Девальвация рубля: Цифры получаются космические, доллару угрожает «заморозка»

Курс рубля начал укрепляться в среду на фоне некоторого восстановления цен на нефть. К середине дня доллар подешевел на 85 копеек — до 76,22, курс евро упал до 82,86. При этом цены на нефть марки Brent едва превысили 20 долларов за баррель.

С такими ценами на нефть курс рубля по идее должны был упасть гораздо сильнее и уж точно перейти за отметку в 80. Однако этого не произошло, как поясняют экономисты, во многом благодаря усилиям Банка России. ЦБ активно продает валюту, чтобы поддержать курс рубля.

Так, в понедельник, 20 апреля Центральный банк потратил более 222 млн. долл. (16,6 млрд. руб.), что стало дневным рекордом с начала интервенций весной 2020 года. В предыдущие торговые сессии 17 и 20 апреля регулятор также расходовал на поддержку национальной валюты рекордные суммы — эквивалент 14,8 млрд. руб. При этом рубль продолжал снижение. Если 17 апреля курс составлял 73,99 за доллар, то 21 апреля он доходил и до 77,08. Впрочем, падение не так велико, как могло бы быть.

Похоже, пока финансовые власти в состоянии удержать курс национальной валюты ниже 80 за доллар. Но вопрос в том, как долго они готовы совершать финансовые интервенции ради рубля. Если ситуация низких цен на нефть затянется надолго, правительство может решить, что нацвалюта должна быть дешевле, чтобы обеспечить бюджету хоть валютные поступления от продажи энергоносителей. И тогда курс рубля, фактически, будет зависеть от политического решения. В этом случае, он вполне может перевалить и за трехзначную отметку, то есть за 100 рублей за доллар.

Впрочем, не исключен и такой вариант, что доллар просто «заморозят». Такие предожения уже звучали.

Как считает доцент кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга РАНХиГС Сергей Хестанов, если низкие цены на нефть сохранятся в течение полугода и более, без секвестра бюджета и девальвации рубля России не обойтись.

— Курс рубля поддерживают два фактора. Первый состоит в том, что введенные квазикарантинные ограничения привели к тому, что в России резко упала торговля непродовольственными товарами. Большая часть импорта просто не продается и расходы компаний радикально упали.

Второй момент в том, что ЦБ продает довольно значительные объемы валюты, это тоже оказывает поддержку рублю. Трудно сказать, как долго Центральный банк захочет тратить такие средства на поддержку рубля. Но, судя по логике принятия решений, характерной для российского руководства, скорее всего до 9 мая такая практика сохранится. А вот что будет дальше — большой вопрос.

«СП»: — То есть без поддержки ЦБ при низкой нефти курс обвалится?

— Курс рубля зависит от нескольких факторов. Во-первых, это цены на нефть. Но кроме этого он зависит от уровня госрасходов и политики ЦБ. Если предположить, что госрасходы не изменятся, а Центральный банк займет нейтральную позицию, то у рубля появится такой потенциал для снижения, что даже вслух называть эту цифру страшно.

Но опыт показывает, что когда происходит такое падение цен на нефть и доходов федерального бюджета, происходит секвестр бюджета, то есть его пересмотр в сторону уменьшения. Когда секвестр произойдет, прогнозы курса рубля можно будет делать более обоснованно. А сейчас любые рассуждения являются тыканьем пальцем в небо.

«СП»: — Насколько может упасть рубль в самом плохом сценарии?

— Не хочу называть конкретные цифры, чтобы меня не обвинили в паникерстве, но скажу, как легко высчитать эти значения. Долгое время рубль был стабилен при ценах на нефть около 50−60 долларов за баррель. Сейчас цена составляет 9,5 доллара за баррель Urals. Если такая цена сохранится хотя бы полгода, нужно пропорционально уменьшить курс рубля. Цифры получатся просто космические.

Но, скорее всего, таких значений не будет. Как только наше руководство осознает, что это падение нефти надолго, будет произведен существенный секвестр бюджета, который позволит сбалансировать валютный рынок на приемлемых величинах курса рубля. Думаю, секвестр процентов в 30 очень вероятен. Это будет тяжело, но другого выхода не останется. Сбалансировать бюджет без девальвации не удастся. Однако прогнозировать как и когда это произойдет сложно, так как это политическое решение.

Сам факт того, что пока дискуссия о секвестре нашими монетарными властями не ведется, говорит о том, что они втайне надеются, что нефть отскочит. Когда такая дискуссия начнется, это покажет, что надежды пропали.

«СП»: — То есть надежда на быстрый отскок еще есть?

— Нефть такой специфический товар, что давать прогнозы по нему очень сложно. Мне кажется, базовый сценарий в том, что нефть останется дешевой на время от года до нескольких лет. А если низкая экономическая активность сохранится надолго, то и навсегда. Постепенно процессы освоения альтернативной энергетики идут, и если они зайдут достаточно далеко, спрос на нефть может упасть навсегда.

Главный аналитик банка «Солидарность» Александр Абрамов дает более оптимистичный прогноз и полагает, что финансовые власти смогут поддерживать курс рубля не менее двух лет.

— Центральный банк, как регулятор финансового рынка, в рамках бюджетного правила обеспечивает стабильность нашей нацвалюты. В частности, 21 апреля ЦБ продал валюты на сумму 16,8 млрд. руб., то есть примерно 220 миллионов долларов. Благодаря этому колебания цен на нефть не оказывают решающего влияния на нашу валюту, так как покрываются бюджетным правилом за счет средств ФНБ.

«СП»: — А как долго ЦБ может поддерживать рубль?

— Объем ФНБ значителен, поэтому даже при таких высоких темпах расходования, его хватит более чем на два года. Вряд ли цена на нефть станет отрицательной, по крайней мере, на продолжительный период, поэтому ЦБ ситуацию контролирует. Ситуация экстремально низкого спроса на нефть вряд ли продлится больше двух лет.

Что касается курса рубля сейчас, на валютный рынок, помимо цен на нефть, влияют настроения на международных финансовых площадках. Вчера эти настроения улучшились на фоне новостей об очередном плане поддержки американской экономике, что вызвало рост спроса на риск и небольшое падение индекса доллара. И то, и другое приводит к укреплению курса нашей валюты.

«СП»: — Но захочет ли правительство все резервы тратить на поддержку рубля?

— Средства ФНБ — это примерно 120 млрд. долларов. Сейчас Банк России расходует примерно миллиард долларов в неделю. Помимо этих 120 миллиардов у ЦБ есть еще почти 450 миллиардов долларов золотовалютных резервов. Даже если ФНБ будет исчерпан, Центральный банк может задействовать свои резервы.

Но не думаю, что до этого дойдет. Наша экономика должна постепенно начать подстраиваться к новым внешнеэкономическим условиям. Если период пониженного спроса на нефть будет продолжительным, у нас произойдет бюджетная консолидация, сдвинется валютный курс, что позволит обеспечить финансовую стабильность, даже если кризис затянется.

Кроме того, Минфин уже обозначил, что ФНБ будет расходоваться в соответствии с бюджетным правилом, а дополнительные расходы будут покрываться за счет заимствований. Уровень процентных ставок у нас достаточно высокий, поэтому особых трудностей с поисками инвесторов нет. Тем более что наш госдолг невелик и держится на уровне 15−16% ВВП, тогда как у развитых стран он колеблется на уровне 80−200% ВВП. Мы можем нарастить госдолг в полтора-два раза без особого ущерба для финансовой устойчивости. Пока что нет оснований рассчитывать, что кризис продлится после 2021 года.

«СП»: — Значит, до ста курс рубля упасть не должен?

— Курс рубля к доллару может плавно ослабиться и дойти до 80. С другой стороны, доходность в рублях сейчас выше, чем доходность в долларах, и еще неизвестно, что окажется выгодней рядовому вкладчику — сохранить деньги под 6−7% в рублях либо заработать несколько процентов за счет девальвации, но потерять то же самое на упущенном процентном доходе. В начале года при курсе 60 имело смысл держать деньги в валюте, но сейчас такого однозначного тренда уже нет.

Экономист Владимир Рожанковский также полагает, что до ста рублей за доллар курс не дойдет, но и укрепляться не будет.

— Пока что рост цен на нефть не просматривается, и даже Россия с Саудовской Аравией мало что могут сделать в этой ситуации. Пока Дональд Трамп не пообещает сокращение добычи нефти и не примет, как неизбежность, банкротство нефтяных производителей, цены будут падать или находиться на очень низком уровне. Как следствие, курс рубля также будет слабеть. Не думаю, что нас ждет 100 рублей за доллар, но и укрепление нашей валюты не просматривается. Нет причин, по которым оно может происходить.

«СП»: — А если финансовые власти решать прекратить поддерживать рубль, что будет с курсом?

— Банк России действует в соответствии с бюджетным правилом и при цене ниже 40 долларов он, согласно своей декларации, должен поддерживать рубль. Если ЦБ перестанет это делать, необходимо изменить эту декларацию на законодательном уровне. Принять такое решение тихой сапой и изменить правила игры не удастся.

Финансовые власти сказали, что в состоянии удерживать курс ниже 80. На мой взгляд, ошибкой было отпустить рубль в свободное плавание в ноябре 2014 года. Ни одна из слабых валют этого не делает. И Китай, и Саудовская Аравия таргетируют свои валюты по доллару. У нас же провели такой социальный эксперимент, отпустив рубль. И теперь курс таргетируется через бюджетное правило.

В итоге мы получили валюту с высокой волатильностью. Если раньше рубль колебался на 5−6%, то теперь в течение года он может сходить на 20% как вверх, так и вниз. С учетом этого очень сложно верстать и прогнозировать бюджет, потому что мы не знаем, каким будет курс через месяц и, тем более, через год. Поэтому эксперимент по свободному плаванию рубля кажется мне очень сомнительным.

---

Финансовые новости: А. Бунич: У Путина нет другого пути, кроме девальвации

Новости экономики: Курс валют на завтра: рубль снова упадёт