Инфляция 4% - акробатический шпагат между необходимостью и невозможностью

В Счетной палате сомневаются, что инфляция к 2027 году достигнет целевого уровня в 4%, так как в прогнозе не раскрыты факторы, которые обеспечат такое замедление. Среди рисков аудиторы называют ослабление рубля, восстановление импорта и увеличение потребительского спроса, сообщают «Известия» со ссылкой на заключение организации на проект финплана.

Среднегодовой курс доллара вырастет с 79,5 руб. в этом году до 87,4 руб. в следующем, а потребительский спрос — на 2,7%, согласно расчетам Минэкономразвития. Оба фактора будут играть в пользу роста цен.

При этом инфляция в 4% является ориентиром для всех участников экономики. Банк России аргументировал такой выбор в июне прошлого года тем, что при такой инфляции граждане и бизнес не придают существенного значения происходящему росту цен.

Бизнес в целом волнует не сам показатель 4%, а длительный период дорогих денег, который требуется для его достижения.

Читайте также

Чиновники рвутся спасти детишек от произвола «географа»: В сибирской тайге работает подпольная школа Путина на исправления всех безобразий не напасешься, а его рьяные «бояре» оптимизируют только собственные удобства

Президент РСПП Александр Шохин после заседания ЦБ по ставке в сентябре, когда она была сохранена на уровне 14%, говорил, что тема ключевой ставки опустилась на шестое место среди ограничений для бизнеса. Но, по его словам, это произошло из-за того, что компаниям уже важна не сама по себе ставка, а негативные последствия ее долгого сохранения на высоком уровне.

Доктор экономических наук, главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев рассказал «Свободной Прессе», что ключевым индикатором все же остается экономический рост, который должен составить 1,4% в 2027 году.

— Фактически это означает прогнозируемое ускорение роста экономики, так как уже никто не сомневается, что по итогам 2026 года увеличение ВВП будет менее 1%. В правительстве понимают, что при ускорении экономического роста появится соответствующая доходная база, налоги будут собираться в необходимых объемах, а расходы, которые должны превысить 48 трлн руб. в 2027-м, будут профинансированы.

Поддержание инфляции на сравнительно низком уровне также остается одним из приоритетов, но достижение показателя в 4% является крайне трудно достижимым, даже если речь идет об июльском прогнозе ЦБ 6−7%.

С конца сентября к 12 октября инфляция ускорилась с 6,35% до 7,22%, а с начала года накопленный рост цен составил 6,1%. Учитывая, что до конца года осталось 2,5 месяца, включая инфляционно емкий декабрь, накопленная инфляция к концу декабря (когда она фактически становится годовой) вполне может превысить 7%.

А при такой инфляции непонятно, каким образом произойдет резкое замедление темпов роста цен, поэтому сомнения Счетной палаты вполне оправданы. Монетарные основания в виде бюджетных расходов остаются, как и сохраняются немонетарные основания в виде индексации тарифов. Ослабленный рубль и введение сборов также способствуют сохранению заметной инфляции.

«СП»: Какие индикаторы следует принимать во внимание, чтобы точнее сейчас оценить состояние экономики?

— Банк России достаточно часто использует неплохой индикатор — объем входящих платежей, которые за третий квартал выросли на 0,8% к базовому уровню предыдущего квартала.

В целом за индикаторами, конечно, нужно следить, но их значение не стоит преувеличивать.

На мой взгляд, перспективы экономического роста надо оценивать с точки зрения двух параметров: складывающейся динамики показателя и с учетом факторов, которые будут действовать или появятся в ближайшей перспективе.

Так, рост ВВП по итогам 2026-го составит лишь десятые доли процента (по разным оценкам 0,6−0,9% - «СП»), и это меньше, чем в 2025 (+1%) и 2024 (+4,9%) годах, что говорит о затухающей динамике.

Из ближайших факторов можно в свою очередь отметить обсуждаемый новый налоговый пакет, включая введение прогрессивной ставки НДФЛ 13−22% на пассивные доходы. При этом регуляторы постарались не увеличивать налоги в корпоративном секторе в целом.

Ведь после повышения налога на прибыль с 20% до 25% с 1 января 2025 года и НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года это было бы уже совсем тяжело для компаний. Хотя налог на сверхдоходы горно-металлургических компаний все же обсуждается.

Также важным индикатором можно назвать инвестиции в основной капитал, которые после роста на 8,4% в 2024 году снизились на 2,3% еще в 2025-м, а в первом полугодии 2026-го упали на 9,9% в годовом выражении.

Даже если в итоге падение не окажется близким к -10%, то все равно будет серьезным.

«СП»: Минэкономразвития ожидает роста капиталовложений на 0,2% в 2027 году и ускорения показателя до 2,5% - в 2028 году и до 3% - в 2029 году. За счет чего можно достичь такого роста?

— При сохранении неопределенности экономической ситуации бизнес в рамках наиболее прагматичного подхода будет воздерживаться от инвестиций.

Если в этом году будет серьезное снижение капиталовложений, то непонятно, почему удастся выйти из этого минуса в 2027-м.

Налоговая нагрузка, пусть и не так сильно, но все же вырастет. К тому же даже такой позитивный прогноз предполагает лишь возвращение к показателю примерно начала 2026 года.

Читайте также

«Самозанятых болеть не заставишь!»: Социальный фонд не досчитался взносов на больничные Выравнивание эффективной ставки отчислений станет одним из способов сокращения дефицита финансирования госмедицины

«СП»: Будет ли способствовать значительное смягчение денежно-кредитной политики значительному улучшению активности бизнеса?

— С лета 2025 года ключевая ставка сократилась с 21% до 14%. Это достаточно серьезное снижение, но одновременно с этим наблюдается замедление темпов экономического роста, а инвестиций стало даже меньше.

Конечно, можно возразить, что снижение было не таким значительным, может, нужно было сокращать до 6−7% для роста. Пока этого не произойдет, трудно сказать наверняка.

Но в любом случае снижение ставки на 7 процентных пунктов, если это имеет важное значение, должно было привести к каким-то заметным положительным изменениям в экономическом росте. Он не должен был продолжать так замедляться.

Поэтому мягкая денежно-кредитная политика остается важным, но отнюдь не единственным фактором, который предопределяет рост ВВП.

Сохранение целевого показателя инфляции в 4% все же не является первостепенной задачей, обратил внимание заведующий лабораторией финансовых исследований Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара, доктор экономических наук Алексей Ведев.

— Согласно прогнозу Минэкономразвития, рост тарифов ЖКХ среднем по стране с 1 июля 2027-го составит 11%. Если повышать тарифы более чем на 10%, то достичь желаемого уровня инфляции не получится, это первый важный фактор.

Во-вторых, для достижения целевого показателя нужно сдерживать конечный потребительский спрос.

Однако сейчас он во многом остается единственным фактором, который поддерживает динамику ВВП в положительной зоне. Выпуск предприятий для других юрлиц (сегмент B2B, «бизнес для бизнеса») и отрицательная динамика инвестиций, в свою очередь, слабо способствуют экономическому росту в текущих условиях.

«СП»: Что происходит с экономической активностью бизнеса и как на нее влияет высокая ключевая ставка?

— Полагаю, что активность находится на низком уровне. Бизнес-климат в следующем году будет достаточно негативным. Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России, который вырос в октябре, все же является лишь одним из многих показателей.

Ключевая ставка влияет на инвестиции косвенно, поскольку предприятия берут кредиты преимущественно на пополнение оборотных средств. Соответственно, они тратят больше денег на обслуживание таких кредитов, и у них ухудшается сальдированная прибыль. В номинальном выражении за первое полугодие она упала на 13,3%, до примерно 11,7 трлн руб. В июле (последние актуальные данные) показатель сократился год к году на 32%, до 1,33 трлн руб.

В России порядка 50% источников инвестиций составляют собственные средства предприятий, поэтому снижение прибыли ведет и к снижению капиталовложений. Прямые инвестиционные кредиты — это не более 10% от общих инвестиций, поэтому ключевая ставка влияет не так сильно, как может показаться.