Курс доллара по 45 — вопрос времени. Как и по 85. Рубль ждут американские горки

Курс рубля снова начал укрепляться, хотя последние недели он и так чувствовал себя достаточно уверенно. 6 июня доллар на Мосбирже торговался на уровне 60,82, евро — 64, 51. При этом многие аналитики не исключают, что на этой неделе доллар может опуститься и до 57 рублей, даже несмотря на предстоящее 10 июня заседание Банка России, на котором в очередной раз может быть снижена ключевая ставка.

На прошлой неделе ЦБ опубликовал довольно оптимистичный консенсус-прогноз экономистов. Если в апреле респонденты ждали падения ВВП к концу года на 9%, то теперь — на 7%, также предполагается, что инфляция будет на уровне 17% вместо 22%, а доллар в среднем будет стоить 75 руб., хотя еще месяц назад говорилось о 85-и. Не исключено, что вскоре прогноз снова пересмотрят в сторону снижения, по крайней мере, многие представители банковской и биржевой сферы считают, что как минимум все лето рубль будет крепким.

«Цены на нефть достаточно высокие. Да, есть негативный новостной фон с рисками эмбарго, но валютный рынок на это особо не прореагировал. Движение курса определяется соотношением спроса и предложения. По всей видимости, объемы импорта остаются пониженными. По моим оценкам, объемы импорта упали в апреле на 50%, а экспортные доходы пока еще высокие. Нужно готовиться к тому, что в последующие недели курс может вернуться в интервал 55−60 руб», — заявила главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Некоторые аналитики и вовсе называют цифры, казалось бы, давно оставшиеся в прошлом — 45 рублей за доллар. Опрошенные «СП» эксперты считают, что такого радикального укрепления курса рубля все же не будет, и сходятся на том, что нижняя граница нацвалюты находится где-то на отметке 56−57 за доллар. Такие цифры назвали валютные аналитики Сергей Дроздов и Александр Егоров, ссылаясь на уровень поддержки рубля в прошлом и баланс, комфортный для экспортеров и импортеров.

Однако, как пояснил «СП» директор Высшей школы финансов РЭУ им. Г. В Плеханова Константин Ордов, уже осенью ситуация с курсом изменится, и он вернется к более привычным нам значениям — 70−80 за доллар. Самое же парадоксальное, что, по словам эксперта, нынешнее укрепление курса рубля не приведет к такому же сильному снижению инфляции. Получается, что рубль может быть сколь угодно крепким, но импортные товары по старым ценам мы все равно не купим.

— С одной стороны, укрепление рубля приводит к относительному контролю над инфляцией, с другой, на этом плюсы и заканчиваются. Дело в том, что сейчас мы не можем воспользоваться крепким рублем для того, чтобы закупить за рубежом оборудование, стройматериалы, иностранную рабочую силу.

Мы давно не видели такого радикального укрепления рубля. Оно связано с политическими событиями, которые привели в блокировке и ограничениям наших транзакциях в долларах и евро, санкциям портив банков. Неопределенность и торговые ограничения привели к резкому падению импорта в Россию. В результате мы не тратим валютную выручку, которая к нам поступает от более чем комфортных рыночных цен на нефть, газ и остальные сырьевые товары нашего экспорта. Для нас рыночная конъюнктура более чем благотворная, даже несмотря на дисконты, которые мы вынуждены давать на нефть, и она приводит к очень хорошему профициту бюджета.

Возникает вопрос, как долго мы сможем обходиться без импорта и когда мы его заменим. Сейчас развивается история с параллельных импортом, увеличивается доля сбережений компаний в юанях и альтернативных валютах. Понять, как это повлияет на курс рубля, пока невозможно, потому что кросс-курсы юань/доллар и юань/евро все равно должны выдерживаться. Если мы увидим курс рубля 56 за доллар, значит, он должен укрепиться и к юаню, а к этому предпосылок меньше. Но в такой странной парадигме наш валютный рынок существует сегодня.

«СП»: — Каким будет курс рубля этим летом, он действительно может укрепиться до 45 за доллар?

— Вероятно, рубль продолжит укрепление, во-первых, до тех пор, пока мы не нормализуем экспортно-импортные операции с дружественными странами, которые готовы продолжать с нами коммерческую деятельность, и, во-вторых, пока не снимут внутренние и внешние ограничения на нашем валютном рынке. Пока не будет возвращено свободное обращение валюты, оплаты торговых операций, транзакций и прочего, у нас не будет равновесного курса рубля.

ЦБ анонсировал, что до сентября ждать либерализации отношений на валютном рынке не стоит. Поэтому до сентября мы действительно можем уйти и до уровня 45 рублей за доллар, но можем уйти и к 75. Казалось бы, диапазон колоссальный, но это связано с тем, что даже имея условные доллары и евро мы их физически не можем потратить. Курс рубля перестает иметь балансирующий экономические отношения между странами смысл. Когда эти отношения снова будут реализовываться в полной мере, тогда мы сможем говорить о рыночном, справедливом и обоснованном курсе рубля. И он в зависимости от экономики и инфляции, скорее всего, будет в привычном для нас диапазоне 75−85 рублей за доллар.

Наши финансовые власти не исключают, что к концу года произойдет падение цен на нефть. Поэтому хотя для нас укрепление рубля, как антиинфляционная мера, вроде бы приятная и необходимая, в среднесрочной перспективе полугода у нас есть четкое понимание, что предсказуемость курса гораздо выгодней его волатильности. Курс рубля от 70 до 90 за доллар является комфортным и для экономики в целом, и для бюджета, и для коммерческих компаний, которые будут четко понимать, как складываются их затраты и доходы.

«СП»: — Как долго удастся удерживать такой крепкий курс рубля?

— Ожидаю, что в ближайшее время курс будет непредсказуемым. Мы видим, что ЦБ не стремится подыгрывать укреплению рубля, да у него и немного инструментов для этого. А уже в сентябре и далее на фоне снижения ограничений ожидается возвращение курса ближе к 80+ рублей за доллар.

При этом непонятно, что будет с евро. Европейская экономика демонстрирует признаки стагнации, американская — стагфляции. Все это может привести к тому, что мировая экономика затормозит слишком резко, а фондовые рынки начнут падать. Это снизит доверие к доллару и евро, рубль же вроде бы уже отражает экономическую ситуацию, которая складывается в России. Поэтому она фоне этой отрицательной динамики на Западе рубль может остаться в диапазоне 75−85.

Но, повторю, ситуация непредсказуема, и к этому разговору можно возвращаться хоть каждый месяц, особенно на фоне того, как стремительно ЦБ понижает ключевую ставку. Раньше эта мера должна была влиять на спекулянтов, то теперь всех спекулянтов мы с нашего рынка устранили, значит, дальнейшее снижение ставки не будет влиять на ослабление рубля, как ни парадоксально.

«СП»: - Хорошо, рубль будет крепким как минимум три месяца, стоит ли ждать снижения инфляции и цен на импортные товары? Какие вообще для нас плюсы от такого сильного рубля?

— «Эффект переноса» курса ну внутренние цены не работает в условиях экономического кризиса, а мы находимся в одной из его стадий, это нужно признать. Если раньше считалось, что укрепление рубля может привести к снижению инфляции или даже к дефляции, то сегодня усиление рубля происходит на фоне роста цен. Важно понимать, что на первый план в ценообразовании вышли другие факторы — это разрыв логистических цепочек, который произошел еще в 2020 году из-за пандемии и не восстановился из-за политической ситуации. Это порождает дефицит, дисбалансы на рынках, которые приводят к росту цен, хотя рубль укрепился по отношению ко всем валютам.

Второй момент — это снижение импорта. Похоже, он сокращается более чем на 30%, а «эффект переноса» в основном сказывается на импорте. А раз импорта стало меньше, то и эффект не так заметен. Курс в итоге становится уже далеко не главным определяющим фактором в динамике цен. Хотя, как мне кажется, возвращение курса в число доминирующих факторов инфляционных процессов — это вопрос времени.