Стало известно, кто угробил российский рубль, и что дальше делать

Российский рубль признан самой недооцененной валютой в мире по «индексу бигмака», который регулярно публикует американский журнал The Economist. Этот «околоэкономический» показатель основан на идее, что одинаковые товары должны стоить одинаково во всех странах мира, а если этого не происходит, значит, курс местной валюты занижен или, наоборот, завышен.

Как подсчитали аналитики издания, в США бургер стоит 5,81 доллара (около 444 рублей), в то время как в России за него придется заплатить 135 рублей (1,77 доллара). Соответственно, российская валюта недооценена на 70%, а ее справедливый курс должен составлять 23,24 рубля за доллар. При этом в реальности на Московской бирже курс рубля в четверг, 3 февраля составлял 76,5 за доллар.

Как поясняют серьезные экономисты, сама идея о том, что одни товары в разных странах должны стоить одинаково, сомнительна, так как на их цену влияет множество факторов от логистики до потребительских предпочтений. Кроме того, если по «индексу бургера» рубль недооценен, то некоторые высокотехнологичные товары в США, напротив, будут стоить дешевле.

Тем не менее, даже такой приблизительный показатель, как «индекс бигмака», верно отражает тренды — рубль становится недооцененным все больше и больше. Всего лишь прошлым летом по тем же расчетам «россиян» должен был оцениваться к доллару, как 30 к 1.

Опрошенные «СП» эксперты согласны с тем, что наша валюта должна стоить намного дороже, пусть не 23−30 рубля за доллар, но 60−70 уж точно, а не 76,5, которые мы имеем сейчас. Основная проблема — это геополитическая напряженность, которая сводит на нет весь положительный эффект от роста цен на нефть и прочее сырье. Причем если риски будут расти и дальше, то и курс рубля может продолжить падать до 80 и ниже.

— Мы привыкли относиться к таким индексам, как к экономической шутке, — говорит ведущий аналитик «Открытие Инвестиции» Андрей Кочетков. — Но, как известно, в каждой шутке только доля шутки. Доля истины в том, что бигмак состоит из 6−7 компонентов — рубленой отбивной, булки с кунжутом, сыра, маринованного огурчика, лука, соуса и салата. Это продуктовый набор, который можно найти в каждом магазине. Если мы сравним цены на него в российских и американских магазинах, окажется, что цены на наше продовольствие гораздо ниже.

Но, к сожалению, курс рубля формируется не только за счет булочек, но и за счет других факторов. И если сравнить, к примеру, цены на умные телефоны одной «фруктовой» компании, окажется, что в Соединенных Штатах они раза в полтора дешевле, чем в России. Значит, по этому компоненту рубль не недооценен, а переоценен. И таких товаров очень много.

Тем не менее, мы можем констатировать интересную тенденцию. Рубль по «индексу бигмака» становится все более недооцененным год от года.

«СП»: — Почему так происходит?

— Причина довольно проста. Мы видим дорожающие товары российского экспорта, но не видим укрепления рубля. При нефти в районе 90 долларов за баррель, мы могли бы рассчитывать на курс рубля порядка 60 за доллар. Однако этого не происходит. Хотя цены на все наши сырьевые товары резко пошли вверх. Тот же никель стоит 22 тысячи долларов за тонну, а не 13 тысяч, как несколько лет назад.

То же самое относится к продовольственным товарам. Их индексы находятся на многолетних максимумах. Но, к сожалению, за это время рубль не укреплялся, а только слабел, причем гораздо активней, чем обесценивался американский доллар в результате инфляции.

«СП»: — Что же мешает укреплению рубля?

— Во-первых, пресловутый геополитический фактор, который приносит рублю 20−25% его текущего курса. Частично мешает и бюджетное правило, которое до недавнего прекращения закупок валюты для пополнения ФНБ на рынке, ежедневно «пылесосило» большие объемы долларов. Эти деньги выводились из активной экономики, что создавало дополнительный спрос на валюту и оказывало давление на курс рубля.

Поэтому мы и не видим укрепления курса рубля вместе с ростом цен на товары российского экспорта. От этого растет и его недооцененность.

«СП»: — Что же будет с курсом рубля дальше?

— Есть два сценария — один стабильный, если все будут вести себя нормально, а другой — негативный, если некоторые игроки будут вести себя не совсем адекватно. Все это зависит от одного-единственного геополитического фактора. Потому что по экономическим показателям рубль сегодня — одна из сильнейших валют мира. У нас двойной профицит счета текущих операций, профицит бюджета, значительные валютные резервы, доходность ОФЗ выше, чем инфляция, прекрасный экспорт, невысокий импорт, мы ни от кого не зависим на долговых рынках. То есть по всем макроэкономическим параметрам у нас все очень хорошо.

Но поскольку к нам не хотят идти нерезиденты и инвесторы, рубль остается слабым по причине того, что нам грозят различными санкциями и ограничениями. К сожалению, от нас это никак не зависит. Как вчера сказал наш государственный лидер, нас все время пытаются куда-то втянуть помимо нашей воли.

Если реализуется какой-то геополитический риск, который нам приписывают, даже не обязательно по нашей воле, у рубля будет ослабление за 80 и выше. Трудно будет определить границы падения, так как это нестандартная ситуация.

Если же переговорный процесс все-таки начнет разруливать напряженность, то при малейших признаках стабилизации и улучшения ситуации, мы увидим очень быстрое укрепление рубля в диапазон 73−75 за доллар.

— «Индекс бигмака» — это, скорее, пиаровская история, которая к реальной экономике имеет небольшое отношение, — соглашается руководитель направления финансы и экономика Института современного развития Никита Масленников. — Если воспринимать его, как зеркало, отражающее реальность, то это очень кривое зеркало. Но люди привыкли к тому, что это какой-то ориентир, и, в принципе, он может быть использован, как дорожный указатель для определения тренда национальной валюты.

И в этом случае вывод аналитиков The Economist вполне справедлив — рубль, действительно, один из самых недоцененных среди валют развивающихся стран. Если посмотреть на основные элементы курсообразования, становится понятно, почему.

С одной стороны, курс рубля серьезно поддерживается хорошей нефтью, Brent находится в районе 90 долларов за баррель. С другой, начиная с октября, мы видим постоянную истерию по поводу якобы подготовки российского вторжения на Украину. Это усиливает геополитические риски. С 2015 году премия за геополитический риск у рубля колеблется от 4% до 10%, а сейчас и выше.

Если бы не было этого геополитического накала, наша валюта по справедливому курсу могла бы стоить 68−70 рублей за доллар. Но мы видим совершенно другую картину. Геополитическая напряженность приводит к снижению аппетитов инвесторов к российскому риску в целом.

Мы уже видели серьезную распродажу ОФЗ, распродажу прочих российских активов иностранными инвесторами. А это еще один важный фактор, который работает в сторону ослабления курса валюты. Хотя в последние дни ситуация начинает относительно стабилизироваться.

«СП»: — Если геополитическая ситуация стабилизируется, рубль начнет укрепляться?

 — Будем надеяться, что контакты на высшем уровне придадут дополнительную энергетику трендам на снижение геополитических рисков, после чего рубль выйдет в коридор 75−77 за доллар.

Но дальше у нас возникает достаточно серьезный риск с повышением ставки ФРС в марте а, возможно, и других национальных банков. Каждое такое повышение подталкивает курс доллара вверх, так как начинается перераспределение финансовых потоков с развивающихся рынков, к которым относится и Россия, в пользу США. Поэтому уже в марте мы можем увидеть восстановление тренда на ослабление рубля, то есть «индекс бигмака» окажется прав. В лучшем случае, курс нашей валюты останется на текущих уровнях, а при реализации рисков он вернется к 76−80, временами может доскакивать и до 80.