Курс доллара: От черного декабря-2014 рубль не застрахован

Волатильность рубля опустилась до минимальных показателей с начала 2014. По данным терминала Bloomberg, вмененная волатильность, то есть то, как рынок оценивает будущую амплитуду колебаний валютного курса, составила 8,4% на основании цен трехмесячных опционов. Для сравнения, в декабре 2014-январе 2015, когда произошла девальвация рубля, этот показатель достигал 56%-57%.

Несмотря на это, рубль продолжает оставаться в десятке самых волатильных валют развивающихся стран, занимая седьмое место. Первая тройка за южноафриканским рандом (12,85%), бразильским реалом (12,2%) и чилийским песо (11,86%).

Как рассказала главный экономист Нордеа Банка Татьяна Евдокимова, значимо более низкая волатильность рубля наблюдалась лишь до 2008 года, когда рубль был более регулируемой валютой, а ЦБ фактически таргетировал стабильность бивалютной корзины. Однако в конце 2014 года финансовый регулятор перешел к режиму свободного плавания рубля.

В снижении волатильности курса рубля есть определенная доля заслуги финансовых властей, но в большей степени это зависит от ситуации на мировых рынках. По словам экспертов, сейчас волатильность активов развивающихся стран у минимумов, что связано с относительным затишьем на глобальной арене, отсутствием новых событий в торговой войне между Китаем и США, снизившимися рисками жесткого Brexit и активным снижением ключевых ставок по всему миру.

Кроме того, сказывается адаптация российского рынка к режиму плавающего валютного курса и действие бюджетного правила, которое снизило зависимость рубля от цен на нефть. Помогают и устойчивые макроэкономические показатели — стабильный платежный баланс, низкая долговая нагрузка.

Низкая волатильность увеличивает привлекательность вложений в российские активы для иностранцев. В то же время, далеко не все эксперты уверены в том, что нынешнюю ситуацию удастся удерживать в долгосрочной перспективе. Более того, все опрошенные «СП» аналитики убеждены, что затишье временное, и при любом ухудшении внешнего фона, например, в результате провала переговоров между США и Китаем, волатильность легко может вернуться на рынок.

Тем более что по статистике в России через пять-семь лет стабильности рубля происходит взрыв, причем часто именно с минимумов и, как правило, в сторону падения. Стоит обратить внимание, что предыдущие периоды самой низкой волатильности были в 2008 и 2014 годах, то есть как раз перед обвалом, в последнем случае до 80 за доллар.

Ведущий аналитик FxPro Александр Купцикевич констатирует, что сейчас рубль, как и глобальные рынки, действительно находятся в состоянии относительного покоя. Но есть опасность, что это именно та ситуация, которую называют «затишье перед бурей», и за низкой волатильностью последует ее взрывной рост.

— Рыночная волатильность часто ассоциируется с падениями, — поясняет Александр Купцикевич. — Хотя, строго говоря, это не так, и волатильность может наблюдаться как в периоды обвалов, так и бурного роста. Тем не менее, сейчас как американские рынки, так и российский рубль сталкиваются с весьма подавленными рыночными колебаниями. Это плохой признак.

«СП»: — Почему?

— Измерение волатильности основано на ожиданиях будущих колебаний. Рынки, и вместе с ними рубль, дружно росли продолжительное время, но сейчас, похоже, подошли к той точке, где потенциал роста кажется исчерпанным. То есть на ближайшую перспективу рынками не прогнозируется существенных изменений курса. Они как бы застряли, понимая, что дальше будет не так-то просто карабкаться.

Небольшие колебания рыночных курсов — это хорошая новость. Но старожилы рынка предупреждают, что за аномальным штилем очень часто следует большая буря. Конечно, это правило не без исключений, но все же все больше экспертов сходятся во мнении, что рынки могут прийти в очень резкое движение в ближайшие месяцы, и мало шансов, что это будет взрывной рост. Скорее наоборот. Стоит понимать, что волатильность может падать далее еще многие недели, но тем сильней будет последующий взрыв.

«СП»: — Из-за чего он может произойти?

— Запустить цепную реакцию рынков может целый ряд факторов или их сочетание. Это могут быть и новая эскалация торговых споров США и Китая, или подобные споры в других частях света.

Более апокалиптические сценарии предполагают возникновение проблем на долговых и валютных рынках развивающихся стран. Последние набрали внушительные долги за годы близких к нулю процентных ставок. Обслуживание этого долга может резко возрасти, если доллар пойдет в рост к остальным валютам, а произойти это может как за счет бегства инвесторов в «тихие» гавани, так и вследствие естественного ослабления национальных валют рынков растущих рынков из-за снижения ставок местными центробанками.

Заместитель директора Департамента финансовых рынков банка «Солидарность» Роман Родин также считает, что спокойствие рубля, как ни парадоксально, больше говорит о его дальнейшем ослаблении.

— Снижение волатильности в большей степени связано с информационным вакуумом, который в моменте присутствует на глобальном и российском рынках. И кроме того, с достижением определенного равновесного состояния для нашей валюты с учетом действий регулятора и умеренно положительного новостного фона.

«СП»: — Низкую волатильность можно назвать позитивным фактором для развития нашей экономики?

— В целом для экономики это скорей нейтрально, поскольку все участники рынка в той или иной степени понимают, что ситуация может кардинально измениться в случае появления новостей со стороны неразрешенного торгового спора между Китаем и США, так же, как и неизбежной коррекцией на рынках акционерного капитала.

Рубль исчерпал запас прочности на данном этапе, а снижение волатильности явление временное и скорей указывает на возможное ослабление курса рубля в ближайшее время.

Партнер международной консалтинговой группы KRK Group Никита Рябинин полагает, что в условиях слабого роста экономики от низкой волатильности пользы не много.

— Волатильность снизилась, в то же время давайте не будем забывать — рубль в десятке самых волатильных валют мира до сих пор присутствует.

Рубль стабилизировался, исходя из спокойного мирового фона — нет плохих новостей по торговой войне США и Китая, нефть на хороших уровнях, бюджетное правило уменьшило зависимость курса рубля от колебаний цены на нефть с условием того, что нефть далека от точки отсечения для российского бюджета, сохраняется стабильный платежный баланс.

Вопрос, какой ценой достигнуты крепкие макроэкономические показатели РФ. И здесь у нас явные проблемы. Экономика не растет и самое главное — доходы населения падают. Такая ситуация и такой менеджмент не могут перезапустить экономику, найти новые драйверы и точки роста. Нацпроекты критикуют даже лояльные главы Счетной палаты и Сбербанка.

Стабильность курса хороша для экономики, если эта экономика работает, а не огосударствляется.

«СП»: — Но все-таки, когда рубль стабилен, населению как-то спокойней. Надолго ли эта стабильность?

— Долго ли продержится такая ситуация, как всегда зависит не от РФ. Новости мировой экономики, цены на энергоресурсы и санкционная повестка будут иметь решающее значения для курса национальной валюты и его волатильности.

В то же время, видно желание достаточно серьезной группы стран ЕС уменьшать санкционное давление и увеличивать бизнес с РФ — поставки товаров и оборудования. Серьезные усилия предпринимаются перед встречей нормандской четверки в декабре. Если будут достигнуты договоренности на этой встрече, это станет позитивом для экономики РФ.

Инвестиционный аналитик Hedge Fund KHRSV LTD Анна Тощакова также констатирует, что курс рубля связан с внешними, а не с внутренними факторами.

— Ситуацию нельзя назвать стабильной, но некоторый штиль явно прослеживается ― возможно, намекая на дальнейший стремительный порыв. Но в какую сторону этот ветер подует, однозначно сказать нельзя.

Второй год в центре внимания торговый конфликт США и Китая, движение которого в том или ином направлении тут же отражается на экономике США, подтягивая за собой и остальной мир, в том числе Россию. В последние пару месяцев этот вопрос больше освещается только предположениями и надеждами инвесторов: минимум конкретики и реальных решений. Нет решений ― нет реакции.

Подобная история наблюдается с Brexit ― инициатива по выходу Великобритании из Евросоюза была озвучена в марте 2017 года с планами конечной реализации в марте 2019 года. Но дата переносилась несколько раз, теперь уже до января 2020 года. Очередной затянувшийся вопрос на мировой арене уже не вызывает резких волнений, только оставляет повод для размышлений и ожиданий.

На этом фоне зафиксировано снижение роста мировой экономики, что поспособствовало последовательному снижению ключевых ставок по ряду стран. ЦБ РФ также принял решение о смягчении монетарной политики, и, возможно, продолжит движение в этом направлении в декабре на очередном заседании Совета директоров. У ЦБ РФ на данный момент есть достаточная дельта для маневрирования в этом вопросе, что позволит реагировать на реально складывающуюся картинку в моменте.

Стоимость нефти на уровне 62 долларов за баррель также помогает устойчивому положению рубля. Относительное спокойствие на «нефтяном горизонте» напрямую содействует стабильности российской валюты.

«СП»: — Может ли наша экономика воспользоваться относительным затишьем?

— У нас есть время перенести фокус с борьбы на реальное развитие, наладить внутренние и внешний процессы, пересмотреть результаты и направить ресурсы в более продуктивном направлении.

Надолго ли это «затишье»? В настоящий момент ситуация стабильна настолько же, насколько абсолютно нестабильна, пока какой-то из факторов не активизируется, будь то твит Трампа о переговорах с Китаем или взрыв на нефтяном танкере. Так сказать, держим руку на пульсе.

---

Финансовые новости: Белорусский рубль бросил вызов рублю русскому

Курс валют: Новости курса доллара: самокопание Трампа дорого обойдется рублю