Инфляция, ключевая ставка, ВВП-2026: В начале года цены взбрыкнут, но если повезет — потом успокоятся

Минувший год запомнился с экономической точки зрения замедлением роста ВВП с высокого для последних десятилетий уровня в 4,3% до примерно 1% (январь-ноябрь). Торможение экономики произошло на фоне поддержания жесткой денежно-кредитной политики в первом полугодии, которая одновременно повлияла на сокращение годовой инфляции с более 10% в феврале до 5,6% в декабре.

«СП» попросила экономиста, ведущего эксперта Центра политических технологий Никиту Масленникова спрогнозировать динамику основных макроэкономических показателей в 2026 году.

— Инфляция в первом квартале достаточно резко подскочит вверх, может быть даже на 1 процентный пункт. В конце марта будет ясна общая картина по поводу торможения или ускорения роста цен.

Учитывая, что пик инфляции в следующем году продлится 2−3 месяца, то в принципе шансы на дальнейшее снижение есть. Думаю, что рабочий прогноз предполагает снижение после пика в феврале (более 6%) годовой инфляции до примерно 5% к концу 2026 года (Путин поручил правительству РФ и Банку России удержать инфляцию в пределах 4−5% - «СП»).

«СП»: Можно ли ожидать в таких условиях снижение ключевой ставки до 12%?

— Такое вряд ли произойдет. Прогноз Банка России пока предполагает интервал от 13% до 15% в среднем. Если инфляция будет устойчиво снижаться быстрее прогнозируемых им 4−5% к концу следующего года, то возможно увидим и 12,5−13%. Но в любом случае об этом говорить преждевременно.

«СП»: Что будет происходить с рублем, который с высокой вероятностью будет влиять на ставку?

— При его резком ослаблении повысятся внутренние цены, что, естественно, разгонит инфляцию. В таком случае ЦБ придется удерживать ставку на месте более продолжительное время.

Ситуация с высоким рублем (77−78 за доллар в последние дни декабря) была немного искусственная, потому что была связана с последними днями уплаты квартальных налогов. Спрос на национальную валюту резко повысился на фоне масштабной продажи долларов и других валют.

Пока у рубля остается достаточно много сильных факторов поддержки. Среди них как структура валютных расчетов (рубль сохраняет лидирующие позиции в экспортных расчетах), так и пока все еще позитивный счет текущих операций (в январе-октябре $37,1 млрд) и торговый баланс ($101,5 млрд).

Относительно низкие цены на нефть, конечно, могут толкать рубль в сторону ослабления. Но пока этот фактор не воздействует критически на валюту, хотя это неприятно, и это придется отслеживать. Ситуация с ценами на зерновыми остается пока не слишком утешительной на фоне избытка мирового предложения.

В первом полугодии предел ослабления составит примерно 85 руб. за доллар. Правда, надо будет посмотреть, как повлияет примерно двукратное сокращение центробанком объема продажи валюты. Это будет толкать рубль к ослаблению. Последние факторы в целом в сторону укрепления в ближайшие 1,5−2 месяца точно работать не будут.

«СП»: По данным Счетной палаты, за январь-сентябрь объем ликвидных средств, размещенных на счетах Банка России, Фонда национального благосостояния (ФНБ) вырос на 355 млрд руб., до 4,2 трлн руб. Получится ли стабилизировать ситуацию с этими средствами в 2026 году?

— Это прогнозировать достаточно трудно, так как все будет зависеть от динамики бюджетных доходов и от структуры валютных поступлений. Пока что в ФНБ нет ни долларов, ни евро, примерно 58% составляют юани. Золото в обезличенной форме занимает чуть менее 42% от ликвидных активов, но вряд ли его будут продавать, все же это последний резерв.

С юанем достаточно сложный вопрос, поскольку курс китайской валюты привязан к стоимости доллара. Поэтому пока ситуация с ФНБ стабильная, но я бы не сказал, что он существенно пополняется.

Ликвидная часть могла опуститься до минимальных значений, если бы ее отправляли на погашение дефицита бюджета, но это не произошло. Но с учетом этого в 1,7−1,8 раза примерно по сравнению с 2024 годом вырос объем размещения облигаций федерального займа (ОФЗ). В будущем году, правда, объемы размещения данных ценных бумаг сократятся с 7,2 до 5,5 трлн руб.

«СП»: Первый вице-премьер Денис Мантуров прогнозирует, что в 2026 году рост российской промышленности может составить 2,5−3%. Возможны ли такие показатели?

— Данный прогноз предполагает, что ничего радикального не произойдет, и темпы выпуска сохранятся на уровне текущего года. Это означает, что по промышленности рост составит чуть выше 2%, а по обрабатывающей — более 3%.

Но это базовый сценарий. Развилка еще только впереди, и мы не можем ее предугадать, потому что один сценарий динамики промышленного производства предполагает развитие в рамках достижения мира, а другой — без него.

Если первый, то вполне возможен определенный выход гражданского ядра промышленности из состояния стагнации, которое наблюдается на протяжении последних 4 месяцев.

Если убрать сейчас из общих показателей ОПК и связанные с ним отрасли, то останется фактически небольшой минус. Мирный сценарий поможет нарастить рост промышленного производства в целом, но не сильно, на 0,5−1%.

При сценарии сохранения конфликта текущая ситуация с производством сохранится без всяких изменений — стагнация гражданского сектора, и уверенная, поступательная динамика ОПК и связанных с ней отраслей. К примеру, это отражается в высоком росте производства компьютеров, электронных и оптических изделий (на 9% в ноябре).

«СП»: Как будет функционировать аграрный сектор в перспективе?

— За 11 месяцев 2025 года аграрии отработали неплохо — рост 5,4% в ежегодном выражении. Но факторов риска много, к примеру, повторятся ли бензино-дизельные кризисы сезонного характера, которые в том числе связаны с посевной и уборочной. Успех аграриев зависит и от внутренних цен на удобрения.

Пока правительство сделало все максимально возможное с точки зрения обеспечения льготного кредитования производителей сельхозпродукции и реализации всех необходимых программ поддержки. Поэтому темпы роста АПК в 2026 году, если не подкачает погода, вполне могут быть сопоставимы с заметным ростом в этом году.