Олег Буклемишев: Мир в долгу перед будущим поколением, это не страшно, пока инвесторы верят в государство

Валовой госдолг (то есть общий, сумма внешнего и внутреннего) РФ вырастет с 20,3% ВВП в 2024-м до 27,2% к 2030 году, следует из прогноза в исследовании «Бюджетный вестник» Международного валютного фонда (МВФ). Аналитики организации полагают, что долг нашей страны будет ежегодно расти на 1−1,2%.

Из всех представленных в таблице государств у России самая маленькое соотношение валового госдолга к объему экономики. Для сравнения, в прошлом году показатель для Японии составил 236,7%, для США — 120,8%, для Китая — 88,3%, для еврозоны — 87,7%, для Индии — 81,3%, для Саудовской Аравии — 29,9%.

Мировой валовый госдолг при этом к 2030 г. вырастет с 92,3% до 99,6% ВВП. То есть он фактически обгонит производство всех конечных товаров и услуг.

По данным Банка России, к 1 января 2025 г. российский внешний госдолг снизился до $290 млрд. Если принять в расчет данные МВФ (в номинальном выражении экономика России достигает $2,076 трлн), то данная сумма составляет 13,97% от ВВП. К 1 апреля внешний госдолг немного подрос, до $312 млрд.

По оценке ЦБ, российский внешний долг в 2024 г. снизился с 16% до 13% ВВП. Для сравнения: максимальный показатель был зафиксирован в 1999-м. Тогда он достиг 91% ВВП.

Заместитель декана экономического факультета МГУ по международным связям Олег Буклемишев в разговоре с «СП» подчеркнул, что для России безопасный уровень долга — 20%.

— Не так давно это подсчитали в том числе и коллеги по МГУ. Безопасный госдолг — значит, нет никаких рисков, связанных с финансовой стабильностью. Поскольку внешний долг России сейчас отключен, мы можем говорить только о внутреннем.

Высокая процентная ставка заметна не только для частного сектора, но и для государства, в ничуть не меньшей степени. Поэтому содержание госдолга сейчас очень дорогое, и с этим приходится считаться. Думаю, что наращивание долга будут всячески сдерживать.

«СП»: Можно считать реалистичным прогнозируемое увеличение долга до 27% ВВП?

— Это похоже на правду. Но сценариев может быть много. Скорее госдолг будет выше, а не меньше этого прогнозируемого МВФ показателя.

«СП»: Как государство будет работать с госдолгом?

— Его можно продать, и в таком случае он осядет в банковской системе или у частных лиц. Но институциональных инвесторов (специализированных юрцлиц вроде пенсионных фондов) в России не очень много.

То есть все равно это бремя придется вытаскивать в будущем частным лицам, у которых есть сбережения. По большей части последние находятся на банковских счетах. Есть вариант, что эти сбережения можно будет переключить на финансовый рынок (то есть перевести деньги из краткосрочных в долгосрочные накопления, в новые финансовые продукты — «СП»).

«СП»: Почему российский внешний долг сейчас отрублен?

— Из-за санкций. Зарубежные игроки не готовы одалживать нам деньги. Расчеты на восстановление значимого притока денег и на то, что получится разместить новый долг на западных рынках, пока остаются мечтами. Никаких свидетельств такого тренда сейчас нет.

Прямые иностранные инвестиции в последнее время тоже упали, и в ближайшее время не восстановятся. Просто ушел западный капитал, который в основном и был представлен в том числе на рынке госдолга. Раньше даже на российском рынке госдолга доля иностранных инвесторов составляла более 20% (в ОФЗ). Теперь этих участников просто некому заменить. Могут рисковать какие-то хедж-фонды, но речь будет идти о значительно меньших суммах.

«СП»: Кому должна Россия как государство?

— Сейчас госдолг в основном внутренний, который замкнут на рынок ОФЗ по большей части. То есть об обязательствах государства перед гражданами, отечественными компаниями и фондами. Можно еще считать государственные гарантии, которые выдаются под разные операции структурам.

Помимо ценных бумаг и гарантий есть и неявный долг — перед ипотечными заемщиками, которым нужно компенсировать процентные ставки. То есть разница, которую государство обязуется компенсировать банкам, чтобы они предоставляли льготную ипотеку, фактически является долговым обязательством бюджета. Речь идет о сотнях миллиардов рублей в год.

«СП»: МВФ прогнозирует, что госдолг всех стран вырастет с 99,2% до 99,6% ВВП. Что будет, если мировой госдолг превысит 100% глобальной экономики?

— Ничего не произойдет. Япония давно уже спокойно живет с госдолгом за 200% ВВП. В том, что весь мир будет больше должен, чем производит товаров и услуг, ничего страшного нет. Уровень внутреннего госдолга — это договор между поколениями. Текущие поколения берут в долг у будущих, и это будет повторяться.

Это может становится проблемой в тот момент, когда инвесторы перестают верить, что государство может этот долг рефинансировать. На рынке внутреннего долга такое бывает редко, и в основном в развивающихся странах. В России такое было в 1998 году во время дефолта. Но с тех пор многое изменилось. Учитывая наш короткий долг по сверхвысоким ставкам, такая история не повторится никогда.

«СП»: То есть россиянам не опасно наращивание госдолга до 27−30% ВВП?

— С этим долгом можно жить. Если не будет большого бюджетного дефицита и резкого роста инфляции, то не думаю, что для нас будет актуальна долговая проблема.

Если цены резко пойдут вверх, то будут расти и процентные ставки. Соответственно может увеличиваться дефицит. Тогда тренд будет более опасным, но пока признаков для такого хода событий нет. Все развивается достаточно консервативно.

«СП»: Каким может быть критичный уровень бюджетного дефицита?

— В один год может быть 5% ВВП, на второй год значительно ниже. Главное, чтобы в среднем дефицит не выходил за 3% ВВП. Такой уровень можно поддерживать достаточно долго без каких-либо эксцессов. В прошлом году бюджетный дефицит был на уровне 1,7% ВВП.

---

Последние новости о банках, банковских картах, сбережениях и финансовых рынках, — в теме «Свободной Прессы».