Между курсом рубля и ростом цен: что ждет ключевую ставку?

Траектория ключевой ставки будет определяться основными целями денежно-кредитной политики на 2026 г., сформулированными регулятором, а также реальной ситуацией в экономике.

«Темпы увеличения депозитов населения немного снизились по мере замедления роста денежной массы. При этом привлекательность сбережений и интерес к срочным вкладам остаются высокими. Пока сберегательная модель поведения сохраняется, и склонность людей к сбережению остается на исторически высоких уровнях. По мере снижения жесткости денежно-кредитной политики норма сбережения будет сокращаться, но это будет происходить плавно. Это значит, что сбережения населения продолжат расти, но меньшими темпами. И это соответствует задаче поддержания низкой инфляции», — сообщил «Свободной Прессе» к.э.н., доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Евгений Сумароков.

Высокие процентные ставки поддерживают привлекательность рублевых активов в сравнении с иностранными для российских граждан и компаний, отметил он. Это в сочетании с более умеренным спросом на импорт обеспечивает стабильность курса рубля, несмотря на некоторое сокращение экспорта.

«Ключевые риски исходят со стороны инфляционных ожиданий и рынка труда. По-прежнему остаются ожидания ускорения роста цен. Сохраняются также и риски ухудшения условий внешней торговли, прежде всего снижения мировых цен на нефть, а также геополитические риски. Однако несмотря на то, что в совокупности проинфляционные риски продолжают преобладать, при принятии решения по ключевой ставке регулятор также учитывает дезинфляционные риски. Основной из них — более быстрое охлаждение кредита и спроса, чем ожидалось в базовом прогнозе», — сообщил аналитик.

Важным фактором для траектории «ключа» остается бюджетная политика. Регулятор исходит из того, что в текущем и в последующих годах будет выполняться бюджетное правило. В случае изменения бюджетных планов может потребоваться корректировка траектории ключевой ставки.

«Таргетирование инфляции, т.е. приведение её в соответствие с целевым ориентиром, уже даёт первые результаты. Они позволили сегодня постепенно снижать ключевую ставку, плавно адаптируя степень жесткости денежно-кредитной политики к уменьшению инфляционного давления. Регулятор также понизил прогноз по среднему уровню ключевой ставки — до 18,8−19,6% в 2025 году и 12−13% в 2026 году. Но таргетирование предполагает устойчивое закрепление инфляции на низком уровне не только в фактических данных, но и в восприятии населения и бизнеса. Это как раз то, что называется инфляционными ожиданиями», — отметил эксперт.

Такой результат требует взвешенных решений, особенно в условиях, когда дезинфляционные тренды сформировались не так давно, а им предшествовал долгий период повышенной инфляции.

«Денежно-кредитная политика обеспечила разворот инфляции к снижению, и необходимо, чтобы она оставалась относительно жесткой для устойчивого возвращения инфляции к 4% в 2026 году и закрепления ее вблизи этого уровня. Равномерная траектория снижения может быть при стабилизации инфляции, инфляционных ожиданий на низком уровне и отсутствии новых инфляционных шоков», — резюмировал аналитик.

Ранее сообщалось, что большинство специалистов прогнозируют, что в качестве базового сценария ключевая ставка на заседании Банка России 13 февраля останется на уровне 16% годовых.