Bank of America прописал рублю закрепляющее

В начале 2019 года рубль укрепится к доллару до 62 руб./долл. Такой прогноз обнародовал Bank of America Merrill Lynch. Аналитики инвестбанка считают, что этому будет способствовать приток иностранной валюты в Россию по текущему счету платежного баланса.

Максимальным этот приток будет в первом квартале. В этот период экспорт российских энергоресурсов сезонно подрастает, а расходы на импорт и выплату дивидендов нерезидентам заметно сокращаются. За январь-март профицит платежного баланса РФ составит $31 млрд., а по итогам года достигнет $101 млрд., прогнозирует BofA.

При этом в банке считают, что операции российского ЦБ, скупающего на бирже валюту для Минфина РФ, не смогут разбалансировать рынок. Так, в январе Банк России закупит $4 млрд., а в среднем в течение года будет выкупать по $12−15 млрд. в квартал.

График погашения внешнего долга российских компаний и банков также становится значительно мягче, отмечают эксперты Bank of America Merrill Lynch. Если в 2018 году им требовалось вернуть $112 млрд., то в 2019-м — только $54 млрд.

Особо отмечается, что по итогам 2018 года российским корпорациям удалось рефинансировать или пролонгировать 75% займов. Если эта доля сохранится, то обслуживание внешнего долга «съест» не более $14 млрд. за год.

В отличие от Morgan Stanley, не включившего Россию в список покупок на развивающихся рынках в 2019 году, Bank of America рекомендует клиентам приобретать упавший в цене российский госдолг, при этом не страхуясь от рисков падения курса рубля.

В 2018 году, заметим, вложения в российские ОФЗ принесли инвесторам 16% убытка в долларовом выражении, показав третий худший результат в рейтинге долговых бумаг после Аргентины и Турции.

Но в этом году все будет иначе, считают в BofA. Хотя и признают, что риском для такого сценария являются отложенные покупки валюты.

В сентябре-декабре ЦБ РФ не проводил интервенции на валютном рынке, перечисляя Минфину валюту из своих резервов. Если регулятор решит компенсировать приостановку операций, ему придется докупить, по оценкам Bank of America Merrill Lynch, $27 млрд. Впрочем, решение об отложенных покупках валюты будет приниматься отдельно — об этом заявила на пресс-конференции 14 декабря глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

«Мы точно будем компенсировать отложенные покупки в течение длительного периода времени, нескольких лет. Мы предполагаем это делать плавно, скорее всего, равномерно. Решение о возобновлении покупок будет приниматься вне зависимости от курса», — сказала она.

Ранее Bank of America Merrill Lynch нашел в ужесточении санкций позитив для России. Аналитики посчитали, что с неопределенностью, которая так сильно влияет на рынок, будет покончено. Одна из глав бюллетеня инвестбанка называется: «Ужасный конец лучше, чем ужас без конца». Эксперты приводили такой пример: пока неопределенность сохраняется, доля нерезидентов в облигациях федерального займа неуклонно уменьшается. В августе Конгресс США предложил запретить семи российским госбанкам проводить операции в стране, а зарубежным инвесторам — покупать новые выпуски российского госдолга. А в следующем году экономика России может вырасти на 2% и даже больше, говорилось в прогнозе.

Что стоит за оптимизмом Bank of America, и что на деле будет с курсом рубля?

— К прогнозам инвестбанков нужно относиться с большой осторожностью, — отмечает руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. — Потому что делаются они, чтобы повлиять на поведение клиентов-инвесторов банков. По сути, прогноз Bank of America — это завуалированная рекомендация вкладываться в российские активы, потому что эти активы недооценены.

При этом все понимают, что конкретный механизм игры для такого кэрри-трейд — это большая волатильность курса рубля. Это как бы вторая половина прогноза BofA, о которой банк публично умалчивает. Тем не менее, любой игрок на рынке сразу понимает, о чем идет речь.

Поэтому я бы не привязывался к конкретным курсовым значениям прогноза, вроде 62 руб./долл. Суть рекомендации инвестбанка — не угадать курс, а повысить аппетит клиентов к рублевым рискам, и поиграть как на курсе российской валюты, так и на активах, которые в ней номинированы.

Эту ситуацию прекрасно иллюстрирует история с размещением ОФЗ. Первый аукцион в декабре 2017 года, в котором участвовали, в основном, российские инвесторы, оказался суперуспешным: спрос втрое превысил предложение. А вот второй аукцион, который состоялся недавно, закончился недоразмещением: игроки ждут новых скачков волатильности.

«СП»: — Рубль в последнее время укрепляется. Вы считаете, это долго не продлится?

— Курс нацвалюты находится сейчас на отметке около 66 руб./долл., что укладывается в прогнозный торговый коридор 65,5−67 руб./долл.

Такое укрепление связано с началом налогового периода: налоги надо платить в рублях, отсюда и спрос на нацвалюту. Но это текущий фактор, который будет работать очень недолго. А дальше снова включатся два важнейших фактора, которые управляют курсом — динамика нефтяных цен и приток/отток горячих денег инвесторов в активы России. И вот эти два процесса очень изменчивы.

Цены на нефть ежедневно колеблются в интервале $60−63 за баррель, временами теряя по 3%, и отскакивая через несколько часов. Это, разумеется, сообщает курсу рубля дополнительную волатильность.

Плюс к тому, прогнозы цен на нефть очень различные. МВФ и Всемирный банк свои прогнозы среднегодовой цены снизили — до $58,95 и $67 за баррель — на $10 и $4 доллара соответственно. Прогнозы других аналитических структур имеют разброс от $55 до $70 за баррель.

Так происходит, потому что нет ясности: как реализуются в 2019 году риски вроде роста в США добычи сланцевой нефти, и прекращение действия соглашения ОПЕК+. К тому же остается неясной судьба антииранских санкций по экспорту нефти. Все это не позволяет указать четкий тренд и по динамике курса рубля.

Что же касается притока горячих денег — здесь тоже много неясного. Ситуация, я считаю, зависит даже не от санкций, а от общего состояния российской экономики. Сейчас экономика замедляется — соответственно, интерес инвесторов к ней падает.

«СП»: — Bank of America строит свой прогноз, отталкиваясь от профицита платежного баланса РФ. Как он выглядит на самом деле?

— С одной стороны, рост торгового профицита в 1,7 раза за 2018 год — это впечатляющий показатель. А профицит счета текущих операций и вовсе поставил абсолютный рекорд за все годы наблюдений — составил $114,9 млрд. С точки зрения любого финансиста, это сигнал: у ребят крепкий платежный баланс, и проблем быть не должно.

Но дальше возникают вопросы по структуре факторов, которые обеспечили такой рекордный взлет. И оказывается, что главный из них — нефть, которая росла весь 2018 год. А поскольку цены на нефть в 2019-м загадка, нового рекорда в РФ, получается, может и не случиться.

Есть еще негативный момент: сокращение импорта в 2018 году произошло, в основном, за счет высокотехнологичного оборудования. То есть, за счет сокращения инвестиций в модернизацию производства. Раз так, возникает вопрос: как долго могут держаться нынешние темпы роста — без вложений в развитие экономики РФ?

Я считаю, держаться они не будут — в 2019-м мы будем наблюдать сокращение темпов роста экономики, причем по всем отраслям.

«СП»: — Что все-таки будет с российской валютой?

— Скорее всего, будет плавное ослабление рубля — без обрушений, но с толчками вверх и вниз в налоговые периоды в начале каждого квартала.

---

Курс валют, цены на нефть: Эксперт рассказала о ценах на нефть и потерях России из-за переворота в Венесуэле