Топливный кризис: неприятные сюрпризы и непредсказуемые последствия

Чего ожидать от ближайшего заседания ЦБ 24 июля, «Свободная Пресса» уже прогнозировала. Однако вышедшие после публикации данные говорят о том, что наш регулятор окажется перед еще более сложным выбором, чем казалось ранее.

Предполагалось, что вызванный бензиновым кризисом скачок цен и, как следствие, инфляционных ожиданий (ИО) заставит ЦБ занять более ястребиную позицию. То есть прогноз дальнейшей траектории ключевой ставки (КС), который регулятор опубликует по итогам июльского заседания, будет пересмотрен вверх — по сравнению с предыдущим (апрельским) прогнозом.

Именно обновленный макропрогноз, включающий траекторию КС, — основная интрига ближайшего заседания. Само решение по ставке в данном случае не столь важно. По нашему прогнозу, КС, скорее всего, останется на месте, но с учетом недавно высказанного президентом «пожелания» регулятор может пойти на еще одно чисто символическое снижение — ровно так, как это было на июньском заседании.

Читайте также

Новый антирекорд? «Крышам» в России резко поплохело… Объем ввода новых квадратных метров снизился до минимума пятилетней давности

Однако макроэкономическая картина, на фоне которой будет проходить заседание регулятора, выглядит более сложной, чем представлялось ранее.

15 июля вышли свежие данные ЦБ по мониторингу предприятий, и они оказались очень тревожными: резкое ухудшение деловой активности и, одновременно с ним, взрывной рост издержек. Это классическая стагфляция — кошмар для любого центробанка!

Правда, такую картину мы имеем пока только за июнь; считается, что по одному месяцу делать далеко идущие выводы преждевременно, надо ждать прояснения тенденции. Но и игнорировать такое тоже нельзя: уж очень резко ухудшилась ситуация.

Итак, что нам показал «Мониторинг предприятий»? Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России, который считается весьма точным опережающим маркером уровня деловой активности, за месяц (с прошлого замера в начале июня) снизился на 4,5 пункта — с 0,9 до -3,6. Это самое резкое падение с сентября 2022 г. (когда была «частичная мобилизация»).

Но даже тогда значение индекса было выше: ИБК упал с 3,8 до -1,1. Если смотреть не по скорости изменения, а по уровням, то нынешнее падение самое глубокое с момента начала СВО. В марте 2022 г. ИБК обвалился до минимума -10,4, но сразу стал бодро восстанавливаться: в апреле -7,2, в мае -4,0, а все его последующие значения уже были выше, чем то, что имеем сейчас. Таким образом, ИБК Банка России говорит нам, что в июне экономика уверенно пошла вниз.

При этом резко вырос индекс издержек — с 35,3 до 46,7 пункта. Это опять же максимум с весны 2022-го, когда, как мы помним, был резкий скачок цен, вызванный всеобщей паникой и мощнейшим обвалом рубля.

А после этого ни в разгон инфляции в конце 2023 г., ни в «инфляционную катастрофу» конца 2024-го, ни при повышении НДС в начале нынешнего года индекс издержек не превышал 45. А теперь — превысил.

Инфляционные ожидания предприятий также скакнули вверх, но это естественно. А вот столь сильный рост индекса издержек (то есть фактической производственной инфляции) — очень неприятный сюрприз для ЦБ.

А что у нас с потребительской инфляцией? Индекс потребительских цен (ИПЦ) в формате «месяц к предыдущему месяцу в годовом пересчете с сезонной корректировкой» (обозначение: saar — seasonally adjusted annual rate) по итогам июня вполне ожидаемо скакнул вверх — до 10,6% saar.

Хорошая новость состоит в том, что в устойчивых компонентах, на которые в первую очередь смотрит ЦБ, июньская картина не такая уж страшная.

Так, один из наиболее информативных индикаторов — базовый ИПЦ без туризма — в июне составил 5,7% saar (напомним, базовый ИПЦ топливо не включает). Высоковато, конечно (по сравнению с апрелем и маем, когда этот индикатор был ниже таргета 4%), но пока не катастрофа.

Однако, радоваться рано. Эти «хорошие» данные были за июнь, а июльские оперативные недельные данные говорят о том, что влияние бензинового кризиса на цены далеко не исчерпано, и в июле инфляционная картина, вероятнее всего, окажется гораздо хуже. Топливо продолжает дорожать, причем с ускорением.

Посмотрим на динамику цен по недельным данным с начала острой фазы бензинового кризиса, взяв период с 24 мая по 11 июля (последние доступные данные). В указанные 7 недель приросты цен на дизель составили соответственно 0,78, 0,86, 0,84, 2,74 (неделя с 13 по 20 июня), 2,23, 3,35 и 3,18%. Подчеркнем: указанные цифры — это рост за неделю, а не в годовом пересчете. Это экстремально много! Похожая ситуация и с бензином. Таким образом, мы видим, что в середине июня рост цен на топливо вышел на новый уровень, и в июле этот тренд сохраняется.

Ускоряется и общий рост цен. Более того, процесс постепенно охватывает всё более широкий круг товаров. Это естественно: рост стоимости топлива, особенно дизеля, существенно влияет на цену перевозок. Так что по итогам июля следует ждать более высоких показателей устойчивой инфляции. А это уже очень тревожная ситуация.

Начиная с июня, мы имеем классическую стагфляцию — в полный рост. Конечно, один-два месяца — еще не тенденция, а разовое событие. На такие вещи центробанки обычно не реагируют. Но, к сожалению, нет никакой уверенности, что это действительно разовое событие и в обозримом будущем ситуация исправится. Ведь налеты на НПЗ продолжаются.

Является нынешняя стагфляционная ситуация сиюминутной или это новый тренд, зависит от того, сможем ли мы найти эффективный инструмент противодействия вражеским атакам на наши НПЗ и прочие объекты критической инфраструктуры.

Шансы есть. В частности, Ростех представил систему «Паутина» для защиты предприятий от дронов (неудачное название: ровно так именовалась вражеская операция по атаке стратегических аэродромов в глубине российской территории в июне прошлого года).

Читайте также

Михаил Делягин: Правительство Мишустина бюджетными расходами кладет конец «охлаждению» России Главное сейчас — сдержать натиск либерального Минфина, живущего по «своей науке»

По сути, это металлическая сеть, натянутая на модульные металлоконструкции.

Насколько эффективно эта система будет работать — увидим. В 2024 г. похожее решение уже применялось, но в итоге оказалось малоэффективным, так как сеть спасала только от легких беспилотников. Нынешняя же система, по утверждению разработчиков, будет эффективна против подавляющего большинства моделей, используемых в настоящее время противником.

Если прилеты по НПЗ продолжатся, бензиновый кризис останется с нами надолго. Нынешний дефицит топлива невозможно быстро исправить за счет повышения предложения: возможности импорта ограничены, а восстановление поврежденных НПЗ и возведение новых, даже в мини-формате, требует времени, особенно с учетом санкций, затрудняющих покупку оборудования.

Поэтому разрешение бензинового кризиса в долгосрочном аспекте возможно только за счет сокращения потребления. Власти пока не хотят вводить систему рационирования (кроме нескольких регионов), а значит, топливо будет дорожать до тех пор, пока высокие цены не заставят население и бизнес существенно сократить его потребление.

Этот процесс уже идет. Именно в этом, на наш взгляд, и кроется основная причина улучшения ситуации, которую мы сейчас наблюдаем в ряде регионов, включая Москву и область. Дефицит топлива сократился, поскольку спрос на него упал, потому что из-за очередей и роста цен люди стали меньше ездить.

Это касается не только населения, но и бизнеса. А когда он сокращает потребление топлива, это означает снижение производственной активности — вот вам и экономический спад.

Более того, нынешний бензиновый кризис ударил про деловой активности не только напрямую — через рост издержек из-за цен и очередей на заправках. У него есть еще один важный аспект, более глубокий и долгосрочный.

Вражеские удары по НПЗ показали, что имеется очень высокая неопределенность в отношении дальнейших перспектив СВО, стало быть, любые инвестиции в развитие слишком рискованны. Поэтому-то инвестиционные планы предприятий и сворачиваются «до лучших времен».

Это подробно описано в статье, посвященной беспрецедентной 16-недельной серии непрерывного падения российского фондового рынка. Именно пересмотр оценок насчет перспектив СВО, вызванный вражескими ударами по объектам в глубине России, был и остается основной причиной пессимизма инвесторов.

Читайте также

«Недотысяча самолётов». Планы авиапрома пересматриваются — хотя вдвое меньше, зато на пять лет позже Роман Гусаров: Должности генерального конструктора сейчас не существует, но лидеры нужны

Кстати, серия непрерывного падения фондового рынка продолжается; она длится уже 19 недель.

Итак, основные причины нынешнего обвала инвестиционной и прочей деловой активности — дефицит топлива и резкое повышение общего уровня неопределенности, а отнюдь не уровень процентной ставки.

Такие экономические спады не лечатся смягчением денежно-кредитной политики. Инвестиционный климат улучшится, только когда власти смогут предъявить народу понятную стратегию, которая должна привести нас к победе в СВО в обозримые сроки.

Пока этого нет, можно наводнить экономику дешевыми деньгами, но они всё равно не пойдут на инвестиции в развитие.

Эти деньги будут вложены во всевозможные краткосрочные спекуляции, в недвижимость и на валютный рынок, а также спровоцируют потребительский бум. То есть незначительное ускорение роста ВВП будет «куплено» мощным разгоном инфляции.

Поэтому, несмотря на спад экономики, который, судя по опережающим индикаторам, имеет место в июне-июле, мы сохраняем прежний прогноз в отношении действий ЦБ на очередном заседании.

Ждем сохранения КС на прежнем уровне и существенного сдвига вверх ее прогнозной траектории на текущий и следующий годы. Более того, не удивимся, если траектория КС в обновленном макропрогнозе будет допускать возможность повышения ставки уже в текущем году.

Расширенная авторская версия статьи специально для «Свободной Прессы»