Обвал рубля и стагнация: Россия под перекрестным огнем торговой войны

Китай готов жестко ответить на новые пошлины, неожиданно анонсированные администрацией Дональда Трампа в начале августа. Как сообщает американское агентство Bloomberg, Пекин уже временно запретил госкомпаниям закупать сельскохозяйственную продукцию из США, хотя после торгового перемирия в июне в КНР пообещали нарастить ее импорт.

«Китай отказывается от более мягкой дипломатической стратегии в торговой войне и не хочет быть „боксерской грушей“ для США. Угрозы Трампа ввести новые торговые пошлины только ухудшают ситуацию и ведут к полномасштабной торговой войне», — пояснили аналитики в компании Maybank Kim Eng Research Pte.

Кроме того, что не менее значимо, курс юаня впервые с 2008 года снизился до 7 юаней за доллар. Это произошло после того, как Народный банк Китая (НБК) установил среднюю точку для торгового диапазона юаня на уровне 6,9225 за доллар — самом низком уровне с декабря 2018 года.

Если сторонам не удастся договориться до 1 сентября, когда новые 10-процентные пошлины должны вступить в силу, это может стать началом настоящей валютной войны. Ведь Дональд Трамп уже неоднократно обвинял власти Китая в том, что они манипулируют валютным курсом ради повышения конкурентоспособности своих товаров, и требовал сделать юань более дорогим.

С другой стороны, он жаловался и на слишком дорогой доллар, который мешает американским компаниям. И призывал Федрезерв предпринять меры для его удешевления. ФРС на последнем заседании действительно впервые за десять лет снизила процентную ставку на 0,25%. Однако риторика руководства Федрезерва оказалась вовсе не такой мягкой, как ожидалось, поэтому этот шаг, напротив, привел к укреплению курса доллара. Что вовсе не на руку Трампу в торговой войне.

Теперь вопрос в том, насколько Китай снизит курс юаня, чтобы компенсировать потери из-за тарифов? И как это скажется на мировой экономике и курсах валют? Сильная девальвация юаня уже вызвала реакцию почти на всех мировых рынках. Американские индексы полетели вниз — только за четверг и пятницу S&P 500 потерял около 100 пунктов, а сегодня фьючерсы теряют еще 1,3%.

Многие трейдеры и эксперты считают, что сейчас мы находимся в начале мощного рыночного потрясения. В ближайшие недели стоимость активов будет снижаться, а волатильность окажется крайне высокой. Естественно, рубль, как участника мирового рынка, эти процессы тоже коснутся. Как именно — будет зависеть от того, по какому именно сценарию будет развиваться торговая война.

Аналитик «Открытие Брокер» Андрей Кочетков поясняет, что по мере эскалации торговой войны возможно как укрепление курса рубля, так и его обвал на фоне дешевеющей нефти и сырья. Последний сценарий будет особенно печален для российской экономики на фоне прогнозов Института экономики роста имени Столыпина о том, что уже в этом году возможна техническая рецессия, несмотря на заверения властей об обратном.

— В войне все средства хороши, — говорит Андрей Кочетков. — Если речь идет о торговой войне — применяются и валютные манипуляции. Но пока говорить о том, что Китай начал валютную войну, нельзя. Потому что ослабление юаня не такое уж существенное. Это не обвал на 10−15%. Тем не менее, тенденция на ослабление есть.

Причем она может быть связана не с действиями китайского правительства, а с тем, что из КНР уходит часть американского капитала, спекулятивного или даже производственного. Условия торговой войны диктуют американским компаниям необходимость переносить производство из Китая. Деньги уходят из КНР, компании вынуждены конвертировать юань в доллары, тем самым оказывая давление на китайскую валюту. Хотя о полномасштабной валютной войне говорить рано, но то, что валюты будут участвовать в этом торговом противостоянии, очевидно.

«СП»: — По какому сценарию будет развиваться это противостояние в ближайшие месяцы?

— Сложно представить, какой сценарий будет реализовываться. Еще месяц назад лидеры двух стран договорились, что заключат перемирие и предложат переговоры. Но за последнюю неделю мы видим, что торговая война вышла на новый виток. И уже не часть, но весь экспорт из КНР обложен пошлинами.

Пекин не привык, чтобы с ним разговаривали языком ультиматумов. И, скорее всего, 1 сентября, когда вступят в силу эти пошлины, Китай примет ответные меры. Хотя американский экспорт в Китай не так велик, как китайский в США, там есть достаточно чувствительные позиции. Например, самолеты Boeing.

Думаю, тенденция на ослабление юаня продолжится, хотя она может вызвать дополнительное неудовольствие в Вашингтоне, так как Китай входит в список стран, которые США относят к валютным манипуляторам. Но к чему это приведет — сказать сложно. Валютный курс Китая регулируется Народным банком. Даже при очень существенном давлении на юань со стороны спекулянтов, думаю, НБК справится с этим и не будет слишком сильно ослаблять валюту.

«СП»: — Какова роль рубля в этой торговой войне? Может ли и он попасть под «перекрестный огонь»?

— Есть некие точки, до которых рублю практически все равно — идет торговая война или нет? Такими точками является нефть дороже 50 долларов за баррель, медь дороже 5 тысяч долларов за тонну и никель дороже 10 тысяч долларов за тонну. Пока эти индикаторы будут находиться на достаточно высоких уровнях, поступление валюты в бюджет России будет оставаться значительным и платежный баланс не пострадает. Если платежный баланс останется положительным, у нашей нацвалюты больше шансов для того, чтобы укрепляться, а не слабеть.

Но есть и риски того, что из-за торговой войны в мире начнет падать спрос на нефть. На рынке сформируется избыточное предложение, которое приведет к падению котировок. Если повторится сценарий 2015−2016 годов, мы можем увидеть цены в районе 40 долларов за баррель и ниже.

В этих условиях рубль может начать активно слабеть. Потому что мы лишимся валютной подпитки. Наш бюджет сформирован, исходя из стоимости нефти в 41,60 долларов за баррель. Если цена упадет ниже этой отметки, бюджетные поступления начнут страдать, и нам придется залезть в нашу финансовую подушку безопасности.

Но до определенных пределов торговая война между США и Китаем нам даже выгодна, потому что Америка поставляет широкую номенклатуру сырьевых товаров — нефть, газ, зерно, мясо. Этот сегмент китайского рынка мы можем прибрать к своим рукам. И благодаря пошлинам наши экспортеры уже увеличивают свои поставки.

Главный аналитик банка «Солидарность» Александр Абрамов убежден, что торговая война способна вызвать обрушение цен на нефть. А за ним — обвал курса рубля и стагнацию российской экономики.

— Первая причина ослабления курса юаня лежит на поверхности. Поскольку китайские компании при входе на рынок США теперь платят пошлину в 10%, для того, чтобы сохранить конкурентоспособность, им нужно получать больше юаней за доллар.

Но есть и другие, не менее значимые причины. Сама по себе эскалация торговых войн приводит к бегству от риска на финансовых рынках и повышает вероятность рецессии в мировой экономике.

В этих условиях инвесторы будут распродавать валюты развивающихся стран и переходить в резервные валюты — доллар, евро, иену, швейцарский франк. На каком-то этапе доллар может даже ослабеть из-за снижения доходности по казначейским облигациям США. Но в дальнейшем, по мере нарастания нестабильности в мировой экономике, доллар будет отыгрывать то, что потерял.

Что касается курса доллара по отношению к рублю и другим валютам развивающихся стран, он будет дорожать именно из-за процесса ухода от риска.

«СП»: — Свою роль сыграют и новые санкции США против России?

— Сами по себе они не несут серьезной угрозы, так как касаются только рынка государственных еврооблигаций. Весь этот рынок оценивается в 20 миллиардов долларов, из которых только половина — доля иностранцев. Даже если те уберут весь иностранный спрос с нашего рынка, 10 миллиардов долларов — это сумма размера профицита нашего торгового баланса за месяц. Это не критично для курса рубля и экономики, в отличие от другого момента, связанного с обострением торговых войн.

«СП»: — Какого именно?

— Это снижение цен на энергоносители. В день, когда Трамп объявил о новых пошлинах против Китая, нефть упала на 8%. Это крупнейшее дневное падение почти за четыре года. Сейчас нефть едва балансирует на грани 60 долларов. Если она продолжит снижаться и уйдет ниже годовых минимумов — падение может быть очень существенным. Скорее всего, цены упадут на первом этапе до 40−45 долларов. А в дальнейшем — еще ниже.

Это существенно повлияет на нашу финансовую систему. При таком падении цен на нефть удержать курс рубля будет невозможно. Произойдет девальвация, вырастут инфляционные ожидания, и начнется снижение рынка государственных облигаций (ОФЗ), рост которого служил драйвером укрепления рубля в первом полугодии 2019-го.

Рост ставок по ОФЗ неизбежно вызовет повышение ставок и по депозитам, и по кредитам. Это вынудит ЦБ поднимать ключевую ставку, что повлечет дальнейшее замедление нашей экономики, которая и так на грани стагнации.