Курс на выживание: Рублю дадут дотянуть до самого «черного» августа

Банк России может снова снизить ключевую процентную ставку уже на ближайших заседаниях совета директоров, первое из которых состоится 19 июня. Как рассказал глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алексей Заботкин, ЦБ допускает дальнейшее снижение ставки «даже притом, что годовая инфляция может несколько возрасти по мере выхода из базы расчета очень низких месячных значений второй половины 2019 года».

Ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина уже говорила о том, что регулятор может снижать ставку «большими шагами, чем раньше», так как для экономики, оказавшейся в кризисной ситуации, важно получать поддержку, в том числе «дешевые деньги». Глава ЦБ отметила, что в отличие от прошлых кризисов, банки находятся «в достаточно хорошей форме». Сейчас они могут помочь экономике, «разумно используя накопленный потенциал прочности».

22 мая Набиуллина назвала и масштаб снижения — Банк России рассматривает возможность уменьшения процентной ставки на 1 процентный пункт. Но вероятность, что такое решение будет принято, «меньше 100%». Глава ЦБ также подчеркнула, что обстоятельств для внепланового снижения ставки сейчас нет, поэтому регулятор будет ждать июньского заседания.

Как рассказали «СП» опрошенные аналитики, финансовое сообщество практически не сомневается, что ключевая ставка в июне будет снижена, и этот прогноз уже заложен в курс рубля, который последние недели укрепляется. Поэтому само решение на нацвалюте практически никак не скажется. Более того, курс «деревянного», вопреки традиционному поведению, может даже укрепиться.

Во вторник, 26 апреля курс доллара снизился почти на 90 коп. до 70,78. Курс евро также упал до 77,65. не исключено, что к июню курс доллара дойдет и до 70, где остановится. Ведущий аналитик ФГ «Калита-Финанс» Дмитрий Голубовский рассказал «СП», почему необходимо снижать ключевую ставку и почему это не приведет к росту курса доллара сейчас. Впрочем, очередного падения российской валюте все равно не избежать, но произойдет оно, скорее всего, в августе. Сейчас же нас ждут несколько месяцев относительного спокойствия.

— Подскок цен, который произошел после девальвации, уже закончился, потому что потребительская активность убита в ноль, — считает Дмитрий Голубовский. — Многие люди остались без работы и без доходов из-за кризисной ситуации и карантина. По неофициальным оценкам только в Москве около миллиона безработных. Посмотрим, какой будет официальная статистика, но она в любом случае учитывает только тех, кто числится на бирже труда.

Цены сейчас не растут, потому что нет спроса. Инфляция от недели к неделе почти нулевая. Исходя из этого, ставку вообще нужно снижать куда-то близко к нулю. Если Центральный банк снизит ее на 1%, как прогнозируют, инфляция от этого не подскочит и с курсом рубля ничего не произойдет.

«СП»: — То есть курс нашей валюты продолжит укрепляться?

— Курс рубля будет определяться не процентной политикой ЦБ, а торговым балансом страны и настроениями на глобальных рынках. Настроения сейчас позитивные, все растет, долларов в систему Федрезерв США выпустил очень много, поэтому даже на снижении ставки рубль может продолжать укрепляться дальше.

Логично было бы, если бы наша валюта укрепилась до того уровня, где было разрушено соглашение ОПЕК+ в феврале, то есть до 69−70 за доллар. Та кризисная ситуация на рынке нефти уже разрешена, поэтому с этой стороны угроза снижена.

Но с другой стороны, у нас плохи дела с экспортом. Часть европейского рынка мы потеряли просто потому, что не продаем туда нефть в рамках соглашения ОПЕК+, а часть — потому что нас вытеснили оттуда арабы. Они пригнали огромные объемы нефти, которые были загружены в танкеры еще до повторного соглашения ОПЕК+. В феврале соглашение развалилось, в марте все наращивали добычу, в апреле заключили новую сделку и с мая опять начали сокращение. Так вот всю избыточную добычу саудиты закачали в танкеры, пригнали в Европу и продали по демпинговым ценам.

У нас плохо не только с продажей нефти в Европу, но и с экспортом газа. Последние несколько дней газопровод Ямал-Европа встал, по нему не качают ничего. Газовые хранилища в Европе переполнены, спроса на газ нет, потому что энергопотребление рухнуло из-за карантина.

В связи с этим у нас происходит резкое падение экспортных доходов и на курсе рубля это плохо скажется где-то к августу. Обычно именно в этот месяц с нашей валютой происходят самые серьезные неприятности. Летом рубль также будет постепенно дешеветь, но к процентной ставке это не будет иметь никакого отношения.

«СП»: — Есть ли вообще необходимость в снижении ставки?

— Ставку нужно снижать, потому что она аномально высокая для той экономической ситуации, в которой оказалась наша страна. Думаю, ее снизят на 1%. Если бы у нас в ЦБ были решительные люди, ставку можно было бы снизить и намного сильнее.

Ставки по всему миру в развитых странах сейчас нулевые, и в дополнение к этому все проводят денежную эмиссию. Нам нет никакого смысла держать высокую ставку, если при этом не растут цены. Кроме того, при той накачке валютой глобальной финансовой системы, которую осуществляют сейчас мировые ЦБ, никакой угрозы для рубля нет. Пока здесь остается положительная доходность, к нам будут приходить деньги в портфельные инвестиции. Рынок уже сильнее, чем был до мартовского обвала. Ставки по ОФЗ упали ниже 6% по всей кривой доходности.

Сейчас самое время снижать ставку и дешево занимать для антикризисных действий. Если проявить решимость, сейчас можно было бы занять очень большие деньги на хороших условиях. А потом, когда начнется экономический рост, потихоньку эти долги раздавать. Если это не будет сделано, мы просто упустим некоторые возможности, к сожалению для всех. А момент для этих возможностей продлится не долго.

«СП»: — Почему?

— По мере того, как ФРС США своими титаническими усилиями будет вытаскивать из кризиса весь долговой рынок, пространства для маневра будет меньше. Дело в том, что когда активы дешевы, эта долларовая эмиссия очень хорошо поглощается рынком. Но чем больше они дорожают в цене, тем больше новых долларов нужно, чтобы рост продолжился.

Когда в США рухнул рынок корпоративного долга, там многие бумаги продавались с дисконтом в двузначных процентах. Потом приток долларов их сильно поднял. Но когда все придет в норму, для того, чтобы рынок рос и дальше, и нужна будет вся эта денежная эмиссия. А это значит, что нам уже ничего не будет доставаться. Сейчас к нам еще приходят деньги, которые печатают на Западе. Но по мере того, как восстановятся рынки, растущий тренд на развитых рынках начнет забирать у нас доллары.

Сейчас очень хороший момент для того, чтобы занимать деньги, потому что во втором полугодии ситуация с валютной ликвидностью у нас будет существенно хуже. Можно было бы занять сейчас, когда курс рубля около 71, а отдать во второй половине года, когда он выстрелит за 80. Колебания валюты и финансовых потоков вполне можно использовать для того, чтобы на них заработать.

Возвращаясь к ставке, ее необходимо снижать. 5,5% - это максимум по всем странам «Большой 20», ни у кого из них нет такой высокой ставки. Мы впереди планеты всей в худшем смысле. Сейчас ставку, скорее всего, снизят на 1%, а дальше тренд на снижение можно было бы продолжать, но уже не так агрессивно, например, резать на 0,25% на каждом заседании. И так до тех пор, пока экономика не придет в чувство. А в чувство она будет приходить где-то до середины следующего года, не меньше. В кризис 2009 года мы отмучились за 9 месяцев, сейчас все затянется дольше.

— Рынки уже настроены на снижение ключевой процентной ставки на сто базисных пунктов, о чем прозрачно и неоднократно говорили представители Банка России, в том числе и Эльвира Набиуллина, — комментирует эти новости аналитик группы компаний «Финам» Сергей Дроздов. — Рынки уже с месяц как закладывают снижение ставки в котировки ОФЗ, фондового рынка и рубля. Скорее, неожиданностью стал бы отказ от этого решения.

Банк России мотивирует этот шаг тем, что сейчас инфляция у нас держится около 4%, что относительно мало. Но основным моментом является то, что в таких непростых экономических условиях, в которых оказалась Россия и весь мир, более дешевые денежные ресурсы были бы очень полезными.

Хотя стоит отметить, что одно лишь снижение ставки никак не реанимирует российскую экономику. Нужны более массированные денежные вливания в реальный сектор, в основном в средний и малый бизнес. Крупные компании традиционно поддерживаются государством, но если мы хотим совершать рывок в экономике в будущем, нужно больше внимания обращать на малый и средний бизнес.

«СП»: — Как курс рубля отреагирует на снижение ставки?

— До заседания ЦБ еще достаточно много времени. Курс российской валюты помимо этих ожиданий зависит от цен на нефть и внешней конъюнктуры на мировых финансовых рынках. Пока что эта конъюнктура благоприятная, поэтому отметки 70−70,60 по паре доллар/рубль являются локальным рубежом, который будет сдерживать дальнейшее укрепление нашей валюты.

Если нефть пойдет выше 38 долларов за баррель, мы достигнем отметок 68−69. В любом случае, рынок уже заложил снижение ставки на 1%, поэтому само по себе это решение на курс не повлияет.

«СП»: — Почему сейчас ЦБ активно снижает ставку, а в 2014-м, наоборот, повышал?

— В 2014 году ставку подняли, чтобы защитить курс национальной валюты, которая очень серьезно пострадала от спекулятивных атак. Центральный банк был вынужден экстренно, собравшись ночью «при свечах и канделябрах», резко поднять ключевую ставку. Это на время сбило спекулятивный настрой игроков и стабилизировало ситуацию.

Вообще ключевая процентная ставка несет несколько функций. Если мы повышаем ее, мы можем повлиять на укрепление курса нацвалюты, делая финансовые ресурсы более дорогими и охлаждая пыл спекулянтов. Когда мы ослабляем процентную ставку, все происходит наоборот, и в теории курс рубля при ее снижении должен был ослабевать.

Но сейчас ситуация другая. До этого за всю новейшую историю Центробанк в кризисы повышал ставку, чтобы сбить спекулятивные атаки. Но сейчас спекулятивных атак нет. На фоне того, что у крупнейших мировых центробанков ставки находятся вблизи нулевой отметки или в отрицательной зоне, как в Европе, продолжая снижать ставки, наш долговой рынок остается привлекательным, даже с учетом валютных рисков.

Курс доллара: Доллар или евро: эксперт сказал, какая валюта будет расти к рублю