Снова доллар по 100: Курс рубля может растерять стабильность к 2023 году

Курс рубля оставался на редкость стабильным весь август, находясь на уровне 60 к доллару и евро (кстати, курс европейской валюты к рублю опустился ниже, чем к американской впервые за долгое время). Однако, как считают некоторые эксперты, «россиянину» не удастся сохранять такое спокойствие долго — в следующем году на курс рубля окажут давление новые факторы, в том числе восстановление импорта.

Помимо этого, среди рисков для российской валюты начальник отдела банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко назвал дальнейшее смягчение процентной политики Банка России, а также настроения глобальных инвесторов, которые фактически потеряли интерес к российскому валютному рынку из-за сохраняющихся капитальных ограничений для нерезидентов.

Но все же сокращение экспорта, восстановление импорта, в том числе параллельного, и, как следствие, сокращение положительного сальдо по счету торговых операций остается главной угрозой для курса рубля, которая может привести к заметному снижению. Впрочем, финансовые власти могут и не воспринимать это, как угрозу — еще в июне вице-премьер Андрей Белоусов говорил о том, что они работают над тем, чтобы вернуть курс доллара к «оптимальным» для российской экономики 70−80 рублям. Пока что сделать это не получилось даже в августе, который раньше традиционно считался непростым месяцем для российской валюты.

Но уже в сентябре против рубля могут начать играть вышеупомянутые факторы, а также потенциально еще один — возвращение бюджетного правила. Как рассказал «Свободной прессе» ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков, эту меру активно обсуждает Минфин, хотя Минэкономразвития и ЦБ ее не поддерживают. По мнению эксперта, если при возвращении бюджетного правила для рубля сойдутся и другие негативные факторы вроде падения цен на нефть и резкого сокращения торгового баланса, к началу 2023 он может взлететь и до 90−100 за доллар. Такой же рывок возможен при возвращении доступа к российским активам для нерезидентов из недружественных стран.

— Пока не будет восстановлен доступ нерезидентов из всех стран к российскому рынку и активам, курс рубля будет формироваться за счет торгового баланса, — поясняет Андрей Кочетков. — Все зависит от того, насколько он будет силен. Если нефть останется в районе ста долларов и выше, ни о каком ослаблении курса рубля речи идти не будет.

Однако здесь есть нюанс — с сентября Минфин, предположительно, хочет приступить к тестовым покупкам валюты в рамках нового бюджетного правила. Если ведомство будет закупать очень большие объемы валюты, даже дружественных стран, это будет оказывать давление на рубль. Вполне вероятно, что курс ослабнет до 70 за доллар, а то и сильнее.

Если к тому же у нас сложится негативная ситуация на рынке нефти и цена за баррель Brent упадет до 60−70 долларов, то с учетом российских дисконтов, ее экспорт перестанет быть для нас выгодным. Торговый баланс резко схлопнется или даже уйдет в отрицательную зону, так как мы ожидаем роста параллельного импорта. Уже сейчас мы наблюдаем его активизацию, например, очень сильно растет торговый баланс с Турцией за счет того, что они через свою страну гонят товары в Россию. Увеличивается торговля в юанях с Китаем и с некоторыми республиками СНГ.

В случае введения нового бюджетного правила и снижения российского экспорта курс рубля, естественно, будет снижаться и стремиться в район 70−80 за доллар к концу этого года. Если же Минфин не будет проявлять агрессии в покупке валюты, цены на ресурсы останутся высокими, а импорт будет восстанавливаться медленно, мы останемся в диапазоне 60−65 за доллар даже к концу года.

Без восстановления доступа к российским активам, а он, скорее всего, не будет восстановлен до тех пор, пока не будут разморожены российские валютные резервы, картина будет оставаться такой. Если же в 2023 году вдруг случится что-то непредвиденное, санкции против нас начнут отменять, мы получим доступ к валютным резервам, что нас вынудит разблокировать и доступ нерезидентов к нашему рынку, то в какой-то момент курс доллара может вырасти до 90−100, потому что нерезиденты из недружественных стран резко пойдут на выход.

Затем ситуация стабилизируется, потому что российская экономика, как и в прежние годы, будет оставаться профицитной как по счету текущих операций, так и по бюджету. Сейчас у нас бюджет исполняется с большим профицитом, его доходы за первое полугодие выросли на четверть по сравнению с прошлым годом.

«СП»: — Как может работать новое бюджетное правило?

— Поскольку евро и доллар стали для нас абсолютно токсичными, речь пойдет о покупке валют дружественных стран — юаня, возможно, индийской рупии и гонконгского доллара. Хотя я не знаю, какие объемы будут присутствовать на рынке. Если Минфин будет вести себя очень агрессивно, можно добиться серьезного ослабления рубля, которое спровоцирует резкий разгон инфляции и других неприятных последствий.

Недаром ЦБ и Минэкономразвития говорят о том, что не стоит сейчас заниматься бюджетным правилом и накапливанием валютной подушки, потому что она показала свою низкую эффективность. По сути, она сработала только во время коронавирусного кризиса. Сейчас же нужно заниматься развитием тех отраслей экономики, которые сильно отстают и зависят от импорта. Необходимо закупать технологии, оборудование, что приведет к росту давления на рубль, как и бюджетное правило, но экономический эффект от этого будет более позитивный, потому что выльется в рост экономики.

Финансовый аналитик Александр Егоров полагает, что резких движений в начале 2023 от курса рубля ждать не стоит, но его постепенное ослабление вероятно.

— Сейчас курс формируется за счет спроса со стороны импортеров и предложения со стороны экспортеров. Остальные участники рынка намного меньше на него влияют. Изменение торгового баланса приведет и к изменению курса национальной валюты. Остальные перечисленные риски также вполне вероятны.

К чему они могут привести предсказывать достаточно сложно. Импорт действительно будет расти, это процесс неизбежный. Экспорт также будет сокращаться, но вряд ли кто-то может сказать, в каких пропорциях и в какие сроки. Чисто технически если сейчас рубль находится в коридоре 55−60, поэтапно он может опускаться к доллару по цепочке с шагом в пять рублей. Эта динамика прослеживается, но когда будет происходить снижение и в каких диапазонах — вопрос открытый.

Если говорить о конце этого года и начале следующего, думаю, ориентир, которого большинство аналитиков придерживаются в настоящий момент — это 70−80 рублей за рубль.

«СП»: — Этот курс еще несколько месяцев назад вице-премьер Андрей Белоусов называл в качестве оптимального. То есть к этому уровню и стоит стремиться рублю?

— Здесь нужно отталкиваться от баланса интересов. Для экспортеров, понятное дело, чем ниже курс рубля — тем лучше. Но есть и внутриэкономические показатели, и здесь не все так однозначно. Курс должен, с одной стороны, обеспечивать доходы бюджета, которые зависят от поступлений от экспортеров. Но с другой стороны, если рубль сильно упадет, будет расти инфляция. 70−80 — этот тот диапазон, который экономика проходила и при этом держалась достаточно устойчиво, видимо, поэтому этот ориентир и был озвучен. Придем ли мы к нему и когда пока сказать сложно.

«СП»: — Есть ли риск резкого обвала курса при каких-то обстоятельствах?

— Резкий обвал или рост обычно возникает, когда появляются неожиданные риски. Риски обвала возникли, когда начали вводить санкции против России. Уверенный рост начался после того, как ЦБ ввел очень жесткие валютные ограничения. Сейчас в сложившейся архитектуре резкие движения не просматриваются за исключением совсем фантастических сценариев вроде начала ядерной войны, но тогда уже ни о каком курсе доллара говорить не будет смысла.

Большинство реальных рисков уже реализованы, они оценены и учтены в курсе. Поэтому он не должен быть подвержен резким рывкам. Естественно, движение возможно, но вряд ли курс доллара будет скакать на 40 рублей в ту или иную сторону.