Рубль встретит Новый год в подавленном настроении

С января по ноябрь нынешнего года реальный эффективный курс рубля — к валютам основных торговых партнеров РФ с учетом инфляции — снизился на 6,5%. Об этом сообщил Центральный банк в своем свежем отчете «Основные производные показатели динамики обменного курса рубля». За 11 месяцев года этот показатель сократился на 7,8% относительно того же периода 2017 года. Для сравнения, в 2017 году реальный эффективный курс рубля к доллару увеличился на 16,3%, к евро — на 14,8%.

Если говорить о конкретных валютах, в ноябре реальный курс рубля к доллару США сократился на 0,2%, а с начала года — на 10,9%. Курс к евро в ноябре даже вырос на 0,8%. Но сокращение с начала года составило 6,5%.

Реальный эффективный курс — это особый экономический показатель, характеризующий динамику валютных курсов. Он рассчитывается не просто как отношение рубля к доллару, а как взвешенная сумма индексов реального валютного курса данного года по отношению к базовому. После этого каждый такой индекс еще и умножается на удельный вес стран-торговых партнеров во внешнем торговом обороте.

«Реальный эффективный курс рубля не имеет прямого отношения к курсу рыночному. Это просто расчет индексов на основании соотношения цен внутри страны и в странах — основных торговых партнерах пропорционально их доле во внешнеторговом обороте. Можно сравнить этот показатель с „индексом бигмака“. Согласно „индексу бигмака“ рубль недооценен в разы, но это не значит, что завтра он так и вырастет. Это лишь вывод на основании ограниченных факторов», — пояснил аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин.

Тем не менее, номинальный, то есть рыночный курс рубля продемонстрировал еще более неутешительную динамику. К доллару он снизился за январь-ноябрь на 11,6%. К евро за те же 11 месяцев — на 7,9%. Средний номинальный курс доллара к рублю в ноябре составил 66,24 рубля, к евро — 75,33 рубля.

Иными словами, рубль медленно, но верно катится вниз. И это при том, что до осени цены на нефть были стабильно высокими, а санкции, как уверяет российское руководство, вообще практически не влияют на экономику. Возникает закономерный вопрос: почему же тогда дешевеет наша валюта? Возможно, экономические власти специально проводят такой курс, так как это выгодно экспортерам и позволяет наполнять доходную часть бюджета.

Опрошенные «СП» экономисты считают, что отчасти это действительно так. Но на курсе рубля сказываются и другие факторы, в том числе цены на нефть, которые пошли вниз, и те самые «безвредные» санкции, одно ожидание которых серьезно сказывается на устойчивости российской валюты.

В течение всего уходящего года мы наблюдали раскорреляцию динамики стоимости барреля нефти и курса рубля, — говорит руководитель аналитического отдела Grand Capital Сергей Козловский. — Основных причин несколько: во-первых, санкции, влияние которых, несмотря на заверения отдельных чиновников и политиков, существенны для российской экономики. По экспертным оценкам, потери ВВП России от санкций составляют не менее 1−1,5% ВВП.

Во-вторых, последовательные невербальные интервенции наших финансовых властей на открытом рынке. Рекордные закупки валюты ожидаемо оказали негативное влияние на курс рубля. Третьим фактом, влияющим на все развивающиеся рынки, является ужесточение денежно-кредитной политики крупнейших мировых центральных банков, что приводит к оттоку капитала с развивающихся рынков.

Отдельно отмечу темпы роста инфляции и ожидаемый рост НДС, который добавит минимум 1% к индексу роста цен.

Аналитик группы компаний «Финам» Алексей Коренев поясняет, что политика экономических властей и Минфина по закупке валюты на открытом рынке в рамках бюджетного правила в первой половине года не давала рублю укрепиться. Зато сейчас, когда цены на нефть пошли вниз, рубль почти ничего не поддерживает, и вся надежда на то, что котировки снова начнут расти. Проблема в том, что уже в январе могут снова вернуться к закупкам валюты, и тогда рубль ждет новый виток ослабления.

— С одной стороны, правительству выгоден слабый курс рубля. Учитывая, что у нас экспортоориентированная экономика, на первый взгляд кажется, что чем ниже курс, тем лучше, потому что экспортеры от этого только выигрывают. Большая часть наших валютных поступлений — это продажа энергоресурсов и металлов.

Но на самом деле не все так однозначно. Значительная часть оборудования, используемая в российской промышленности, в том числе газовой, — импортная. Нам приходится покупать ее за валюту, которая дорожает при ослаблении рубля. В нефтегазовой отрасли доля импортного оборудования составляет около 70% в среднем, а по некоторым сегментам, например, нефтепереработки, доходит и почти до 100%. Вот и получается, что вроде бы для экспортеров дешевый рубль выгоден, но потом им придется закупать и обслуживать оборудование за валюту, которая стала дорогой.

Это касается не только экспортеров. Наша пищевая промышленность от 25% до 100% - это тоже импортное оборудование. Мы очень сильно от него зависим и в транспортной сфере, и в тяжелой промышленности, и в других отраслях. Поэтому слишком низкий курс рубля нам тоже не очень выгоден. Правительству нужен какой-то баланс.

«СП»: — Почему же рубль дешевел?

— Рубль обесценивался по многим причинам, в том числе из-за того, что стремительно падала цена на нефть. Сложно вспомнить, когда «черное золото» так быстро падало за два месяца. Конечно, на рубль это давило. И сейчас он оказался в ситуации, когда в большой степени зависит от того, что будет с котировками нефти. При этом движение рубля будет ассиметричным.

«СП»: — Почему?

— Со следующего года могут возобновиться закупки валюты Центральным банком на открытом рынке в интересах Минфина. Решение об этом будет приниматься 14 декабря, и если оно будет положительным, уже 15 января закупки возобновятся. Делается это во исполнение бюджетного правила, по которому все доходы от продажи нефти свыше 40 долларов за баррель идут в резервный фонд.

Это важная вещь, но она сильно влияет на курс рубля. Вспомните лето, когда нефть очень сильно дорожала, а рубль практически не укреплялся. Это было связано с масштабными закупками валюты, регулятор ежедневно выкупал объемы, которые доходили до 20 миллиардов долларов в день. Это не давало рублю расти.

Поэтому у нас получилась странная ситуация. Когда ЦБ не производит закупок на открытом рынке, рубль снижается вслед за падением стоимости углеводородов. А вот если нефть начнет дорожать и закупки валюты будут возобновлены, рубль не будет расти теми же темпами, что углеводороды. На него будут давить покупки валюты, как весной и летом. Тогда мы видели ситуацию, когда расти рублю не давали.

Вряд ли это было умышленной политикой, чтобы искусственно ослабить рубль, иначе они не ушли бы с рынка с сентября и до конца года. Но многие аналитики считают, что решение о возвращении с закупками на открытом рынке едва ли не более важное, чем решение ЦБ по ключевой ставке.

«СП»: — Чего же ждать от курса рубля?

— От того, примут ли решение с 15 января закупать валюту и в каких объемах, будет зависеть давление на рубль, если нефть начнет расти. Это, в свою очередь, может произойти, если сейчас все страны ОПЕК+ подтвердят свою приверженность договоренностям о сокращении добычи и покажут высокую дисциплину в этом вопросе.

Если же нефть продолжит дешеветь, тогда будет обесцениваться и рубль, потому что сейчас нет серьезных факторов, которые могли бы его поддержать. Центробанк может сдерживать колебания валюты кратковременными интервенциями на рынке, но он не может держать ее постоянно.

«СП»: — А что насчет санкций?

— Санкции будут влиять на рубль, это неизбежно. Конечно, мы пока не знаем, какой именно пакет будет принят в связи с керченской ситуацией и за «дело Скрипалей». Если рассматривать худший вариант, когда Россию отключат от системы SWIFT, а для части государственных банков закроют расчеты в валюте или даже отключат от платежных систем Visa и MasterCard, для рубля все будет не очень хорошо. Если в финансовой системе начинаются проблемы, это плохо влияет на национальную валюту — она начинает обесцениваться. Пусть это и опосредованное воздействие, чем сильнее санкции, тем хуже для рубля.

---

Курс валют: Эксперт оценил перспективы гордого нейтралитета рубля

Санкции: Британская разведка очертила свой круг «друзей Путина»