Красная цена доллару — 23 рубля за бакс

Валюты развивающихся стран недооценены по отношению к доллару, причем рубль — одна из самых недооцененных валют. Так утверждают аналитики крупнейшего японского банка Nomura. По мнению японских исследователей, исходя из экономической ситуации и динамики платежного баланса, большая часть валют развивающихся стран должна стоить заметно дороже.

Как следует из исследования, применительно к России справедливая цена — 23 рубля за доллар (сейчас 28,86). Тоже самое и во всем остальном мире: 120,9 казахских тенге за доллар (149,8), 6,82 украинских гривны за доллар (8,16), 5,68 китайских юаня за доллар (6,83), 2,54 польских злотых за доллар (2,76).

Почему возникает эта недооценка, рассуждает вице-президент компании экспертного консультирования НЕОКОН Игорь Савельев.

«СП»: — Игорь, насколько оправдана такая оценка валют?

 — Nomura, действительно, один из крупнейших банков, которые входят в Топ-35 мировых финансовых институтов, дающих прогнозы по ведущим валютам. Сейчас крупнейшие банки разделились на две части. Одни из них ожидают инфляции по доллару, другие — дефляции. Nomura, судя по всему, ожидает дальнейшего ослабления доллара, возврата к уровню 1 к 1,5 евро. Соответственно они оценивают и другие валюты. По рублю, действительно, реальный курс мог быть на уровне 23 рубля за доллар из-за того, что в России сильно сжата денежная масса. А в целом, я полагаю, свои выводы они делают на том основании, что Федеральная резервная система (ФРС) США очень много долларов вбрасывает в финансовую систему. Они сейчас растворяются на фондовых рынках, в облигациях. Но в целом, есть давление долларовой денежной массы, которое может привести к резкому ослаблению доллара относительно основных валют.

«СП»: — Вы говорите об этом в будущем времени: сейчас доллары вбросили, процесс инфляции пошел, Nomura из этого исходит. А почему нам всегда говорили, что рубль чересчур укреплен, если он, оказывается, еще сильнее недооценен?

 — Здесь вопрос даже не в том, что рубль уже слишком сильно укреплен. Просто чем сильнее рубль, тем слабее отечественная экономика на фоне конкурентов. Грубо говоря, сейчас курс 23 рубля за доллар похоронит нам реальный сектор, потому что будет очень дешевый импорт, и очень дорогое внутреннее производство. Поэтому сильный рубль российской экономике невыгоден. Держать сильный рубль имеет смысл только с точки зрения погашения внешних долгов. Учитывая, что в России де-факто курс рубля регулируется Центробанком РФ, чтобы там не говорилось о свободной конвертации, его будут держать, пока не будет политического решения о девальвации.

«СП»: — То есть то, что прогнозирует Nomura, к нам отношения не имеет?

 — Да. Если будет принято политическое решение о снижении процентных ставок и уходе от корзины евро-доллар, у нас может быть курс 22 рубля за доллар целевым ориентиром. Но в России как ЦБ решит, так и будет. Я бы не говорил, что прогноз Nomura — реальность.

«СП»: — Есть такая экспертная версия: западная экономика любит пузыри. И один из таких пузырей — как раз рынки развивающихся стран, где инструмент вложений — валюты. Курсы раздувают до максимума, скупая за доллары местную валюту, а потом обваливают ее, вовремя выдернув свои деньги и хорошо заработав. То, что нам объясняет Nomura, вписывается в этот сценарий?

 — Вписывается, по простой причине. Все пузыри на развивающихся рынках — это производные больших пузырей развивающихся экономик. Например, российский пузырь — это производное от цен на нефть. Если будет резкая инфляция по доллару, пойдут вверх сырьевые цены. Значит, будет выгодно вкладываться в развивающиеся сырьевые экономики. А вот если пойдет дефляция по доллару, скорее всего, по сценарию, пойдет обвал сырьевых рынков, и обвал развивающихся стран. Сценарий Nomura, скорее, положительный для развивающихся экономик, чем негативный.

«СП»: — Вы говорите, есть банки второй группы, которые говорят прямо противоположные вещи. Какой расклад между двумя этими группами, кого больше?

 — Если смотреть последний полугодовой прогноз 35 крупнейших банков, они поделились на абсолютно равные группы: 17 банков говорили, что будет курс 1,2 доллара за 1 евро через 6 месяцев, 17 говорили, что будет 1:1,42. Сейчас мы видим, по сути, два горба прогнозов. Раньше у банков прогноз сходился к одному пиковому значению — сейчас они разделись на два лагеря. Исходя из этого, они дают собственные прогнозы, как будут себя вести другие валюты.

«СП»: — Но такой разброс мнений о чем говорит? Никто толком ничего не знает?

 — Да. У банков абсолютно разные ожидания.

«СП»: — На что объективно завязаны эти ожидания?

 — На политику ФРС, и на количество долларов в мировой экономике. Если ФРС начнет изымать ликвидность обратно, доллар начнет уходить из экономики, начнется дефляция и обвал рынков. Если продолжится закачка господдержки, пойдет инфляционный сценарий.

«СП»: — Как ФРС будет изымать доллары из экономики?

 — Через возврат господдержки банками-получателями. В последний год ФРС только официально влило в экономику больше 1,5 трлн. долларов. Сейчас эти деньги постоянно рефинансируются, то есть, они остаются в банках. Если ФРС начнет их изымать, начнется сжатие объема долларов в экономике.

«СП»: — Есть политические предпосылки, как поступит ФРС? Обама ничего не заявлял такого, из чего можно делать выводы о грядущей выемке денег? Ну, например, что экономика начинает оживать — то, что подразумевает, раз у вас все хорошо, деньги можно и вернуть?

 — Сейчас в Штатах очень сильное давление противников бюджетного дефицита, которые требуют снижение объемов господдержки. При этом для администрации Барака Обамы ключевой вопрос в следующем: если они вовремя уберут господдержку из экономики, на реальном росте, дальше экономика сама перезапустится. Если начнут изымать деньги раньше, это приведет к обрушению рынков. Сейчас, насколько я понимаю, в администрации Обамы две точки зрения: одна — продолжать господдержку, вторая — начинать сокращать госдолг.

«СП»: — В таком случае логично поставить на продолжение господдержки. Обама не показал себя сторонником радикальных решений — он, скорее, робковат.

 — Более того, до выборов нового главы ФРС никакие программы сворачиваться не будут.

«СП»: — То есть, можно вздохнуть с облегчением: дефляционный сценарий не грозит.

 — Да, где-то до 1 квартала 2010 года. Если не произойдет паники на фондовых биржах, обвала не будет.