Рубль продержится до осени, Новый год будем встречать с долларом по 100

Курс доллара в мае заметно стабилизировался и держится в коридоре 72,5−74,5. В понедельник, 18 мая доллар на фоне роста цен на нефть даже подешевел на 80 коп. до 72,79. Курс евро также снизился на 65 коп. до 78,96. В целом же даже в самые критичные моменты курс рубля, в отличие от 2014 года, не намного превышал 80 за доллар. Все это дает основания надеяться на то, что российская валюта уже завершила период падения и теперь перейдет к росту. Однако если верить экспертам, все не так радужно, как кажется.

Начнем с того, что причина нынешней относительной стабильности рубля во многом объясняется политикой поддержки курса со стороны Банка России. Как подсчитали аналитики Газпромбанка в своем свежем исследовании, с начала года рубль к доллару подешевел лишь на 20%. При этом нефть упала на 70%. С начала года ЦБ потратил на поддержку нацвалюты 6,6 млрд. долларов. Как считают аналитики Газпромбанка, если бы не это, к началу мая за один доллар давали бы не 73,5, а 110 рублей.

Важный момент в том, что регулятору хватало ресурсов, чтобы поддерживать денежную единицу, не распродавая резервы. За март и апрель Китай потратил 81 млрд. долл., Саудовская Аравия — $37,3 млрд, Турция — $19,4 млрд, Бразилия — $23,7 млрд, Южная Корея — $12,9 млрд, отмечается в исследовании Bank of America. Россия на этом фоне выглядела намного лучше, уменьшив свои резервы лишь на 400 млн. долларов.

«В предыдущие кризисы ЦБ приходилось тратить много резервов и повышать ключевую ставку, говорится в исследовании. Но в этот раз регулятор меньше поддерживал рубль валютной ликвидностью, а ставку снижал», — говорится в исследовании.

Проблема в том, что Банк России не сможет поддерживать курс рубля в таком же режиме длительный период времени, особенно если цены на нефть не начнут активнее восстанавливаться. А, раз так, есть опасность, что к концу года, особенно на фоне падения экономики, нашей валюте все же не избежать девальвации вплоть до 100 руб. за доллар США.

Главный аналитик Банка «Солидарность» Александр Абрамов поясняет, что нынешнее восстановление курса рубля объясняется не только действиями ЦБ, но и другими факторами, в частности, снижением ставок Федрезервом США. Эксперт признает, что к концу года «деревянный», вероятно, ослабеет, но не до 100, а до 80 за доллар.

— Хочу напомнить, что осенью 2014 года Банк России продавал 2,5 миллиарда долларов в день. Это примерно в 12 раз больше, чем нынешние темпы. Однако тогда это не смогло остановить обвал курса. Падение завершилось, только когда произошел разворот на мировых рынках. Соответственно, мы не можем делать выводы, что эти интервенции ЦБ меньшего масштаба так кардинально, на десятки рублей повлияли на курс.

Более того, если посмотреть, как соотносится динамика курса рубля и валют других развивающихся стран, мы увидим, что в марте его падение было на 5−7% более глубоким, а в апреле наша нацвалюта это отставание добирала.

С учетом того, что сейчас восстанавливается спрос на нефть в мире в связи с началом отмены ограничительных мер, а также с тем, что значительно сократилась добыча, следует ожидать некоторого роста цен на нефть. Это, в свою очередь, поддержит курс нашей валюты.

В период наиболее жестких финансовых условий курс не смог долго находиться выше 80 рублей, да и в целом ниже 75 он провел всего несколько самых сложных недель. Ожидать, что курс в дальнейшем подскочит до 100 руб. за доллар пока не приходится.

«СП»: — С чем связана такая стабильность рубля?

— Основной фактор — это политика ФРС США, которая с середины март приступила практически к неограниченному количественному смягчению. Ее поддержали и другие центробанки развитых стран. Сейчас много разговоров о том, будет ли наш ЦБ снижать ставку. Но большинство развивающихся стран начали активно снижать свои ставки еще во второй половине марта. И это несмотря на то, что их валюты снижались, а у некоторых продолжают снижаться до сих пор, как в Бразилии.

Можно предположить, что и Банк России продолжит снижать ставку. Иностранные инвесторы это учитывают и будут, как и в 2019 году, инвестировать в наши долговые инструменты с тем, чтобы зарабатывать как на переоценке их стоимости, то есть за счет роста котировок облигаций, так и на курсовой разнице. То же самое касается и рынка акций.

Поэтому в ближайшей перспективе курс рубля будет находиться в диапазоне 72−74 за доллар. В дальнейшем он может даже несколько укрепиться. Падение станет возможным только тогда, когда на нашем рынке возникнет очевидный пузырь, как в начале 2020 года, которого пока нет. Напомню, что в начале этого года курс нацвалюты упал до 61, фондовый рынок находился на максимуме, а потом все это лопнуло. После таких событий, как правило, происходит длительный период восстановления.

«СП»: — То есть рубль поддерживают не столько внутренние, сколько внешние факторы?

— Не совсем так. Политика ФРС — это один из важных моментов. В 2014 году Федеральная резервная система ужесточала свою политику, и делала это вплоть до начала 2016 года, когда им пришлось дать обратный ход. Ровно до этого момента курс рубля падал, а потом начал свой длительный период укрепления.

Что касается внутренних условий, в 2014 году ЦБ поднимал процентную ставку, это провоцировало отток из наших долговых бумаг и с рынка акций, что приводило к ухудшению условий для работы бизнеса. В связи с этим курс падал, ЦБ в ответ снова повышал ставку, и все шло до той поры, пока этот процесс не завершился сам собой. Курс обвалился, а потом постепенно восстанавливался.

На этот раз Центробанк действовал по-другому. Он не стал повышать ставку, а, напротив, перешел к снижению, что придало иностранным инвесторам уверенность в том, что дальнейшего обвала котировок ОФЗ не будет. Соответственно, нет никакой необходимости их продавать.

«СП»: — Что произойдет с курсом, если ЦБ перестанет поддерживать его, как сейчас?

— В настоящее время интервенции ЦБ обусловлены не только действием бюджетного правила, но и продажей валюты в связи со сделкой по продаже акций Сбербанка. Объем этих интервенций зависит от динамики цен на нефть. То есть чем цены выше, тем интервенции меньше. В связи с тем, что цены на «черное золото» восстанавливаются, объем этих вливаний будет снижаться.

Однако ожидать сильного падения курса рубля не приходится. Да, с одной стороны ЦБ сокращает продажи валюты, но с другой, растет поступление валютной выручки у наших экспортеров. Так что здесь значительного эффекта ожидать не приходится. Единственный фактор, который может повлиять на курс, это восстановление у нас в стране импорта по мере снятия ограничительных мер, не только со стороны населения, но и со стороны бизнеса. Это может оказать давление на курс, но вряд ли речь идет более чем о 3−4, максимум 5 рублях за доллар.

Так что в целом пока рубль находится в стадии восстановления после падения. Этот период окончится лишь тогда, когда определится ситуация на мировых рынках.

«СП»: — Что будет с курсом доллара к концу года? Насколько близки к истине оценки о 100 рублях за доллар?

— Пока что говорить об этом трудно, так как это слишком велик горизонт прогнозирования. Во-первых, конец года будет уже после выборов президента США. Исход этих выборов может очень сильно повлиять на события в мире, поэтому курс может оказаться как около 80 и выше за доллар, так и ниже 70. Вариантов развития событий очень много.

Если говорить о ближайших 2−3 месяцах, курс доллара в целом находится в понижательном тренде. Он может опуститься до 70−72 двух за доллар, а на какой-то период даже ниже. Однако ближе к концу года некоторые риски могут начать реализовываться, и курс рубля может пойти вниз.

Кроме того, к тому времени Центральный банк может исчерпать возможности смягчения своей политики. Сейчас ожидается, что он снизит ставку до 4%, может быть даже до 3,5%. И тогда те иностранные инвесторы, которые играли на укрепление нашей валюты и рост котировок российских облигаций, могут начать уходить с рынка, что может усилить давление на курс.

Если на это наложится вторая волна коронавируса или другие негативные события, курс может подняться выше 80 за доллар. Но в ближайшие 2−3 месяца он должен находиться на более низком уровне, чем сейчас.

Ведущий аналитик FxPro Александр Купцикевич считает, что рост курса доллара до 100 руб. к концу года — это вполне реально.

— Каким был бы курс доллара без действий Банка России никто не знает наверняка, ведь на пике паники или жадности рынки могут далеко зайти за пределы разумного. Никто не знает, какой накал страстей пришлось бы пережить, когда доллар или евро пересекли бы отметку 100: бросились бы инвесторы выкупать ослабевший рубль или продавали бы его.

Тогда, во второй половине марта, рынки были на грани коллапса, скорей на эмоциях, чем за счет действительного осознания масштабов проблем. Тем не менее, центробанки развитых стран питали рынки долларовой ликвидностью за счет совместных мер с ФРС, а развивающиеся — тратили свои резервы.

«СП»: — Один из аналитиков выразил мнение, что вечно поддерживать курс нельзя, и к концу года он может достигнуть 100 рублей̆ за доллар? Не слишком ли эта пессимистичная оценка?

— Боюсь, что все-таки к концу года рубль скатится до 100 за доллар. Сейчас рынки очень оптимистично смотрят в будущее, во многом принимая в рассмотрение стабилизацию распространения коронавируса. Однако экономические последствия только начинают проявляться. Пик неплатежей по кредитам, падение уровня доходов — все это впереди. За первоначальным шоком еще последуют экономические последствия (послешоки).

Всего этого нет в прогнозах цен на нефть и в динамике рынков, где царит блаженный рост, без оглядки на катастрофу в экономике, где для многих отраслей наступила другая жизнь — без преувеличений. Еще до конца лета этот оптимизм должен столкнуться с реальностью.

На рынках это может означать окончание фазы отскока и плавное снижение в обозримой перспективе. За счет экономики рынки могут падать многие месяцы и даже годы. В свою очередь это приведет к тому, что спрос на нефть и рисковые активы, такие как рубль, будет сокращаться. Медленно в ближайшие месяцы, но все быстрей к концу года.

Курс доллара: Затишье перед бурей: курс доллара может возобновить рост