Рост российской экономики тормозит нехороший диагноз

В прошлом году инвестиционная активность бизнеса снизилась, следует из мониторинга Банка России в февральском докладе о региональной экономике.

Бизнес назвал ключевым сдерживающим фактором для инвестиций недостаток собственных средств. Второе и третье места заняли неопределенность экономической ситуации в стране и низкий спрос на продукцию.

Воздействие дефицита квалифицированных кадров и высокие ставки по кредитам на инвестиционные цели также были выделены в качестве трудностей, но их воздействие на бизнес на протяжении 2025 года все же снижалось.

Президент Medinvest Club Дмитрий Ахтуба обратил внимание, что инвестиции — это не просто расходная статья для предприятий, а ключевой механизм обновления экономики. По его словам, отказ компаний от вложений в оборудование, технологии и расширение мощностей будет заметен не сразу, но через несколько лет оборудование будет устаревать и чаще выходить из строя, а продукция — терять конкуренцию.

Аналитик уверен, что разрыв между ростом заработных плат и производительностью труда на одного работника, который усиливается на фоне отсутствия модернизации, напрямую ведет к рискам стагфляции (низкому или нулевому росту экономики при сохранении высоких темпов инфляции).

Экономист, ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников в беседе с «СП» подчеркнул, что ни один из ключевых факторов, озвученных бизнесом, не является определяющим по отношению к другим — они действуют комплексно и одновременно, влияя на инвестиции компаний.

— Если брать ситуацию в январе, то деловую активность сдерживает рост издержек на фоне увеличения фискального давления (включая повышение НДС). Январские замеры также указали на некоторое охлаждение спроса в экономике, что естественно демотивирует инвестиции. Спрос на продукцию также пока оставляет желать лучшего.

Ключевым элементом финансовых проблем в свою очередь остается нехватка оборотных средств, а дальше уже идет высокая стоимость кредита для инвестиционных целей.

«СП»: За счет чего бизнес осуществляет инвестиции?

— 10−11%, может выше, финансируются за счет кредитного плеча (применение заемных средств для наращивания потенциальной доходности инвестиций или покупки активов — «СП»). Кредитование идет не только по линии коммерческих банков, но и институтов развития.

Государственно-частное партнерство тоже занимает свою долю в инвестициях, хотя и сравнительно небольшую. И главным источником капиталовложений остается прибыль предприятий, на которые приходится примерно 60% всех инвестиций.

«СП»: Можно ли подсчитать точные данные по капиталовложениям за последние месяцы?

— По опросам предприятий инвестиционные планы на первый квартал 2026 года оказались ниже, чем в четвертом квартала 2025 года, который, впрочем, демонстрировал рост инвестиционной активности по отношению к третьему.

Но все же опрос ЦБ данного типа фиксирует настроение бизнеса по поводу вложений средств, но не определяет реальные объемы вложений. Сейчас пока еще отсутствует уточненная статистика по инвестициям в четвертом квартале.

По итогам первых трех кварталов прошлого года рост инвестиционной активности составил только 0,5%, хотя в начале года темпы были достаточно высокими. Прогноз Минэкономразвития по 2025 году составлял примерно 1,7%, что является достаточно оптимистичной оценкой.

«СП»: Как влияет на вложения бизнеса один из ключевых факторов — неопределенность?

— Общая экономическая неопределенность, естественно, давит значительно, потому что инвестиции требуют хотя бы сохранения на горизонте от 3 до 5 лет стабильности макроэкономических параметров — ВВП, цен на товары и услуги, ключевой ставки, налоговой нагрузки и других параметров.

Если такой ясности нет, то предприятия инвестировать не будут. Даже небольшой проект стоимостью до 1 млрд руб. все равно окупается только за 3−5 лет.

«СП»: То есть приходится запускать только маленькие проекты?

— Да, и такие проекты могут быть связаны с ремонтами, небольшими усовершенствованиями техники, управленческими изменения, учетом товаров на складах, а также с внедрением искусственного интеллекта.

В целом с продуктами интеллектуальной собственности ситуация неплохая. На капиталовложения в информационно-коммуникационные технологии (ИКТ), включая программное обеспечение, приходится примерно 6% от общего объема инвестиций в основной капитал, и доля постепенно подрастает.

«СП»: Что будет происходить с инвестициями в этом году?

— С инвестиционной точки зрения год начался достаточно слабо, и пока экономика не адаптировалась к двойному шоку: налоговому и ценовому. Скорее всего первое полугодие с точки зрения капиталовложений будет оставаться довольно напряженным.

Прогнозы, конечно, достаточно заметно варьируются и зависят от того, как аналитики понимают реакцию бизнеса на возможные регулятивные новации.

Прогноз Минэкономразвития, который был представлен в сентябре, предполагает падение инвестиционных объемов в экономике на 0,5% по итогам 2026 года.

Январский прогноз ЦМАКП показывает от падения на 0,3% до нуля, а сценарий АКРА более позитивен — рост 0,2−1%.

Пока средний прогнозный интервал по инвестициям составляет от минус 0,5% до плюс 0,5%. Но даже увеличение инвестиций менее чем на 1% указывает на серьезный дефицит капиталовложений и на то, что мотивация в этой сфере серьезно хромает.

Все же нужна система стимулов для инвестиций. 3 января президент Владимир Путин утвердил 58 поручений правительству и ЦБ по реализации плана структурных изменений до 2030 года.

Речь идет в том числе о модернизации механизма федерального инвестиционного налогового вычета в целях достижения изначально запланированных значений его финансового обеспечения.

Ведомства должны представить все предложения и объединить их в единый комплекс программ до 1 июня этого года.

Поэтому реальная мотивация к инвестициям по всей экономике, кроме тех отраслей, кому оказывается льготная поддержка, будет повышаться только во второй половине 2026 года, скорее к середине третьего квартала.