Что Набиуллина решит по ключевой ставке? ЦБ напрягает целый ряд факторов

19 июня ЦБ продолжит цикл снижения ставки (-50 б.п. или -25 б.п., первое немного более вероятно) и сменит мягкий сигнал на нейтральный, считает аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов.

«Главным аргументом за продолжение цикла снижения ключевой ставки является снижение инфляции. Цифры по инфляции нам довольно явно показывает ее замедление: 5.9% в марте, 2.4% в апреле и ~2% в мае (в % годовых с учетом сезонной коррекции). Действительно, в цифрах видно замедление инфляции по различным метрикам именно устойчивых компонент. Однако, нужно держать в уме, что часть этого снижения инфляции была вызвана снижением по компонентам, чьи цены сильно зависят от курса рубля (инфляция м/м с учетом сезонной коррекции в годовых 3.8% в марте и 0.9% в апреле)», — сообщил он «Свободной Прессе».

Однако, есть также ряд факторов, которые не могут не беспокоить в части будущего влияния на динамику инфляции.

«Рынок труда. По нашим оценкам, с марта охлаждение рынка труда (т.е. по сути уменьшение разрыва между спросом на рабочую силу и ее предложением) практически прекратилось. Главный индикатор перегрева, динамика реальных заработных плат, показывает ежемесячный рост с начала года больше 8% г/г, процесс уменьшения спроса на рабочую силу и планов по повышению зарплат значительно замедлился. Хедхантер показывает прекращение уменьшения количества вакансий. Пресловутая безработица остается на историческом минимуме 2.1−2.2%», — отметил эксперт.

Несмотря на явное замедление инфляции, инфляционные ожидания населения остаются повышенными и уже скоро год как остаются на уровне 13% (при том, что негласный таргет по ним для ЦБ составляет менее 10%).

«Может внешнеполитическое давление на страну и сложный конфликт, может быть нефтяной кризис и растущая по миру инфляция, может быть валютный курс, которому только ленивый не предрекает ослабление в ближайшем будущем или что-то еще, но все эти факторы в итоге не дают возможности россиянам поверить в возможность стабильной низкой инфляции. Динамика экономики также дает аргументы ЦБ в части парирования наличия рецессии: после замедления в январе-феврале, в марте и апреле рост ВВП продолжился (1.9% и 1.3% г/г). По итогам четырех месяцев экономика выросла на 0.8%. Тем не менее, никто не отрицает факт того, что ситуация крайне разнится по отраслям: отрасли, преимущественно ориентированные на госзаказ и ВПК в частности, чувствуют себя гораздо лучше, чем ориентированные на спрос со стороны населения и частного бизнеса.», — сообщил аналитик.

Денежно-кредитные условия продолжают смягчаться: улучшаются оценки доступности кредитования (рост с -7 до -3.8 п), ставки на рынке остались в мае-июне примерно на уровне апреля (длинные ставки даже немного подросли). Отчасти вследствие фискального импульса (значительных расходов бюджета) в первые месяцы 2026 г, мы видим довольно быстрый рост денежной массы: при таких темпах М2 к концу года вырастет на ~15%, что явно не вписывается в базовый прогноз ЦБ в 5−10%. Это также не может не напрягать ЦБ, резюмировал эксперт.

Ранее сообщалось, что будет с ключевой ставкой после ПМЭФ, где только и говорили о «дорогих деньгах».

---