Рынки с ужасом ждут дефолтов США и Еврозоны

Мировая пресса не перестает описывать ужасы, которые связаны с возможным техническим дефолтом по долгам США, который ожидается уже в следующий вторник — 2 августа. А также с катастрофической ситуацией с долгами европейских «свиней» - стран PIGS (свиньи — англ) (Португалия, Ирландия, Греция и Испания), рейтинги которых опустили все три ведущих мировых агентства. На прошлой неделе 17 стран — лидеров еврозоны приняли новый пакет помощи Греции, включающий поддержку не только Евросоюза и МВФ, но и частных кредиторов, которые согласились пойти на реструктуризацию долга. Но вся эта помощь так и не смогла восстановить доверия инвесторов, и гособлигации продолжают падать в цене.

Давайте разберемся, насколько реальны все эти «страшилки», тиражируемые рыночными аналитиками. И главное — что от этого будет России. А начнем с того, что нам ближе — с Еврозоны.

Европой правит «СС»

В среду вечером, 27 июля, рейтинговое агентство Standard & Poor’s объявило о снижении и без того «мусорного» кредитного рейтинга Греции еще на две ступени — с «ССС» до преддефолтного уровня «СС». При этом агентство предупредило, что «сомнительная» сделка Греции с частными кредиторами о продлении сроков погашения долгов и снижении процентных ставок по ряду облигаций все равно будет рассматриваться как дефолт, хоть и «выборочный». А значит, аналитики не верят в то, что Греция вообще когда-нибудь сможет рассчитаться с долгами.

Однако главные проблемы еврозоны, связанные с долговым рынком гособязательств, касаются не только Греции, но и остальных трех «свиней». Рейтинги двух из них — Португалии и Ирландии, уже снижены рейтинговым агентством Moody, s до «мусорного» уровня, и если доходность их еврооблигаций опустится ниже 7%, они просто не смогут обслуживать долг и будут вынуждены объявить дефолт. По мнению члена совета управляющих ЕЦБ Эвальда Новотны, дефолт не грозит серьезными последствиями для остальных стран еврозоны. Однако страны, фактически объявившие себя банкротами, не могут иметь единую валюту с такими передовыми европейскими экономиками как Германия, а значит, должны будут покинуть зону евро.

На вопрос, выживет ли евровалютный союз в формате, в котором существует сейчас, большинство экономистов дают отрицательный ответ. К примеру, аналитики Citigroup указывают, что по данным проведенного ими анализа, к 2014 году соотношение долга к ВВП Греции вырастет до 180%, Ирландии — до 145%, а Португалии — 135%. Испания отличается в лучшую сторону, там этот показатель ожидается на уровне 90%, но ни в одной стране PIGS сокращаться долги не будут. И даже если страны смогут брать кредиты на частных рынках капитала под приемлемый процент и гарантии европейских правительств, убытки инвесторов в денежном выражении будут равны огромной сумме в 423 млрд евро, приводит расчеты Мартина Вулфа британская The Financial Times.

Евро на грани исчезновения, потому что страны, которые испытывают кризис, в последние годы слишком активно эксплуатировали печатный станок еврозоны, приводит мнение профессора экономики Мюнхенского университета Ганс-Вернер Сина портал Forexpf.ru. По расчетам экономиста, около 90% от суммы рефинансирования долгов коммерческих банков в странах PIGS используются для покупки товаров и активов в других странах еврозоны. Две трети всех займов в зоне евро выдаются странам PIGS, вклад в ВВП которых составляет всего лишь 18%. И чем дольше страны PIGS будут иметь возможность брать кредиты, тем сильнее станут расти их дефициты счетов и внешние долги. В конечном счете, они достигнут таких размеров, что справиться с ними будет уже просто невозможно.

И тогда случится то, что должно случиться: передовые экономические страны еврозоны, и в первую очередь Германия, придут, наконец, к выводу, что лучше иметь меньший, но более стабильный валютный союз. А так как Маастрихский договор не предполагает возможности исключения стран из состава еврозоны (страна может выйти сама) Германии не останется ничего другого, кроме как покинуть союз и сформировать собственную сильную валюту.

При этом за ней последуют остальные экономически активные страны, а периферийные будут продолжать цепляться за евро до последнего, потому что стоимость выхода для них слишком высока, прогнозируют аналитики The Morgan Stanley. Зато сильные страны еврозоны, которые покинут союз «по собственному желанию», вздохнут с облегчением. Их национальные валюты будут ревальвированы, а соответственно, стоимость кредитования снизится и приток финансирования возрастет. Повлияет ли это на решения правительств, которые устали тащить на себе обремененные долгами периферийные страны ради осуществления политической идеи «единой Европы»? Наверняка, особенно, с учетом нынешних настроений их населения. Тогда «учредителям» еврозоны придется, наконец, признать, что нельзя совместить в один союз экономически несовместимые государства.

— То, что некоторым странам евросоюза придется пойти на дефолт по своим долговым обязательствам, было понятно с самого начала этой истории, — пояснил «СП» президент консалтинговой компании «Неокон» Михаил Хазин. — Так что ничего неожиданного для инвесторов в заявлении Европейского центробанка не прозвучало, ведь нельзя же столько времени тянуть с очевидным решением. Что касается предыдущих заявлений Трише о том, что любая форма дефолта неприемлема — это была чистая демагогия. Просто народ готовили к тому, что дефолт, в принципе, возможен. На самом деле проблема не в этом: даже если дефолты приведут к тому, что Греции, Португалии и Ирландии придется покинуть зону евро, главное, чтобы все остальные страны не последовали их примеру. А для евровалютного союза вся эта история — еще один шаг на пути к разрушению, который все равно придется пройти. Но это не значит, что союза не станет вообще, он просто изменит свой формат. Как это будет — пока непонятно, но в нынешнем формате он существовать не сможет — это точно.

Америка играет ва-банк

Теперь другая популярная «страшилка» на рынках — технический дефолт США по гособлигациям и угроза снижения рейтинга со стороны рейтинговых агентств из-за того, что Конгресс может не успеть до 2 августа повысить предельный уровень американского госдолга с текущих 14,3 трлн долларов еще на пару триллионов.

Тем временем, в среду — 27 июля Минфин США спешно выпустил на рынок облигации на сумму 12 млрд долларов — «пока трамваи ходят» — с нулевой доходностью и погашением через пять дней — 2 августа. Но самое интересное, что несмотря на все «пугалки» рейтинговых агентств, инвесторы раскупили госбумаги США влет — спрос на них почти в пять раз превысил предложение. Даже притом, что к аукциону не были допущены главные покупатели в лице мировых центробанков. Тем самым инвесторы продемонстрировали, что готовы давать государству взаймы вплоть до самого срока «возможного дефолта».

О чем это говорит? Стоит пояснить, что американские Treasuries служат своего рода «эквивалентом стоимости» для всего мирового рынка облигаций, и именно от них со спредом рассчитываются суверенные доходности остальных бумаг. А значит, снижение рейтинга США приведет к полному хаосу на мировом долговом рынке. Неужели какое-то рейтинговое агентство в здравом уме решится на это?

Но если даже и решится, то это вряд ли приведет к резкому падению котировок гособлигаций США, ведь для этого нужно, чтобы на рынке начались распродажи существенных объемов бумаг. Сейчас емкость рынка гооблигаций США в мире составляет около 8 трлн долларов, а портфель бумаг самого крупного их держателя — Китая, чуть больше триллиона долларов. И если представить невозможное — что все страны вдруг начнут активно избавляться от Treasuries, то во что они смогут вложить такую космическую сумму денег? Ведь вторая мировая валюта — евро, сейчас еще ненадежней.

К тому же, глава ФРС США Бен Бернанке уже осторожно заявил о возможном введении программы QE3 (количественного ослабления американской валюты за счет включения печатного станка) для стимулирования рынка, если экономика окажется под угрозой нового спада. Это означает, что ФРС продолжит выкупать гособлигации с рынка, а это, несомненно, поддержит их стоимость. А так как печатный станок «золотой» американской валюты находится в руках США, они могут рассчитываться по долгам сколько угодно просто за счет его включения.

Но падение доллара не будет неотвратимым даже в случае технического дефолта США по госбумагам, уверен президент Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян. «Если бы сейчас Америка находилась в преддефолтном состоянии, ее ценные бумаги дешевели бы, а этого не происходит, нет беспокойства и в российском банковском сообществе», — цитирует Тосуняна агентство РИА «Новости». При этом, как поясняет эксперт, ценные бумаги являются более профессиональным инструментом, нежели доллар, и реагируют на настроения инвесторов, а не обывателей. А значит, им можно доверять.

Так насколько реален дефолт американской экономики и, соответственно — обвал всех мировых рынков конкретно 2 августа? Президент Барак Обама и министр финансов Тимоти Гайтнер не устают повторять, что начиная со следующего вторника, правительство не сможет занимать средства, если конгресс не примет нужное решение. При этом Гайтнер уже пообещал уйти в отставку в обмен на повышение потолка госдолга, а Обама заявил, что наложит вето на отказ конгресса «повысить ставки». Однако представители американского минфина так и не сообщили, когда именно у страны закончатся наличные. По мнению инвесторов с Уолл-стрит, денег на необходимые выплаты Соединенным Штатам хватит как минимум до середины августа. А агентство Reuters сообщило, что на самом деле правительство США располагает достаточными средствами, чтобы отложить дефолт и до начала сентября.

Однако спекуляции на рейтинге ведущей экономики мира продолжаются. И только третий член «триумвирата» мировых рейтинговых агентств — Fitch, оказался более честным: он считает вероятность дефолта в США крайне низкой. Потому что дефолт США, которые являются крупнейшим заемщиком в мире и валюта которых служит основной резервной валютой, угрожают финансовой стабильности не только страны, но и всего мира.

Россия слезам не верит

А что же Россия, которая занимает третье место в мире по размеру своих международных резервов, которые состоят почти на 95% из долларов и евро. Которая торгует в основном со странами Евросоюза и продает почти все свое сырье за американские доллары? «Россия, по-видимому, сохраняет полное спокойствие», — с удивлением отмечает The Wall Street Journal. А удивляться тут нечему — Россия просто не верит «слезам» бедных европейских стран и «несчастных» американцев.

И не мудрено. Возьмем, к примеру, «загнивающую» Ирландию, рейтинг которой снижен мировыми агентствами до «мусорного» уровня, следом за Грецией и Португалией. «Загнивающая» Ирландия находится на четвертом месте в июльском рейтинге РБК по уровню жизни населения, что на четыре позиции выше США, Швейцарии и Нидерландов. И все остальные «свиньи» тоже в первой двадцатке по уровню жизни. Для сравнения, далеко «не мусорная» Россия занимает лишь 65 место в этом списке — вот бы и нам так «позагнивать»!

Между тем, на всех этих слухах о дефолтах, российский рубль на валютном рынке только растет, и Центробанку приходится только сдерживать его от излишней спеси, покупая на валюту в резервы путем интервенций на рынке. В результате объем международных резервов России за предыдущую неделю вырос на 2,4 млрд долларов, достигнув 530,9 млрд долларов. А всего за последние недели валютные запасы страны выросли почти на 20 млрд долларов.

Ну а то, что Россия держит примерно 45% своих валютных резервов в ценных бумагах США, вовсе не страшно. Как считают менеджеры западных инвестфондов, даже если волна продаж, вызванная дефолтом США, захлестнет и Россию, то «осмотрительному инвестору не придется долго дожидаться выгодных покупок».

Менеджеры инвестфондов, которые вкладывают деньги в Россию, заявили The Wall Street Journal, что они вовсе не переживают из-за «дедлайна 2 августа». Потому что российский фондовый рынок, «движителем которого является сырье, в потенциале лишь выиграет от всех негативных последствий неудач на переговорах в США». Ведь если даже США и объявят дефолт, то «деньги все равно придется куда-то направлять, и цены на сырье, видимо, останутся на нынешнем уровне, либо даже еще повысятся, что очень выгодно России», констатирует старший менеджер австрийского инвестфонда Erste Sparinvest Гюнтер Швабль.