ЦБ сохраняет интригу: Эксперты делают прогнозы по поводу ключевой ставки

Рынок ожидает, что Банк России на ближайшем заседании совета директоров 19 декабря снизит ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 16%, передает телеканал «Известия». Одним из главных аргументов в пользу этого решения остается замедление темпов роста цен в ноябре и начале декабря, которые были ниже прогнозов ЦБ.

Экономисты, опрошенные изданием, прогнозируют, что годовая инфляция окажется на уровне 6−7%. По последним подсчетам Минэкономразвития, за период 2−8 декабря рост цен в годовом выражении составил 6,64%.

Укрепление рубля осенью стало дополнительным фактором, который может повлиять на решение снизить ставку. За последние 3 месяца курс доллара упал к рублю на 3,75%, до чуть более 79 руб. Евро ослаб к рублю более заметно — на 4,42%.

Но остаются аргументы и к более сдержанному решению на фоне ускорения корпоративного кредитования и сохранения напряженной ситуации на рынке труда.

Исторически минимальная безработица (2,2%) во многом поддерживает рост зарплат, спроса, и соответственно инфляции.

Правда, в среднесрочной перспективе Банк России в 2026 году рассчитывает постепенно снижать ставку до 13−15%, а в дальнейшем этот показатель будет медленно идти к 10−12%, если не грянут новые внешние шоки.

Экономист, ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников подчеркнул, что важно дождаться публикации данных Росстата и Минэкономразвития 17 декабря по недельной инфляции, так как они определят наиболее вероятный сценарий с ключевой ставкой.

— Пока ситуация остается сильно неопределенной. По последним подсчетам Росстата, на неделе с 2 по 8 декабря рост цен составил 0,05%, что чуть выше 0,04% за неделю 25 ноября — 1 декабря. Но пока не очевидно, что у нас начинается увеличение недельного шага инфляции.

Годовая инфляция к 8 декабря затормозилась до 6,34%. Но надо понимать, что речь идет об эффекте высокой базы — в конце прошлого года наблюдался очень быстрый рост цен. Поэтому ощущение может быть обманчиво.

Банк России все же при решении будет учитывать устойчивые показатели, по которым пока не прослеживается ярко выраженная тенденция к резкому торможению инфляции. Речь идет в том числе о сезонно очищенных темпах роста цен в целом, с исключением наиболее волатильных компонентов вроде бензина, электроэнергии и ряда продовольственных товаров и услуг.

«СП»: Какие еще факторы могут повлиять на решение ЦБ?

— Впереди нас ждет ценовой шок, который, скорее всего, начнется в последнюю неделю декабря в преддверии Нового года. К тому же с 10 декабря российская валюта постепенно ослабевает, что тоже будет перекладываться в импортные цены.

С 1 января в России с 20% до 22% вырастет НДС. Последнее уже начинает понемногу перекладываться в потребительские цены.

Взлет инфляции продлится весь январь, может быть, даже захватит часть февраля. В ЦБ считают, что это будет разовый эпизод, но рост цен в ежегодном выражении может вполне ускориться примернона 0,8 процентного пункта.

В таких условиях регулятору придется держать ставку на плато. Весь вопрос заключается в том, будет ли это 16% или 16,5%. До публикации подсчетов Росстата пока немного больше шансов на небольшое снижение (51% на 48%).

Решение будет зависеть от замера всех сигналов, а в середине недели регулятор опубликует предварительные результаты замеров инфляционных ожиданий по декабрю.

Если они подрастут, то будет больше аргументов в пользу удержания ставку на текущих 16,5%. Если инфляционные ожидания останутся на текущем уровне (за сентябрь-ноябрь они выросли с 12,6% до 13,3%) или чуть снизятся, то тогда у регулятора будут основания для понижения ставки на 0,5 процентного пункта.

«СП»: Выходит, что снижение до 15 или 15,5% маловероятно?

— Да, потому что это не получится сделать в условиях явного назревания всплеска ценового давления.

Профессиональные макроаналитики в рамках макроэкономического опроса ЦБ ожидают в рамках консенсус-значения 14,1% только в следующем году. Ставка в 10−12% на 2026 год также выглядит пока маловероятным вариантом.

«СП»: Как внешние шоки могут повлиять на решения Банка России?

— Базовый сценарий у ЦБ на текущий момент пока включает сохранение всего объема санкционного давления и не включает подписание мирного соглашения. Сценарий с завершением конфликтом может в одном из сценариев предполагать более быстрое снижение ключевой ставки.

Однако есть и другое потенциальное внешнее обстоятельство. Речь идет о «перегреве» финансовых рынков в связи с «пузырем» высокотехнологичных компаний, которые делают упор в развитие технологий и проектов, связанных с генеративным искусственным интеллекта (к примеру, ведущая в этом секторе NVIDIA с середины декабря 2024 года нарастила рыночную капитализацию более чем на 30%, до $4,342 трлн — «СП»). Во многом ситуация похожа на «пузырь» доткомов, который лопнул в марте 2000 года.

Результаты последнего опроса глобальных портфельных инвесторов, который провел Bank of America, показали резкий рост опасений по поводу схлопывания «пузыря» активов, связанных с ИИ. Это может привести к серьезному финансовому кризису или даже к всеобщему экономическому, и соответственно к рецессии крупнейших экономик и резкому охлаждению ценовой динамики по всему российскому экспорту.

Пока наиболее негативные эпизоды в российских поставках связаны с нефтью и пшеницей. Цены на последнюю достаточно низкие в силу затоваривания мирового рынка. А это достаточно решающие позиции для российского торгового баланса. Понижательная конъюнктура в торговле вполне может стать основанием для ослабления рубля. Довольно сложно точно предположить до каких показателей, но в следующем году весьма вероятно ослабление российской валюты до 90 за доллар.

Все это является важными аргументами для удержания достаточно жестких денежно-кредитных условий Банком России. Масштабное схлопывание «пузыря» ИИ в 2026 году способно развернуть всю сценарную картину по ставке, которая по меньшей мере не будет снижаться в этом варианте развития событий. Но если рубль будет сильно ослабевать, то ЦБ, играя на опережение, может и повысить ставку.

---

Последние новости о банках, банковских картах, сбережениях и финансовых рынках, — в теме «Свободной Прессы».