Два года на дне: Россияне уже не дождутся восстановления рубля

На восстановление курса рубля после мартовского обвала уйдет не менее двух лет. Такое мнение высказал аналитик банка Goldman Sachs Клеменс Граф в своем свежем прогнозе. По мнению эксперта, ближайшие полгода стоимость нефти Brent будет находиться на уровне 30 долларов за баррель, после чего постепенно начнет возвращаться к 60 долларам.

«Мы считаем, что при этом сценарии рубль первоначально обесценится до 75 руб. за доллар, а затем начнет расти до 61 руб», — отметил эксперт, добавив, что этот процесс займет около двух лет.

Через год, по прогнозу Goldman Sachs, российская валюта может укрепиться до 68 за доллар, при условии, что нефть начнет восстанавливаться. При этом даже падение курса «деревянного», скорее всего, не подтолкнет инфляцию выше установленного Центробанком целевого показателя в 4%, а, значит, и риск повышения ключевой ставки не высок. Но даже небольшой рост инфляции и падение курса рубля ухудшит материальное положение россиян.

«Более высокий уровень инфляции снизит покупательную способность домохозяйств, а инвестиционный спрос, как и способность отдельных людей делать сбережения, будет зависеть от падения цен на нефть и волатильности рубля», — говорится в прогнозе банка.

Что касается прогноза экономического развития страны, если раньше аналитики считали, что в 2020-м ВВП будет расти, теперь они пересмотрели свои оценки и полагают, что к росту экономика вернется не раньше третьего квартала.

Нужно отметить, что прогноз Goldman Sachs, хотя и предсказывает восстановление курса российской валюты лишь в течение двух лет, еще можно назвать одним из самых позитивных. Аналитики Райффайзенбанка, к примеру, считают, что в ближайшие месяцы наша валюта будет торговаться в районе 80 рублей за доллар. Это будет связано с тем, что цена нефти еще сильнее опустится после того, как Саудовская Аравия нарастит производство на 30%.

Напомним, что курс рубля обвалился 9 марта после того, как появились новости о срыве сделки ОПЕК+ по сокращению добычи нефти. Цена «черного золота» рухнула с почти 60 долларов за баррель до 35, что вместе с паникой на рынках из-за коронавируса повлекло ослабление рубля.

Интересно, что в правительстве РФ пока что оценивают ситуацию с ценами на нефть более оптимистично, чем в западном банке. Так, в Министерстве энергетики считают, что котировки с текущих низких уровней уже во втором полугодии вернутся к отметке 45−55 долларов за баррель, падение же цены до 30 долларов за баррель было ожидаемым. В следующем году цена сохранится на уровне 40−45 долларов за баррель, «если не произойдет каких-либо форс-мажоров и не будет предпринято ряд действий».

Однако при этом прогноз курса рубля от Минфина на 2022 год составляет 64 рубля при среднегодовой цене нефти в 57 долларов за баррель. Возникает вопрос, что же будет с курсом «деревянного», если цены на нефть не восстановятся? А ведь это более чем вероятно.

Первый вице-премьер Андрей Белоусов считает, что России придется жить при цене нефти в 35 долларов за баррель как минимум два года, и это теперь наша «новая устойчивая реальность». Он не исключил и возможности дальнейшего провала цен, хотя признался, что «не очень верит» в возможность длительного падения до уровня 20 долларов за баррель, так как это «никому не нужно».

Главный аналитик банка «Солидарность» Александр Абрамов полагает, что сценарий с восстановлением курса рубля через два года, хотя и теоретически возможен, но очень маловероятен. Скорее всего, нам придется жить с низким курсом рубля дольше, и это станет нашей «новой реальностью».

— Существует рисковый сценарий Центрального банка, который он представил в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики». В ЦБ понимают, что в случае начала масштабной мировой рецессии, которую мы сейчас и наблюдаем, падение экономических показателей и цен по сырьевым товарам будет длительным.

В рисковом сценарии ЦБ цена нефти падает примерно до 20−25 долларов за баррель и в течение двух лет восстанавливается до 35. Соответственно, ни о каких 60 рублях за доллар к 2022 году говорить не приходится. Думаю, то, как Центробанк видит ситуацию, более приближено к реальности, чем прогноз Goldman Sachs.

«СП»: — Почему этот прогноз более негативный?

— Потому что у нас не было ни одной девальвации, после которой курс бы полностью восстанавливался. Темпы эмиссии и расширения денежной массы за последние 25−30 лет у нас намного выше, чем в других странах. Для того, чтобы вернуть курс на 60, в США должны напечатать десятки триллионов долларов. Тогда рубль вернется к недавним уровням.

Но реализуется ли этот сценарий или мир ждет длительный экономический кризис с низкими ценами на сырье — это главный вопрос, на который пока нет ответа. Базовый сценарий — это более низкие цены на нефть и более высокий курс доллара, чем прежде.

«СП»: — Значит, оптимизм Goldman Sachs не оправдан?

— Речь идет не об оптимизме, а о том, по какому сценарию пойдут мировые финансовые власти. Если будут приняты решения начать монетизацию накопившихся долгов, которые в мире составляют сотни триллионов долларов, это один сценарий. Тогда и цены на нефть поднимутся, и курс рубля укрепится.

Если же сценарий будет другим, то есть мир все же пойдет по пути экономического кризиса, то оснований для того, чтобы и цены на нефть, и курс вернулись к прежним значениям, очень мало. Удар по мировой экономике носит долгосрочный характер. Финансовые пузыри, которые лопнули, надувались 10 лет.

Кроме того, постепенно происходит переход на возобновляемую энергетику. Это значит, что уже сейчас замедляется рост, а в дальнейшем будет падать спрос на нефть и нефтепродукты. Ожидать того, что цены на нефть вернутся к 60−80 долларам пока преждевременно.

Экономист, ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников также полагает, что давать сейчас прогнозы на два года вперед чересчур смело.

— Я бы не решился прогнозировать курс рубля на столь длительную перспективу. Все зависит от главной предпосылки — как скоро мир преодолеет глобальную рецессию и какая будет у нее глубина. Этот фактор сегодня путает все прогнозы и обесценивает их уже на ранней стадии.

Прогноз Goldman Sachs — это не более чем предположение, и таких предположений сейчас много. Наша реальность быстро меняется, и все макроэкономические прогнозы на 2020 год, даже официальные, уже безнадежно устарели.

Я согласен с Андреем Белоусовым в том, что у нас возникает новая устойчивая реальность при нефти в 35 долларов за баррель, при которой мы будем жить довольно продолжительное время, по крайней мере, несколько недель или месяцев. Это уже очевидно. Хотя Минэнерго полагает, что во второй половине года цены вернутся к уровню 40−45 долларов за баррель, этот прогноз очень условный, потому что непонятна ситуация в глобальном хозяйстве в целом.

Пока большинство аналитиков повысили риски вероятности наступления новой рецессии в мире. А это будет означать, что спрос на нефть останется низким и реальность по 35, возможно, установится надолго.

Пока средний вариант — это около 40−43 долларов за баррель по году. Такие прогнозы дают и Standard&Poor's, и министерство энергетики США. Но даже несмотря на это, прогноз курса рубля остается очень неопределенным.

«СП»: — Почему?

— Потому что если брать только корреляцию курса с ценами на нефть, она, в принципе, сложилась. При снижении цены на нефть рубль слабеет с коэффициентом 0,3. Значит, при ценах на нефть в интервале 20−25 долларов за баррель, курс рубля будет от 85 руб. и выше.

При нынешних ценах на нефть курс располагается в нынешнем интервале — границах 70−75 руб. за доллар. Если нефть выйдет на уровень 45−50, курс рубля укрепится до значений 65−70 за доллар.

Но это только нефтяной фактор. А есть еще и другой, не менее существенный и значимый для поддержки рубля — это приток и отток «горячих денег», аппетиты инвесторов к российскому «риску». Сегодня нерезиденты сохраняют свою долю в нашем внутреннем долге, а это примерно треть на рынке ОФЗ. Даже с 6 по 10 марта они увеличили свое присутствие на 0,14%.

Но в дальнейшем в зависимости от того, что будет происходить в глобальной экономике, нельзя исключить массового оттока капитала. А это даже при растущей нефти может усугубить ослабление рубля. Поэтому при всей условности прогнозов пока можно исходить из зависимости цен на нефть и курса рубля, а в том, что касается инвесторов, только предполагать.

Прогноз Goldman Sachs возможен, но это только один из вариантов развития. И, на мой взгляд, он не учитывает новую возможную рецессию и ее глубину для российской экономики.

Прогноз курса доллара: Если бы не ЦБ: чего ждать от курса доллара

Курс доллара, новости, прогнозы: Назван предел роста доллара и евро