Игры вокруг рубля: США призвали скупать российскую валюту

На днях американский банк Morgan Stanley выпустил обзор, в котором предположил, что летом 2020 года Банк России, продолжая курс по смягчению своей монетарной политики, снизит ключевую ставку до 4,5% годовых. Исходя из этого соображения, его аналитики рекомендовали вкладываться в приобретение российской национальной валюты.

Свою позицию Morgan Stanley объясняет так — дальнейшее смягчение монетарной политики в России привлечет спекулятивный капитал на долговой рынок, который будет играть на повышение цены облигаций, то есть на снижение их доходности. А приток капитала в Россию автоматически означает укрепление курса российской валюты.

При этом в американском банке допустили, что ключевая ставка ЦБ РФ потенциально может опуститься даже ниже 4.5%, однако данные к июлю, скорее всего, покажут падение российской экономики менее 6%, так что усиления смягчения не потребуется.

Однако сейчас, на излете апреля, цены на мировом нефтяном рынке вытворяют невиданные за всю историю его существования кульбиты, а экономисты в правительстве готовы доставать из госкубышки триллионы рублей на затыкание постоянно растущих бюджетных дыр. В подобной ситуации в прогнозы по укреплению рубля уже через месяц-два верится, честно говоря, с трудом. Не ошиблись ли часом американские финансисты в оценке происходящего в России, рекомендуя покупать наш падающий рубль, а не их доллар?

— В плане оценки действий наших монетарных властей Morgan Stanley — большие молодцы, — отметил аналитик ГК ФИНАМ Алексей Коренев. — Действительно, Центробанк сейчас на удивление правильно ведет свою денежно-кредитную политику и дает актуальные комментарии. Тем более что у него для этого есть прекрасное поле для маневра — низкая инфляция, которая и позволяет активно понижать ставку как сейчас, так и в дальнейшем.

«СП»: — То есть 4,5% в июне — это достаточно точный прогноз?

— Не могу сказать этого с уверенностью. Заседание ЦБ, на котором будет приниматься решение о дальнейшем снижении ключевой ставки, должно пройти только 19 июня. Все будет зависеть от того, какими на тот момент у нас в стране окажутся инфляция и вообще текущее положение дел. Впрочем, я лично особо сильного разгона инфляции не ожидаю по одной простой причине — потребительский спрос сжался, доходы же граждан на фоне пандемии коронавируса резко и сильно упали. А в таких условиях инфляция развиваться не может.

«СП»: — А в остальном, получается, Morgan Stanley прав?

— Его аналитики, которым я, в принципе, доверяю, очень правильно оценили возможности инвестирования в Россию за счет вероятного укрепления курса рубля из-за действий наших монетарных властей. Но они по непонятным мне причинам почему-то напрочь забыли, что у нас есть еще и нефть. И прибыль от экспорта энергоносителей составляет минимум 40% доходной части нашего государственного бюджета. А эта прибыль сейчас стремится к абсолютному нулю. При том, что у нас производительность труда даже с учетом государств Африки более чем в два раза ниже среднемировой, а высокотехнологичных производств мало, это очень серьезный удар по нашей откровенно слабой экономике.

«СП»: — Но курс рубля у нас, тем не менее стабилен…

— Курс рубля у нас сейчас относительно стабилен только потому, что наши монетарные власти вынуждены ежедневно распродавать резервы в очень больших объемах, в среднем на 20 миллиардов рублей ежедневно. Так, 22 апреля им пришлось реализовать на рынке валюту в общей сложности на 23 миллиарда, 23 апреля — на 20,6 миллиарда, а 24 апреля — более чем на 19 миллиардов. Но долго так продолжаться не может.

«СП»: — Почему не может? А как же наша финансовая «подушка безопасности» в виде Фонда национального благосостояния? Правительственные чиновники рассказывают, что нам должно хватить этих средств лет на 6−10 даже при самых негативных раскладах…

— Средства резервных фондов сейчас расходуются и на социальное обеспечение граждан, и на поддержку малого и среднего бизнеса, и на поддержание экономики на плаву в условиях коронавирусного карантина, а теперь еще и на поддержку курса рубля. Так что рано или поздно, если нефть не начнет расти (а я пока не вижу никаких оснований для того, чтобы она начала расти), монетарным властям придется существенно снизить поддержку рубля. И в этом разрезе прогнозы Morgan Stanley относительно укрепления курса рубля могут оказаться, мягко говоря, не совсем достоверными. Потому что тогда рубль начнет сильно дешеветь дальше даже невзирая на низкую ключевую ставку. И насколько сильно курс рубля может упасть, сказать сложно.

С тем, что именно по этой причине прогноз Morgan Stanley выглядит, мягко говоря, излишне оптимистичным, согласен и доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Сергей Хестанов.

— У нас бюджет сверстан из цены на нефть более чем в два раза выше тех цифр, что мы имеем сейчас, — подчеркнул он. — И простейший способ его балансировки заключается как раз в ослаблении, а не в укреплении курса рубля, что уже не раз проделывалось в России. Об этом же говорит и опыт всех последних 30 лет российской экономики — курс рубля падает сразу вслед за нефтью.

«СП»: — Но сейчас цены на нефть демонстрируют рекордно низкие за всю историю нефтедобычи падения, однако курс рубля, тем не менее, остается довольно крепким.

—  Это скорее аномальная ситуация, которая как раз сильно намекает на то, что существует приличная вероятность его скорого ослабления. Причем не только в ближайшей перспективе, но и с прицелом на второе полугодие.

«СП»: — Насколько сильно после июня может рухнуть рубль?

— Откровенно говоря, затрудняюсь называть какие-то цифры. Дело в том, что сейчас в мировой экономике наложились друг на друга сразу два важных события — очередной циклический кризис, прихода которого все ожидали примерно с 2018 года, и пандемия коронавируса. Последнее явление — новое, раньше такого никогда не наблюдалось. И, на мой взгляд, реакция большинства правительств разных стран на эту пандемию оказалась гипертрофированно истеричной. Угроза здоровью, конечно, реальная, но принятые ограничительные меры мне кажутся избыточными.

В результате этой паники мы имеем то, что имеем. Наша страна получила крайне чувствительный двойной удар по госбюджету со стороны нефти — по данным Росстата за прошлую неделю поступления в казну от нефтегазового сектора упали на 87%, практически полностью. И никто не знает, когда вся эта истерия в мире пройдет. Дай бог, чтобы это случилось побыстрее, тогда мы во втором полугодии можем увидеть хоть какое-то восстановление. Но тут вопрос психологии, так что если это затянется чуть дольше, нетрудно предположить, что будет в такой ситуации с курсом рубля.

---

Курс валют: Недолго осталось: эксперт сказал, когда курс доллара вернется к 80

Проблемы экономики: Банки избавляются от валюты: Что будет с рублем при дефиците доллара и евро