США пускают пузыри

Начало 2014 года ознаменовалось новым спекулятивным бумом на Уолл-стрит. Американские аналитики уверяют, что новые «пузыри» активно надуваются не только на финансовых рынках, но и на рынках недвижимости, золота и биржевых товаров. За квартиры в Нью-Йорке просят десятки миллионов долларов — и это никого не удивляет: спрос на них значительно превышает предложение.

Причина спекулятивного бума — желание тех, у кого денег много, поскорее избавиться от них, вложив во что-то осязаемое. Проблема в том, что бумажные доллары обесцениваются. Печатный станок США по-прежнему работает на высоких оборотах, и лишь слегка сбросил скорость: с января 2014-го он штампует по 75 млрд долларов в месяц (в конце 2013-го было 85 млрд в месяц). Плюс к тому, председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке заверил рынки, что нулевые процентные ставки продержатся весь 2014 год.

При этом все игроки понимают, что печатание денег в какой-то момент придется прекратить. По сути, Барак Обама смог вывести экономику из штопора комбинацией рекордного бюджетного дефицита, нулевых процентных ставок, откровенным печатанием денег ФРС и скупкой той же ФРС гособлигаций, что напрямую монетизирует госдолг. Дешевые деньги, которые являются побочным эффектом этих мер, направляются на финансовые рынки, и надувают там «пузыри». Но рано или поздно они лопнут.

Вопрос лишь в том, когда это произойдет. Как считают некоторые эксперты, первые судороги в американской экономике могут случиться уже через полгода. По их мнению, во второй половине 2014 года нестабильность и перепады на финансовых рынках значительно увеличатся, а индекс волатильности VIX — пресловутый «индекс страха» — резко пойдет вверх.

Чем грозит такой сценарий мировой экономике?

— Мне прогноз американских коллег напоминает гадание на кофейной гуще, — отмечает президент Союза предпринимателей и арендаторов России Андрей Бунич. — Я супер-«пузырей» в экономике США не вижу. Понятно, что уже в ближайшее время начнется сокращение вливаний ФРС, и процесс сокращения будет продолжаться до осени. После этого программу количественного смягчения, возможно, вообще свернут.

Это значит, такого огромного количества свободных денег, как раньше, не будет. Соответственно, изменятся и ожидания участников рынка. Большинство аналитиков не предполагают, что американский рынок продолжит расти прежними темпами.

Надо, кроме того, учитывать, что на Западе инфляция активов (тех же квартир в Нью-Йорке), и потребительская инфляция принципиально различаются. Потребительская инфляция в США практически отсутствует — система построена так, что эта инфляция существует в автономном режиме. И цены на товары определяются, исходя из процессов глобализации, общего рынка, и низких издержек на импорт.

В основном, в Америке идет инфляция активов. Но в ней нет ничего рискованного, поскольку касается она лишь людей, у которых много денег. Фактически, это напоминает игру в казино на крупные суммы — деньги перекладываются из одних активов в другие, но на обществе в целом это не Бог весть как отражается.

Параллельно происходит процесс концентрации богатства. Подавляющая часть общества на Западе не обогащается, не имеет лишних денег, и постоянно кому-то должна. А избыточные суммы, которые образуют «пузыри», концентрируются в руках все меньшего числа людей. Число людей, обладающих действительно большим богатством, в мире не только не растет, но и имеет тенденцию к уменьшению. Сейчас таких сверхбогатых около 10 миллионов человек, и именно на них сказывается инфляция активов.

«СП»: — Другими словами, скорый кризис Америке не грозит?

— Я не вижу для него оснований. Да, весь 2013 год Обама твердил о грядущем сумасшедшем подъеме экономики, о том, что США будет драйвером для всей мировой экономики, хотя реальный рост, на который Америка может рассчитывать в ближайшие годы — не более 2−3% ВВП. Но и здесь, думаю, Обама вывернется. У администрации США наверняка заготовлены оправдания по поводу снижения темпов роста: мол, подъема нет, зато мы сокращаем вливания и ликвидность.

Думаю, более важная проблема для мирового рынка — не темпы роста США, а темпы роста американского госдолга. Но администрации Обамы удается постепенно срезать дефицит бюджета и увеличение долга уже не выглядит таким страшным. К тому же произведено масштабное рефинансирование американского долга на очень выгодных условиях: по нему уплачивается процент даже ниже уровня инфляции. В такой ситуации — чисто логически — выгодно увеличение долга: чем вы больше берете, тем меньше, в конце концов, отдаете.

Да, для США принципиально важно, чтобы долг резко не дорожал. Но у американцев есть рычаги влияния и на этот процесс. В крайнем случае, они всегда могут создать напряженность в мире — например, спровоцировать конфликт на Ближнем Востоке, — что автоматически приведет к снижению стоимости американского долга.

Исходя из этого, не следует ожидать в мировой экономике напряга именно из-за США.

«СП»: — А в Еврозоне наблюдается «пузырь»?

— Там эффект «пузыря» сильнее — экономические индексы в Европе выросли, но, в отличие от Америки, необосновано. Скажем, выросли показатели Франции, хотя реальная ситуация в экономике там очень плохая. Если бы не поддержка европейского Центробанка, в Европе вряд ли бы функционировал рынок долгов и акций проблемных стран еврозоны.

Элементы «пузыря» хорошо просматриваются во многих проблемных европейских странах, в которых явно завышена стоимость активов. Но если США сейчас идут к окончанию стимулирования экономики, Европа к стимулированию толком не приступила. Это создает дополнительные риски для еврозоны. Если та же Франция втянется в масштабный кризис, ситуация для ЕС станет просто трагической.

«СП»: — Если говорить о мировой экономике, где может вспыхнуть кризис?

— Наиболее опасными выглядят развивающиеся рынки. В «нулевые» они были слишком перегреты, и сегодня во многом отыграны. Практически во всех развивающихся странах — ЮАР, Индии, Бразилии — огромные проблемы в экономике. Туда в «нулевые» приходили так называемые crazy money, и в результате надулся «пузырь» намного круче российского. Все эти экономики сейчас раскручиваются в обратную сторону.

Очень возможно, что в 2014 году мы столкнемся с серьезным кризисом развивающихся рынков.

Естественно, в этой же зоне риска находится и Россия. Ее тренд ничем не отличается от южноамериканского, южноафриканского или индийского. И как раз в российской экономике могут быть сдувания «пузырей» — особенно если выяснится, что экономика США восстанавливается не слишком уверенно, а Китай снизил темпы роста. Это значит, в мире не остается драйверов экономического роста, и России такой расклад сулит ощутимые неприятности…