Фокусы нефти и рубля: Выход «на бис» для «деревянного» откладывается

8 марта цена на нефть марки Brent впервые с января 2020 года пересекла рубеж в 70 долларов за баррель. Из-за рекордных морозов в Техасе пришлось остановить ряд скважин, в результате чего цены на «черное золото» пошли вверх на фоне дефицита.

Во вторник, 9 марта, котировки опустились до 68 долларов, однако перспективы остаются оптимистичными. В Сбербанке допустили, что Brent вернется в район 69,3−70,1 долл. за баррель. Хотя рынок нефти будет следить за ежемесячным отчетом Управления энергетической информации США, прогнозом ОЭСР и предварительной статистики по запасам углеводородов в США.

Примечательно, что рубль практически не отреагировал на рост нефти. 9 марта российская валюта незначительно укрепилась к доллару до 74,00 и чуть более заметно к евро — до 88,09. Аналитики Sber CIB предположили, что рубль должен стабилизироваться на отметке 74,5 руб. за доллар, но о дальнейшем укреплении речи не идет.

При этом первоначально прогнозы российских финансовых властей по курсу рубля были более оптимистичными. В 2021 году Минэкономразвития прогнозировал среднегодовой курс доллара в 72,4 руб., и эта оценка пока не обновлена. В конце прошлого года многие аналитики и вовсе были уверены, что курс в первом квартале выйдет к отметкам 70−72. Однако этого не произошло, даже несмотря на рост нефти.

Как считают экономисты, против рубля работает сразу несколько факторов, которые перекрывают весь позитив. Ведущий аналитик FxPro Александр Купцикевич указывает, что одним из таких факторов является рост самого доллара на международных площадках.

—  Рынки экспортно-ориентированных и развивающихся стран (а Россия в обоих списках) очень чувствительны к динамике доллара к основным конкурентам. Индекс доллара прибавил 3% за последние две недели. Тут важен не столько масштаб, сколько направление: доллар развернулся от дна, что живо напомнило, чем окончились подобные развороты к росту в начале 2014 года и 2020-го.

Вместе с ростом доллара оказались под давлением чувствительные к спросу на риски активы, что видно по снижению высокотехнологических акций.

Еще один фактор против рубля — это санкционные риски. Участники рынка опасаются толкать рубль за пределы устоявшегося диапазона 73−76, ведь санкционная повестка дня постоянно напоминает о себе.

Также препятствие для роста рубля состоит в бюджетном правиле. Покупки валюты при дорогой нефти усиливаются, сдерживая укрепление рубля. С таким бюджетным правилом нет смысла ожидать восстановления рубля к тем же уровням, где он был в начале 2020, когда нефть стоила столько же.

Наконец, еще один момент — психологический. Многие участники рынка считают последний скачок нефти временным спекулятивным фактором, не спеша покупать рубль. Нефть намного более волатильна, чем рубль, поэтому вполне логично, что он не спешит повторять все повороты и скачки нефти.

В то же время оптимисты по рублю должны обратить внимание на евро. Его курс упал до 88 — это минимумы с сентября.

Экономист, управляющий директор Trade123 Владимир Рожанковский считает, что у российской валюты есть шанс укрепиться, но только если санкционный риски отойдут на второй план, а это не так просто.

— Сейчас между Кремлем и Вашингтоном идет перепалка по поводу очередного раунда санкций, стороны доказывают, кто прав, кто виноват, что считать вмешательством во внутренние дела государства и так далее. Пока этот спор не закончится, захода в российские активы не будет.

Рубль традиционно укрепляется еще и по причине покупки наших финансовых инструментов нерезидентов. Они интересны при нынешнем курсе и доходности, привлекательность инвестиций в рублевые инструменты возрастает. Но для того, чтобы этот интерес был реализован, нужно пережить момент с санкциями. Хотя они уже были введены, остались круги на воде.

Думаю, когда волнение уляжется, и начнется заход нерезидентов в российский индекс Мосбиржи, начнется быстрое и существенное укрепление рубля. Мы глазом не успеем моргнуть, как увидим 65−66 рублей за доллар. Но, еще раз повторю, для этого необходимо соблюдение определенных условий. Моментально на одной только нефти курс рубля укрепляться не будет. Да такого никогда и не бывало.

Нефть является хорошим прогнозистом того, куда двинется рубль. При росте цены на нефть резко улучшаются все наши платежные сальдо, улучшается структура бюджета и так далее. Но для того, чтобы эти изменения были подтверждены, необходимо время. У нас есть корреляция с нефтью, но никто никогда не утверждал, что рубль с ней синхронен.

Лично я при прочих равных ожидаю укрепления курса рубля. При таких ценах на нефть и отсутствии других негативных факторов у нашей валюты сейчас движение только в одну сторону — наверх. Поэтому пытаться сейчас «шортить» рубль — это полное безумие.

Аналитик «УНИВЕР Капитал» Сергей Дроздов, напротив, считает, что укрепиться выше 74 за доллар рублю не дадут российские же монетарные власти. Роль в этом могут сыграть и предстоящие парламентские выборы — перед голосованием правительство часто дарит населению социальные бонусы, а обеспечить дополнительные траты можно за счет нефтегазовых поступлений и дешевого рубля.

— Власть обещала нам отвязать курс рубля от нефти и, как видим, это произошло. Нефть торговалась даже выше 71 доллара за баррель, а наша валюта осталась на месте. Около месяца назад Центральный банк начал покупать валюту в интересах Минфина на уровне 73+ за доллар. Тем самым он обозначил границу рубля и сдержал его укрепление.

«СП»: — Но если нефть падает, рубль все же снижается следом за ней, значит, связь остается?

— У нас рубль всегда идет только в одну сторону. Укрепляется он крайне неохотно, зато ослабевает достаточно бодро. В этот раз ему так и не удалось даже пробить отметку в 73 за доллар. Поэтому боюсь, что мы можем войти в новую реальность с диапазоном 73 на 81.

«СП»: — Даже при дальнейшем росте цен на нефть?

— Против лома нет приема. Если уж регулятор решил держать нижнюю планку в районе 73, то никто ее не пробьет. Тем более что рано или поздно мы все равно увидим более глубокую коррекцию на мировых финансовых рынках, в том числе и по нефти. Рубль при этом не обязательно пойдет на 80−81, но в район 76,5 прогуляться может легко.

У нас еще с середины 2000 годов рубль держится в определенных диапазонах, просто с годами эти диапазоны передвигаются все выше. Есть подозрение, что сейчас мы как раз пошли в новый диапазон, не очень приятный для населения и компаний, которые работают на внутреннем рынке.

«СП»: — Кто от этого выигрывает?

— От этого выигрывают экспортеры и бюджет. Еще с 2014 года рубль стал дополнительным инструментом для наполнения бюджета. Раньше девальвацию для этих целей использовали не так часто. Но теперь монетарные власти поняли, что это очень удобно. При любых санкционных колебаниях, сырьевых рисках опустили курс рубля и денег стало побольше. Будем дальше продавать нефть и газ, пеньку и лес и ни о чем не беспокоиться, а все проблемы будем регулировать курсом рубля.

«СП»: — Имеют ли дополнительное значение предстоящие выборы, перед которыми хорошо бы обеспечить дополнительные бюджетные поступления?

— Это вполне возможно. Хотя сложно сказать, стоит ли ждать крупных социальных выплат или деньги будут использованы по-другому. Если говорить о курсе и отталкиваться от текущего диапазона, перед выборами рубль покажет значения в районе 73 или даже немного пониже, а потом все вернут обратно.

Главное в том, что курс рубля у нас определяется не только экономическими процессами. Например, когда после очередных переговоров ОПЕК+ Россия получила право увеличить экспорт нефти, рубль на это никак не отреагировал. Несмотря на то, что монетарные власти заверяют, что они не влияют на курс нацвалюты, это не совсем так.