят. На это пошли, иначе у банков образовались бы огромные списания и убытки. Банкам дали лазейку, а параллельно предприняли меры по насыщению рынка ликвидностью — в виде двух программ количественного смягчения. Наконец, заработала пирамида государственного долга: одни обязательства менялись на другие, государственные — с виду, более приличные. Через количественное смягчение и госдолг, как считалось, можно поправить эти накачанные изначально обманом балансы банков 2008—2009 годов.

«СП»: — К чему это привело?

— Не бывает игры, в которой нет проигравших. Но сейчас в финансовом мире считают, что после Lehman Brothers никто не должен упасть. В итоге, образовалась странная игра, в которой никто не должен обанкротится. Но ведь в этом и заключается сущность рыночной экономики, это — основа рыночного равновесия! Тот, кто работает плохо и рискует — должен проиграть. Иначе бессмысленна сама логика капитализма, это похоже на казино, в котором никто не проигрывает!

Поэтому я считаю, ситуация все же придет к точке, когда обнаружится проигравший. И тогда выяснится, какие у кого активы. Это напоминает детскую игру, в ходе которой дети ходят по комнате, и по сигналу должны сесть на стулья, причем стульев на один меньше, чем детей. Кто не сел на стул — проиграл. Фактически, это и есть игра, в которую играют на международном финансовом рынке. В последний раз на стул не успел Lehman Brothers. Теперь надо определиться, кто следующий — а для этого произвести так называемый финансовый clearance (от английского «прояснение»), и выяснить, что и сколько стоит из банковских активов.

Этот момент пытаются всеми силами оттянуть. Политикам так удобнее: им не надо самим и сейчас принимать решения. На деле, это системный дефект мирового финансового рынка.

«СП»: — Но Европе теперь можно вздохнуть с облегчением?

— Для еврозоны риски остаются самыми большими. Если бы Греция вышла из еврозоны, и ее долги были бы списаны, зона евро теоретически оздоровилась бы, и курс евро устойчиво пошел бы вверх. Возможно, и в самой Греции после неизбежного кризиса стало бы неплохо жить с драхмой. Но проблема в том, что в этом случае возникает искушение сделать то же самое Испании или, не дай Бог, Италии. Случай с Грецией может стать прецедентным. Он покажет, что странам еврозоны, которые набрали много долгов, есть смысл и дальше их набирать — все равно отдавать не придется.

Второй вариант для ЕС — рефинансировать греческий долг и дальше, без конца перекладывая эту проблему (что сейчас и было сделано пятью центробанками). Но и в этом варианте есть огромная проблема. Он не решает ни проблемы развития Греции, ни проблемы развития экономики еврозоны в целом. Ситуация при таком раскладе выглядит депрессивной: экономика не может ни очиститься, ни двигаться вперед. В итоге, стагнация и рецессия в еврозоне будут только нарастать…