Экономика

Инвесторы «покупают Путина» с дисконтом

Российские активы сегодня торгуются со скидкой почти в 45% к другим развивающимся рынкам

  
48

Минэкономразвития собирается понизить прогноз роста прямых инвестиций в экономику России, заявила министр экономики Эльвира Набиуллина на встрече с премьер-министром, избранным президентом, Владимиром Путиным в понедельник, 12 марта.

Ранее Минэкономразвития прогнозировало рост инвестиций на уровне 7,8%, но с каждым заявлением этот показатель снижается. «В прогнозах на 2012 год мы ставили 7,3%, а сейчас, наверное, придется пересмотреть немного», — передает слова Набиуллиной РИА «Новости». По ее информации, приток прямых иностранных инвестиций в 2011 году составил 52 млрд долларов против 43 млрд в 2010 году, и достиг 8,3%, в итоге «мы вышли на уровень 2007 года», объявила министр. Но в новом году, судя по всему, рекордов ждать не приходится.

Деньги любят тишину, но еще больше — стабильность

Новый срок президента Путина западные инвесторы «покупают» не слишком охотно, с большой скидкой. Даже спекулятивные инвестиции на фондовый рынок в Россию идут плохо: как говорится в отчете EPFR Global, российские фонды за первую весеннюю неделю с 1 по 7 марта, получили всего 121 млн долларов, из общей суммы в 902 млн долларов, поступивших в фонды развивающихся стран, передает агентство Reuters. Правда, по сравнению с поступлениями предыдущей недели — 111 млн долларов — они немного выросли, видимо, сказалось завершение выборной кампании в стране. Однако доля России в общей сумме капиталов, которые вложили иностранные инвесторы в развивающиеся страны — 21,6 млрд долларов с начала года — остается весьма невысокой, лишь 153 млн долларов.

Аналитик Morgan Stanley Марианна Козинцева расспросила управляющих мировыми фондами на развивающихся рынках и непосредственно в России о причинах такого пренебрежения страной, имеющей высшие рейтинги финансовой устойчивости. Как выяснилось, с точки зрения политических рисков, то что сейчас происходит в России, инвесторов пока устраивает. И даже если за мартовскими протестными митингами последуют другие мероприятия оппозиции, они будут походить на шоу, передает мнения большинства зарубежных инвесторов агентство «Финмаркет».

Зарубежных инвесторов гораздо больше беспокоят не митинги оппозиционеров, а грядущие реформы нового-старого руководства страны, которые обещал во время своей предвыборной кампании Путин. Напомним, что он пообещал децентрализацию власти, снижение доли государства в экономике, улучшение инвестиционного климата, борьбу с коррупцией, модернизацию и реформу пенсионной системы.

Казалось бы, все это должно быть позитивно воспринято рынком, но во-первых, о том же самом новый президент говорил и в свой первый срок, и во второй… А во-вторых, западные инвесторы, слушая Путина, вспоминают его недавние «волевые» решения в должности главы правительства, такие как прошлогодняя реформа нефтегазового сектора с повышением пошлин на нефтепродукты или поручение госбанку ВТБ немедленно провести buy baсk — выкупить акций у «народных инвесторов» по цене IPO, которая в два раза выше рыночной. Кстати, эта «благотворительная акция» Путина стартует как раз сегодня — 12 марта. Поэтому многие из инвесторов, с которыми беседовала аналитик Morgan Stanley, очень осторожно отнеслись к самой возможности реформирования России не на словах, а на деле. Вот и выходит, что деньги любят не только виртуальную политическую «тишину», как говорят инвесторы, но и вполне реальную экономическую стабильность — предсказуемость экономической политики.

SELA Россия — с дисконтом 45%

Сегодня российские активы торгуется со скидкой в 44,8% к другим развивающимся рынкам и на 19,4% ниже средней цены на свои же активы за пять лет, включая 24%-ю скидку на энергетический сектор, сообщает Morgan Stanley. И все из-за неопределенности действий властей. Конечно, есть у России и плюсы: внешний долг страны составляет всего 31% ВВП (в Германии он равен 163% ВВП, а в США — 99%), объем кредитов населению лишь 10% ВВП (в США — 87%), по оценке Morgan Stanley экономика страны в 2012 году может вырасти на 5%. В принципе, инвесторы готовы «переоценить» российский рынок, но все упирается в реформы, то есть, в то, как они будут реализовываться на деле.

Пока же, по мнению трех ведущих рейтинговых агентств, платежеспособность России «удовлетворительна», но в группу «А» из самых надежных мировых кредиторов страна в ближайшее время не попадет. Аналитики агентства «Финмаркет» исследовали данные мировых агентств и пришли к выводу, что на одном уровне с Россией находятся еще две развивающиеся страны — Бразилия и Перу. Три страны имеют одинаковые рейтинги и похожие проблемы, у них схожие факторы роста — высокие цены на сырье и спрос населения. Причем, Россия по уровню доходов на душу населения — 12 700 долларов, богаче латиноамериканских стран, но ее экономические перспективы хуже.

Например, по оценкам агентства S&P, Перу, в отличие от России, обеспечен гораздо более быстрый рост в ближайшие 2−3 года — на 6−7% ежегодно, а рост Бразилии сопоставим с российским — 4,3−4,5% в ближайшие два года, но ее экономика сильнее диверсифицирована. Причина недоверия инвесторов в том, что свыше 80% российского экспорта приходится на сырье, а диверсифицировать экономику не представляется возможным из-за плохого инвестклимата. Такая сверхзависимость от мировой цены нефти приводит к нестабильному росту ВВП страны, что хорошо продемонстрировал его обвал в 2009 году. В связи с этим, как считают аналитики S&P, база экономического роста в России «узкая».

А агентство Fitch на прошедшей неделе предупредило, что будет внимательно следить за рейтингом России из-за предвыборных обещаний Владимира Путина, реализация которых, по подсчетам его аналитиков, будет стоить 160 млрд долларов или 8% ВВП в течение шести лет правления нового президента. И в случае излишнего роста расходов бюджета, агентство готово понизить рейтинг России.

По оценкам S&P, уже сейчас дефицит ненефтегазового бюджета (без учета поступлений от нефти и газа) России составляет 10−13%, а из-за роста расходов он будет лишь увеличиваться. Поэтому, как прогнозируют аналитики агентства, стране придется занимать на внешнем рынке, и к 2013 году ее долги окажутся больше обязательств перед ней — Россия станет «чистым должником». И хотя зарубежный госдолг России невысок, Moody’s и S&P обеспокоены иностранной задолженностью банков и корпораций с госучастием, которая продолжает расти.

Но главные претензии агентств к России — слабость институтов, коррупция и неэффективное госуправление. Например, по уровню развития институтов Россия уступает Казахстану, чей рейтинг, по версии Moody’s, ниже на одну ступень, при этом политический режим там гораздо стабильнее, а законы имеют большую силу. Коррупция в России гораздо выше, чем в других странах БРИКС, а «государственный капитализм» — зависимость бизнеса и банков от власти не уменьшается, да и госкорпорации мешают развитию экономики. В общем, ожидать что Россия начнет торговаться не с дисконтом, а с премией к другим развивающимся рынкам, в ближайшие годы не стоит.


Круговорот чиновников в России

Сергей Пухов, ведущий эксперт Центра развития ГУ-ВШЭ:

— Действительно, у России большие международные резервы, небольшой государственный долг по сравнению с другими странами, и есть перспективы роста экономики, но это только одна сторона дела, на которую смотрят инвесторы. В основном, это касается покупки российских акций на рынке, которыми занимаются краткосрочные инвесторы. Спекулятивный капитал, который легко приходит и быстро уходит. А долгосрочные инвесторы, которые делают прямые инвестиции в реальный сектор экономики, смотрят не только на эти показатели, но и на то, насколько им удобно, выгодно и безопасно вести бизнес в стране.

И в этом отношении, я думаю, в ближайшее время мало что можно изменить, потому что команда руководства, управляющая страной, по сути осталась прежней. Многие инвесторы не ошибались в отношении того, что Путин станет президентом, больше всего их волновала его программа, которая весьма амбициозна. Пока непонятно, насколько выдержит ее бюджет, как вырастут в связи с этим налоги на бизнес, которые и без того достаточно высоки. Поэтому, я думаю, нужно ожидать некоторую паузу в прямых западных инвестициях в российскую экономику, так как никто не будет предпринимать каких-то шагов, пока не прояснится ситуация. В ближайшее время ожидать долгосрочных инвестиций в реальную экономику не стоит, хотя краткосрочные и среднесрочные инвестиции после выборов, вполне возможно, станут расти.

Конечно, многое зависит и от решения мировых проблем, и в первую очередь — европейских стран, которые являются главными инвесторами в российскую экономику, потому что даже при существующей системе были времена, когда прямые инвестиции росли. Но больше всего влияния все-таки оказывают внутренние проблемы России, такие, например, как защищенность бизнеса. А с этим в ближайшее время, скорее всего, все останется по-прежнему. Хотя инвесторы ожидают, что с приходом к власти Путин произведет изменения в кабинете министров, но это, вероятно, будет просто какая-то ротация. Ряд чиновников перейдет в другие структуры, но ничего принципиально нового ожидать не стоит. И на своих новых постах они будут исполнять те же указания российских лидеров, которые не меняются. Существующая система так называемого «госкапитализма» и господства монополий в российской экономике, к которой имеют самые большие претензии западные инвесторы, тоже, по-видимому, сохранится.

Поэтому и ненефтегазовый дефицит бюджета будет на высоком уровне. Одной из причин станет рост бюджетных расходов на выполнение предвыборных обещаний, которые, по оценкам Путина, составят всего 1,5% ВВП, но на деле будут гораздо выше. Скорее всего, в печати неправильно истолковали его слова, возможно, он говорил о 1,5%-ом приросте к существующему уровню бюджетных расходов. При этом, любое снижение мировых цен может сильно повредить ситуации с выполнением этих обещаний.

Новости СМИ2
Новости 24СМИ
Новости Лентаинформ
Последние новости
Цитаты
Сергей Марков

Политолог

Валентин Катасонов

Экономист, профессор МГИМО

Михаил Ремизов

Президент Института национальной стратегии

Комментарии
Новости партнеров
Фоторепортаж дня
Новости СМИ2
Новости 24СМИ
Новости Лентаинформ
Новости Медиаметрикс
Рамблер/новости
Новости НСН
Новости Жэньминь Жибао
Новости Финам
СП-ЮГ
СП-Поволжье
В эфире СП-ТВ
Фото
Цифры дня