Рублю дают вольную

Банк России жестко ставит задачу — сбить темпы роста инфляции в стране до уровня 4% и менее. Об этом на Международном банковском форуме в Сочи заявила журналистам первый зампред ЦБ Ксения Юдаева. Добиться этого предлагается постепенно, установив этот ориентир на 2015−2017 годы.

С одной стороны, низкая инфляция означает дешевые кредиты для предприятий, экономический рост и создание рабочих мест. Она также означает дешевые потребительские и ипотечные кредиты, потребительский бум и массовый спрос, в том числе, на отечественные товары.

Но есть и подводные камни: это сложный переходный период, отсутствие государственных субсидий для промышленных предприятий — а в них нуждается почти вся обрабатывающая промышленность, — а также отпуск валютного курса рубля практически в свободное плавание…

Не зря кровно заинтересованный в экономическом росте министр экономического развития Алексей Улюкаев назвал 4-х процентный уровень инфляции неприемлемым, отметив, что повышение 25 июля ключевой ставки Банка России до 8% ради зажатия инфляции может стать барьером на пути едва наметившегося оживления российской экономики.

Так кто же прав? И что будет лучше для наших предприятий и населения?

— В этой дискуссии есть подвох. Конечно, очень хорошо было бы, если бы инфляция реально опустилась ниже планки хотя бы 5%, ведь наша экономика сильно страдает от инфляционных рисков. Так что госпожу Юдаеву можно легко понять. Но это означает, что Банку России следует проводить жесткую монетарную политику, а у нас экономическая активность и без того на спаде, — отмечает главный экономист «Альфа-банка» Наталья Орлова.

— Трудно прогнозировать, что будет через три года, не обязательно, что и тогда мы придем к удержанию инфляции в пределах 4%, однако можно уверенно говорить, что в 2015 году таких показателей у нас и близко не будет, поскольку в будущем году будут большие инфляционные риски.

Примерно один процентный пункт в будущем году может дать подорожание продовольствия вследствие обмена санкциями. Примерно столько же даст введение налога с продаж плюс обсуждаемое повышение ставки НДС. Налоговый маневр в нефтянке приведет к ощутимому подорожанию бензина в будущем году, и это также обойдется не менее чем в 1 процентный пункт роста инфляции. Сопоставимое влияние даст запланированная индексация на 10% тарифов естественных монополий.

Таким образом, только вследствие административных мер, направленных на балансировку госбюджета, в будущем году к базовому, и без того, высокому уровню, инфляции в будущем году может прибавиться около четырех процентных пунктов. Если это реально произойдет, то инфляция уже вылетит выше уровня 10% за год! И это не считая раскручивания цен вследствие уже произошедшего ослабления рубля. А ведь ради удержания инфляции в запланированных рамках, рубль придется вообще отпустить в свободное плавание, поэтому это создаст еще дополнительные риски для роста потребительских цен в стране. Так что это и негативный сигнал для рынка. Ведь у нас остается традиционная для нашей страны высокая инфляция издержек предприятий, которая также раскручивает цены вверх.

«СП»: — С инфляцией в 4% у нас была бы совершенно другая страна — бизнес смог бы кредитоваться под меньший процент, резко упали бы ставки по ипотеке… Но чем нам придется заплатить за это?

— Чтобы держать низкую инфляцию ЦБ придется вести жесткую монетарную политику, резко поднять учетные ставки. А это означает, что стоимость кредитов резко повысится, ведь сегодня дешевые западные кредиты для нас закрыты из-за санкций. Поэтому доступ к заемным средствам у предприятий поначалу резко ухудшиться. Сильное повышение учетных ставок ЦБ — а это один из важных инструментов сдерживания инфляции, без него не обойтись — сделает стоимость заемных денег и вовсе запредельной. Так что обеспокоенность министра экономического развития Улюкаева вполне понятна…

Надо твердо понимать, что в экономике с 4% инфляции смогут выжить и работать только эффективные предприятия. Потому что государству тогда придется отказаться от повышения тарифов и налогов, следовательно, средств на субсидирование нерентабельных предприятий в госбюджете попросту не будет.

— Но при этом надо иметь в виду, что повышение учетных ставок ЦБ приведет лишь к подорожанию кредитов, которые у Банка России берет банковская система. На данный момент ЦБ выдал 1,5 триллиона рублей по таким кредитам. Основным источником кредитования банков на самом деле остаются депозиты населения и предприятий. Сегодня только частные лица держат в отечественной банковской системе более 17 триллионов рублей на вкладах, а есть еще большие сбережения юридических лиц. Как видим этот источник денег для кредитных организаций на порядок более значим даже в условиях перекрытия доступа к дешевым западным кредитам. При этом с понижением инфляции ставки по депозитам будут снижаться, следовательно, банкиры смогут предлагать эти деньги также по более дешевым ставкам. Этот фактор намного более весом, чем рост ставок ЦБ, — отмечает заместитель директора Института развития ГУ-ВШЭ «Высшая школа экономики» Валерий Миронов.

— В этом контексте снижение темпов роста инфляции до 4% было бы очень значимым. Хотя главное на что влияют показатели инфляции, это стоимость кредитов для предприятий и населения, одного этого фактора оказалось бы достаточно, чтобы мы с вами действительно оказались бы в другой стране.

При сегодняшней инфляции на уровне 7,9% официальная рентабельность обрабатывающих предприятий колеблется на уровне 8%, а в машиностроении она менее 4%. Поэтому при средних ставках на кредиты для промышленности 12−15% годовых в рублях получается, что использовать кредиты в качестве оборотных средств просто нерентабельно. Это частично может позволить себе лишь сырьевая промышленность, в которой средняя рентабельность официально заявляется на уровне 20%. Поэтому обрабатывающая промышленность в целом без субсидий сегодня выжить не в состоянии.

«СП»: — Каковы инструменты Банка России по снижению инфляции при ее выходе за целевую планку?

— Главный ресурс Центробанка — это непоколебимый, твердый характер его руководителя. Все агенты финансового рынка должны понимать, что денег от ЦБ они не получат, даже если придется загнать экономику в рецессию, Банк России денег не даст. Вот такое понимание резко заставляет финансистов перестать швырять деньги на инфляционных ожиданиях. Юдаева отметила в интервью, что главная причина высокой инфляции — это ожидание юрлицами того, что она будет высокой.

Этот период, когда ЦБ будет бороться с инфляционными ожиданиями, доказывать свой характер в битве за низкую инфляцию пройти очень трудно, на первых порах предстоит всплеск инфляции протяженностью около 3 кварталов. Так во всем мире — очень трудно подавить инфляционные ожидания, но очень легко их раскрутить.

При этом придется отказаться от таргетирования курса рубля, фактически это уже происходит — ЦБ расширил в августе коридор для колебания курса и при этом отказался от интервенций внутри этого коридора. Это создает валютные риски, от которых надо учиться страховаться и госбюджету, и предприятиям. Есть целая наука по хеджированию валютных рисков, пока этого у нас почти никто не умеет делать. Но государству надо создавать соответствующую инфраструктуру, к услугам которой мог бы легко прибегнуть любой хозяйствующий субъект. Кроме того, Банк России будет вынужден на первом этапе резко поднять учетные ставки, что несколько повысит стоимость кредитов.

Но все равно есть смысл бороться, потому что инфляционные риски на 2015 год могут и не сбыться. От правительства во многом зависит, сбудутся ли они. И прав Центробанк — не надо его провоцировать введением дополнительных налогов. И без того есть еще один фактор раскручивания цен в будущем году — это закрытие для госкомпаний права брать займы за рубежом. Одно это может поднять инфляцию на 1−1,5 процентных пункта!

Однако в мировой практике подобные риски сбываются наполовину, а то и меньше. Большая их часть связана у нас с перекрытием дешевых займов по традиционным каналам в Западной Европе. Никто не мешает нам при этом заместить этот источник кредитами из Китая по сопоставимым ставкам. В том числе через размещение в Юго-Восточной Азии государственных российских бумаг, раз Евросоюз запретил продажу евробондов. Сегодня долговая нагрузка России на самом низком уровне среди всех крупных стран — всего 10% ВВП страны. В то время как в Евросоюзе она составляет 90% ВВП, у США — более 100% ВВП, а у Японии — 200% ВВП.

Поэтому нам не надо повышать налоги и тарифы, надо лишь отказаться от жесткого табу на госзаймы за рубежом. Не дает Европа, даст другая часть планеты! Так можно снизить радикально инфляцию, сделать дешевыми кредитами, добиться устойчивого экономического роста, повысить резко инвестиционную активность, создания рабочих мест, удешевления ипотечных кредитов. Для экономики может быть мощный положительный эффект, ради которого однозначно есть смысл пройти через все риски и все трудности!

Фото: ИТАР-ТАСС/ Павел Смертин