Курс валют: «Дух Ормуза» укрепил рубль на фоне снижения добычи нефти

С начала апреля рубль показал лучшую в мире динамику по отношению к доллару по сравнению с другими валютами, укрепившись примерно на 12% до 72,6, сообщает Bloomberg. 19 мая курс российской валюты опустился ниже 71 за доллар, что произошло впервые с 8 февраля 2023 года.

«БКС Экспресс» подсчитал, что с начала года рубль укрепился на 6%, а с минимумов марта — на все 16%. Аналитики предполагают, что такая динамика может сохраниться до увеличения ликвидности покупателей и сокращения предложения продавцов валюты. Так хорошо это для российской экономики — или не очень?

Экономист, ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников отметил, что укрепление рубля до отметки около 72 за доллар было ожидаемым для рыночных аналитиков.

«СП»: Почему рубль настолько заметно укрепился?

— Причин несколько. Одной из ключевой является переизбыток валюты на рынке. Экспортеры наращивают продажи и продолжат это делать ввиду старта 28 числа ежемесячного налогового периода. Регулярный сброс валюты для уплаты налогов ведет к укреплению рубля и ослаблению доллара.

Важным фактором стало поступление повышенных нефтегазовых доходов за апрель: средняя стоимость Urals в прошлом месяце составила $94,5 за баррель. Кроме того, определенное разочарование постигло игроков, делавших ставку на ослабление рубля из-за крайне ограниченных валютных интервенций. Совокупный баланс операций Минфина и ЦБ на рынке составляет лишь 1,18 млрд руб., что слишком мало для влияния на курс.

«СП»: Что будет происходить с курсом дальше?

— Дальнейшая динамика курса будет зависеть от новых параметров интервенций, которые ожидаются после 4 июня. Рынок не исключает, что ЦБ может уйти с рынка с точки зрения продажи валюты, а Минфин — нарастить закупки. Слабая активность импортеров также не стимулирует дополнительный спрос на зарубежные валюты.

Структура валютной выручки также претерпела изменения: в феврале доля рубля в оплате экспорта составляла 61%, но в марте, по предварительным данным, выросла до 64,9% (в долларах и евро примерно 12% и более 23% в валютах дружественных стран), что сдерживает спрос на зарубежные валюты.

Эта динамика на рост рублевой составляющей во внешнеторговых операциях, которая, вероятно, продолжилась и в апреле, выступает фактором дополнительного укрепления рубля.

Дальше ожидается начало тренда на ослабление рубля с июня. Пока сложно точно определить его пределы, но в июне курс может находиться в диапазоне 70−75 руб. за доллар, а возможно, и до 74−77 руб.

Официальный прогноз Минэкономразвития предполагает среднегодовой курс на 2026 год на уровне 92,2 руб. Не исключено, что к концу года он будет в районе 85−86 рублей.

Такие ожидания во многом связаны с тем, что рубль нужно ослабить для удержания дефицита бюджета в запланированных параметрах, который составляет 1,6% ВВП. По итогам первых четырех месяцев дефицит уже составил 2,6% ВВП.

«СП»: Получили ли российские нефтегазовые компании много средств?

— Пока это не столь очевидно. В апреле дополнительный прирост нефтегазовых доходов составил лишь 200 млрд руб., что не является слишком выдающимся результатом. Цены на нефть, конечно, растут, но одновременно с этим начинают восстанавливаться дисконты на Urals.

Из хорошей цены необходимо вычесть и издержки на стремительно растущий фрахт. Морской экспорт в апреле упал на 2,5%, что в том числе является показателем высоких логистических затрат, которые связаны и с очередям на отгрузку нефти.

Из-за рисков выпадения, к примеру, китайских банков выстраиваются более длинные цепочки с местными агентами, а при расчетах в валюте классическая комиссия за контрактацию существенно выше, чем это было до конфликта в Персидском заливе.

То есть нефтяные компании получают больше средств, но фактически реальная эффективная цена продажи может быть заметно ниже апрельской средней продажной цены.

Деньги за продажу нефти были получены вполне объемные, но не настолько, чтобы можно было в целом рассчитывать только на это. Еще непонятно, сколько будет длится текущий период высоких нефтегазовых цен, и каковы будут все сопутствующие издержки.

Планы по получению нефтегазовых доходов, думаю, будут немного превышены, но в дальнейшем ориентироваться на высокие цены на энергоносители затруднительно. Тем более падает нефтедобыча: в апреле в России добывали примерно 9 млн баррелей в сутки, тогда как ранее добывали 10−11 млн баррелей в сутки.

Прошлогодний сентябрьский прогноз добычи нефти в 2026 году составлял 525 млн тонн, а сейчас ожидаемый показатель составляет уже 511 млн тонн.

Член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев подчеркнул, что сильный рубль позволяет россиянам получать зарплату и доходы от акций, которые воспринимаются как настоящие, серьезные деньги, а не как «бумага».

— В том числе потому что поскольку возрастает покупательная способность национальной валюты в отношении импортных товаров и зарубежных поездок. С макроэкономической точки зрения сочетание сильной национальной валюты и инфляции в диапазоне 5−6% представляет собой оптимальный вариант для страны.

Крепкий рубль, кроме того, способствует более низкой инфляции и снижению процентных ставок, что позитивно отражается на фондовом рынке.

Приток ликвидности благоприятен для компаний, ориентированных на внутренний спрос, и которые впоследствии смогут выплачивать хорошие дивиденды. Речь идет прежде всего в IT-секторе и телекоммуникационной отрасли.

Важность сильной валюты была продемонстрирована в период с 2003 по первую половину 2008 года, когда рубль укреплялся опережающими темпами относительно инфляции. Фондовый рынок и заработные платы росли настолько быстро, что участники рынка практически не замечали ускоренного роста цен, который не поспевал за динамикой доходов населения.

С геополитической точки зрения рубль де-факто уже выполняет функцию резервной валюты в Ташкенте, Астане, Бишкеке, где им можно свободно расплачиваться.

В стратегической перспективе при такой конъюнктуре возможен и переход на российский рубль в качестве единственной валюты расчетов во внешней торговле или создание наднациональной расчетной единицы (к примеру, «евразийского евро») в рамках ЕАЭС и при взаимодействии с другими евразийскими и азиатскими экономиками.

«СП»: Что будет происходить с ключевой ставкой и кому все же невыгоден сильный рубль?

— На фоне столь крепкого рубля она, вероятно, будет снижаться быстрее, однако вряд ли опустится ниже 10% к концу года.

Правда при этом сильный рубль создает дискомфорт для определенных игроков. Основной удар приходится на не-нефтяных экспортеров, тогда как нефтегазовый сектор, чьи доходы остаются значительными, находится в сравнительно благоприятном положении.