Эксперт назвал сложной дилеммой решение, которое должен принять Центробанк

Заявление заместителя председателя Банка России Алексея Заботкина о том, что «изменение ставки на 0,5 п.п. погоды не делает», фактически означает переход регулятора к стратегическому планированию денежно-кредитной политики, где важна не тактика отдельных заседаний, а среднесрочная траектория ставки на горизонте 12−18 месяцев, сообщил к.ю.н., доцент Финансового университета, управляющий партнер исследовательского центра «Аналитика. Бизнес. Право» Марчел Кырлан. Это принципиально новая коммуникация, которая сигнализирует рынку: ЦБ будет двигаться «маленькими шагами», строго соразмеряя темп снижения ставки с динамикой инфляции.

«На заседании 13 февраля Банк России с высокой вероятностью возьмет паузу, сохранив ключевую ставку на уровне 16%. Этому способствует комплекс факторов: январский всплеск инфляции, связанный с повышением НДС и резким подорожанием плодоовощной продукции из-за погодных условий, рост инфляционных ожиданий населения, а также необходимость оценить устойчивость дезинфляционных процессов после аномально низкого роста цен в ноябре-декабре 2025 года. Регулятору критически важно дождаться публикации данных Росстата по январской инфляции, чтобы отделить разовые эффекты от устойчивых инфляционных трендов», — сообщил эксперт.

Альтернативный сценарий — осторожное снижение на 0,5 п.п. до 15,5% — возможен лишь при подтверждении, что инфляционное давление не закрепляется, а экономика охлаждается в заданных параметрах.

«Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных Банком России, средняя ключевая ставка в 2026 году составит 14,1% годовых. Базовый сценарий предполагает постепенное снижение: после возможной паузы в феврале ставка может опуститься до 15,5% к марту, до 15% к апрелю, а к концу года — в диапазон 12−13%. Это соответствует октябрьскому прогнозу ЦБ о средней ставке 13−15% в 2026 году. Темп снижения будет определяться двумя ключевыми факторами. Во-первых, динамикой устойчивой инфляции, которую регулятор намерен вернуть к целевым 4% уже во втором полугодии 2026 года (годовая инфляция по итогам года прогнозируется в диапазоне 4−5%). Во-вторых, нормализацией бюджетной политики, которая должна стать главным дезинфляционным фактором текущего года», — сообщил эксперт.

Центробанк оказался перед сложной дилеммой, отметил он. С одной стороны, жесткая денежно-кредитная политика необходима для закрепления дезинфляционного тренда — как подчеркнул господин Заботкин, «снижать ставку ради того, чтобы ее снижать», не входит в мандат регулятора. С другой стороны, экономика находится в переходной фазе от «перегрева» к «сбалансированному росту», и чрезмерно жесткая политика может усилить риски замедления, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса.

«Стабильность рубля (который с мая 2025 года колеблется в относительно узком диапазоне) и действие бюджетного правила создают дополнительную основу для осторожного смягчения политики. Однако регулятор явно не готов форсировать этот процесс, предпочитая дождаться устойчивых сигналов о закреплении инфляции на траектории к цели», — сообщил эксперт.

На горизонте 2027−2028 годов рынок ожидает выхода ключевой ставки в диапазон 10−11% (аналитики прогнозируют 10,4% в среднем), что соответствует оценкам ЦБ о нейтральном уровне ставки 7,5−8,5%. Таким образом, текущий цикл смягчения денежно-кредитной политики продлится как минимум до конца 2027 года, но его траектория будет определяться исключительно фактическими темпами дезинфляции.

«Траектория ключевой ставки в 2026 году — это история о терпении и последовательности. Банк России демонстрирует готовность жертвовать краткосрочной популярностью ради среднесрочной макроэкономической стабильности, двигаясь к смягчению политики лишь настолько быстро, насколько это позволяет инфляционная динамика. Для бизнеса и инвесторов это означает необходимость планирования в условиях постепенного, но неравномерного снижения стоимости заимствований на протяжении всего года», — резюмировал аналитик.

Ранее сообщалось, что фиксируемый прирост потребительских цен может стать фактором в пользу выжидательной позиции по ключевой ставке, а значит и мерой поддержки рубля.