Грядущий курс доллара «от Грефа» — это еще оптимистично

К концу 2025 года курс доллара составит 112−115 руб., заявил глава Сбербанка Герман Греф. По его словам, сейчас банк не видит пространства для существенного ослабления рубля. Равновесный же курс на сегодня, учитывая инфляцию, должен составить 100−105 руб.

Рубль постепенно укрепляется после существенного ослабления в середине прошлого месяца. На 10 декабря ЦБ установил курс на отметке в 99,375 руб, таким образом рубль значительно окреп к наиболее слабому значению за 29 ноября, когда доллар стоил 109,578 руб.

Глава Минфина Антон Силуанов выразил надежду, что курс вернется к прогнозируемым правительством уровням. В законе о бюджете курс доллара к рублю заложен на уровне 96,5 руб. на 2025 год и 100 руб. на 2026 год.

О том, что может повлиять на курс рубля «СП», рассказал кандидат экономических наук, аналитик Николай Кульбака.

— Первый, фундаментальный фактор связан с тем, что в России инфляция в среднем выше, чем в США и Европе. К примеру, в октябре годовая инфляция в России составила 8,5%, в то время как в США и Еврозоне — 2,6% и 2,3% соответственно.

Рубль постепенно будет дешеветь к доллару — это неизбежный факт. Если есть две страны, в которых есть разные уровни инфляции, то, как правило, в долгосрочном периоде в государстве с более значительным ростом цен валюта будет больше обесцениваться. Тенденция к ослаблению рубля будет сохраняться, пока инфляция в США остается намного ниже, чем в России.

Второй фактор — это соотношение экспорта и импорта. Чем больше будет экспорт, тем больше будет долларов и соответственно рубль будет дороже по отношению к доллару.

В свою очередь, чем будет больше импорта, то тем выше поднимется спрос на валюту для его покупки, соответственно валюта внутри страны будет дороже. Это колебательно-краткосрочный фактор, потому что на это влияют разные торговые контракты.

Третья составляющая заключается в том, что государство каким-то образом должно наполнять бюджет. Один из способов — это девальвация рубля, чтобы за проданные нефть и газ, металлы, дерево, зерно получать больше валюты за границей и соответственно больше средств можно было бы забирать в бюджет.

Все эти факторы будут постепенно сдвигать рубль к удешевлению, плюс на этот процесс накладываются санкции. Чем хуже ситуация в российской экономике, тем сильнее люди будут стараться уводить деньги из страны.

Для этого нужна валюта, что увеличит спрос на нее. В каком виде все эти факторы будут соотноситься между собой, как конкретно будет колебаться курс от месяца к месяцу, вам не скажет ни один специалист. Такие расчеты даже теоретически не существуют.

«СП»: Как же тогда Греф и его 112−115?

— Расчеты Сбербанка совсем приблизительны, это условный коридор. Если представить ситуацию, что существует модель прогнозирования, которая может точно предсказывать курс, то тогда можно было бы сыграть на этом и заработать огромные деньги.

Но мы не видим такого процесса в мире. Из-за большого количества факторов, влияющих на курс валюты, точно играть на валютном курсе в принципе нереально.

«СП»: Насколько существенно американские санкции против Газпромбанка повлияли на недавнее падение рубля?

— Это могло стать спусковым крючком, но не причиной. Ввод санкций мог вызвать небольшую панику на рынке, но фундаментальные причины ослабления рубля никуда не исчезли. Поэтому в этом контексте надо следить за проблемами с экспортном/импортом и ценами за нефть, поскольку чем она дешевле, тем меньше денег прибывает в страну.

Что касается проблем с поставками газа, то экспорт ресурса занимает не такую большую долю в экспортных потоках. Нефть — намного больше, также есть и поставки зерна, металлов, угля, леса и т. д.

«СП»: Почему рубль укрепился после существенного снижения? Могло ли это произойти на фоне валютных интервенций?

— Нет, чтобы их проводить, необходимо тратить валюту. Ни у кого в России нет достаточного количества валюты, чтобы поддерживать курс рубля. К тому же валюта нужна для других целей. Зачем крупным предпринимателям это делать? Если есть валюта, то ее лучше сберечь на черный день, на какие-то проекты, или даже потратить за границей.

Произошла обычная рыночная коррекция, к тому же после резкого спада рубль не вернулся на прежний уровень (к примеру, 1 октября доллар стоил 93,2 руб. — «СП»).

Колебания валюты в течение 1−2 недель непредсказуемы в принципе. Раньше мы могли хоть что-то анализировать, пока США не ввели санкции против Мосбиржи, и не прекратились торги долларом и евро летом этого года.

После этого все расчеты с долларом ушли во внебанковские расчеты. Скорее всего ЦБ видит эти проводки и может их анализировать, но мы их не видим и не знаем, что там происходит. В целом с каждым месяцем количество информации о российской экономике уменьшается.

Обсуждение укрепления рубля продолжил член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев.

— Валютных интервенций не было, просто спекулянты зафиксировали свою прибыль. До этого ослабление рубля пошло на фоне обсуждения включения в 15-й пакет санкций ЕС нефтяных танкеров из России и снижения одного из порогов для обязательной продажи валютной выручки с 50% до 25% таких поступлений.

Сейчас ЦБ успокоил валютный рынок. Глава ВТБ Андрей Костин прав в том, что курс доллара стабилизируется на уровне около 100 руб., если брать именно ближайшую перспективу.

С точки зрения конца 2025 года, прогноз Сбербанка по курсу доллара в 112−115 руб. корректен, учитывая более значительный рост цен в России и возможное снижение ключевой ставки.

При этом более слабый рубль выгоден бюджету и Мосбирже с точки зрения фондового рынка, так как экспортеры занимают до 60% биржи. С точки зрения импортозамещения такое ослабление также выгодно.

«СП»: Закрепляет ли ослабление рубля рост цен?

— Ослабление курса рубля, конечно, поддерживает инфляцию, но самая пессимистичная оценка предполагает, что падение рубля к доллару на 1% увеличивает годовую инфляцию лишь на 0,1%. Это не так страшно для экономики. Курс доллара в 120 руб. будет нормальным для России.

---

О последних новостях курса доллара, евро, юаня и других валют, — в теме «Свободной Прессы».